Ethena нацеливается на RWA-перпы на акции, чтобы масштабировать доходность USDe за пределы цикличных крипто-базисных сделок

Доходный продукт Ethena, USDe, получит расширенное обеспечение за счёт базисных сделок на бессрочных контрактах (перпах) на акции.

По данным проекта, перпы на акции — также известные как перпы на токенизацию RWA (реальных активов) — выросли в 10 раз, до $6 млрд открытого интереса с марта. Проект добавил, что рынок RWA-перпов может вырасти в 100 раз, предлагая масштабируемую возможность базисной доходности, не привязанной к цикличному криптовалютному рынку.

Ethena отметила, что база базовых активов превышает $150 трлн по сравнению с примерно $2,5 трлн у криптовалют, что делает это самое масштабируемое расширение базисной аллокации на сегодняшний день. Протокол ожидает, что RWA-перпы превзойдут крипто-аллокации в обеспечении USDe в течение 12–24 месяцев.

В настоящее время наибольшая доля обеспечения USDe (32%) приходится на ликвидные стейблкоины, такие как USDT и USDC. Кредитование в DeFi является второй по величине категорией резервов, составляя 31% на Aave и Morpho.

Агрессивная диверсификация USDe от Ethena

Базисная сделка заключается в фиксации спреда между спотовой ценой актива и его фьючерсным контрактом — в данном случае бессрочным. Однако эта стратегия работает только на бычьем рынке. На пике бычьего забега 2024–2025 годов рыночное предложение USDe достигло почти $15 млрд при доходности выше 80%. В последовавшую крипто-зиму предложение сократилось до $4 млрд, а доходность опустилась ниже 0%.

Эта волатильность обнажила структурную проблему, которую призвана решить программа диверсификации: доходный продукт, доходность которого обваливается именно тогда, когда криптовалютные рынки — а часто и портфели его держателей — находятся под давлением. Привязка большей части обеспечения USDe к активам вне криптовалют призвана сделать профиль доходности менее зависимым от одного рыночного цикла.

Чтобы уйти от цикличного криптовалютного рынка, проект начал с традиционного кредита при поддержке Janus Henderson. Эта категория в настоящее время составляет 12% обеспечения USDe.

Последний план по RWA-перпам, запуск которого намечен на ближайшие недели, ознаменует вторую волну диверсификации.

На вопрос, почему Ethena отложила расширение USDe в RWA-перпы, основатель Гай Янг (Guy Young) ответил: «Мы действовали осторожно на том этапе, когда рынок был ещё зарождающимся, и ждали, пока увидим глубокие, ликвидные рынки с историей данных, которую мы могли бы изучить, прежде чем входить в эту возможность в масштабе».

Янг добавил, что этот сегмент — «одна из немногих оставшихся возможностей роста в 100 раз» — может превзойти объёмы и открытый интерес (OI) глобального крипторынка в течение 24 месяцев.

По сравнению со своим главным конкурентом по доходности — краткосрочными казначейскими облигациями США — USDe предлагал спред в 1,6%, то есть держатели могли ожидать от USDe больше доходности, чем от казначейских векселей США, без учёта рисков безопасности DeFi.

Для держателей USDe этот переход несёт и новые нюансы: деривативы, привязанные к акциям, вводят воздействие иных рыночной динамики и контрагентских площадок, нежели крипто-базисные сделки, на которых был построен протокол, и то, как будет меняться состав резервов, ещё предстоит отслеживать.

Ethena агрессивно развивает свою экосистему в преддверии следующего бычьего цикла. Повысит ли этот раунд диверсификации доходности спрос на USDe — покажет время.

Источник: AMBCrypto