Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) запрашивает мнение отрасли о юридических, операционных рисках и рисках ликвидности, связанных с использованием токенизированного обеспечения на центральных контрагентах Европейского союза (CCP).

Сбор информации, опубликованный 9 октября, изучает, меняет ли технология распределенных реестров (DLT) порядок перемещения, защиты и реализации приемлемых активов в центральном клиринге и остаются ли действующие правила ЕС адекватными для этих целей. Поскольку это сбор информации, а не консультация по подготовленным правилам, ESMA получает возможность оценить фактическое использование токенизированного обеспечения, прежде чем принимать решение о дальнейших шагах.

CCP выступают посредниками между покупателями и продавцами на клиринговых рынках, собирая маржинальные взносы и взносы в дефолтный фонд с клиринговых членов для покрытия риска дефолта. Согласно регламенту EMIR, обеспечение должно быть юридически определенным, ликвидным, иметь высокое кредитное качество, осмотрительно оценено и быстро реализуемо. Скорость мобилизации обеспечения имеет решающее значение для способности CCP покрывать убытки при отказе клирингового члена.

Токенизация представляет активы, права или денежные средства в виде цифровых токенов на DLT, позволяя записывать и потенциально автоматизировать переводы и событиях жизненного цикла. Ключевой вопрос ESMA заключается в том, остаются ли существующие механизмы защиты адекватными при токенизации обеспечения, чтобы CCP по-прежнему могли управлять дефолтами и получать доступ к обеспечению при необходимости.

Инициативы по токенизации выходят за рамки пилотной стадии в государственном секторе. К ним относятся проект Pontes Европейского центрального банка, связывающий платформы DLT с сервисами TARGET для расчетов в деньгах центрального банка, а также Project Agora BIS, рекомендации сотрудников Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) по токенизированному обеспечению и совместный запрос на предоставление мнений, выпущенный Управлением по финансовому поведению (FCA) и Банком Англии в мае 2026 года. В совокупности эти параллельные усилия показывают, что токенизированное обеспечение вошло в повестку регуляторов ЕС, Великобритании и США.

В рамках центрального клиринга HQLAˣ является единственным проектом, который ESMA наблюдала через свои надзорные коллегии для CCP ЕС.

Регулятор также изучает токенизированные денежные средства, включая деньги центрального банка, токенизированные депозиты и стейблкоины. Токенизированные ценные бумаги могут служить начальной маржой или обеспечением дефолтного фонда, тогда как токенизированные денежные средства могут использоваться для урегулирования вариационной маржи.

ESMA выделила четыре риска, связанных с токенизированным обеспечением: неопределенность в отношении юридического права собственности, сложности в управлении обеспечением при дефолтах, риски ликвидности и концентрации, а также уязвимости в области кибербезопасности и совместимости.

Заинтересованные стороны могут направить ответы до 15 января 2027 года. После этого ESMA оценит поступившие материалы в первом квартале 2027 года и определит, необходимы ли дальнейшие регуляторные меры.