Европейский регулятор рынков открыл сбор доказательств по безопасному использованию токенизированного обеспечения в центральный клиринг ЕС, поставив практический стресс-тест: могут ли клиринговые дома действительно получить доступ к таким активам и конвертировать их в ликвидность в случае дефолта участника клиринга? Этот вопрос затрагивает саму суть работы центральных контрагентов (CCP) — они выступают между сторонами сделок и полагаются на обеспечение, внесённое участниками, для покрытия убытков при дефолте одного из них. Консультация изучает условия, при которых эти европейские CCP могут безопасно и эффективно использовать такие активы; ответы принимаются до 15 января 2027 года.

В пресс-релизе от 11 октября 2026 года Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) сообщило, что расследование охватывает перевод, управление, защиту и использование обеспечения. Регулятор отметил, что токенизация вышла за рамки тестирования в повседневную работу финансовых рынков, причём мобилизация обеспечения особенно актуальна для центрального клиринга.

Консультация изучает токенизированное обеспечение в клиринге ЕС

Сбор доказательств призван установить, как токенизированные схемы функционируют на практике и как существующая нормативная база может их учитывать. Обратная связь определит выбор регуляторных или надзорных мер по сближению в рамках компетенции ведомства.

Председатель ESMA Верена Росс связала консультацию с целью обеспечить безопасное и масштабное развитие токенизации на едином рынке. По её словам, трансграничным токенизированным рынкам необходимы правовая определённость, совместимая инфраструктура и надлежащий надзор, при этом она подчеркнула их потенциал для повышения эффективности и интеграции.

Обеспечение должно оставаться доступным при дефолте

Обзор изучает, как токенизация влияет на весь жизненный цикл обеспечения — от первоначального перевода до управления, защиты и последующего использования, — особенно когда участник клиринга объявляет дефолт. Респондентов просят оценить способность клиринговых домов получить активы, переместить их и при необходимости конвертировать в ликвидность.

Клаус Лёбер, председатель Комитета по надзору за CCP при ESMA, подчеркнул, что технологические изменения не должны затрагивать фундаментальные гарантии. По его мнению, обеспечение должно сохранять высокое качество, юридическую исковую силу, высокую ликвидность и оперативную доступность в том числе в стрессовых рыночных условиях и после дефолта участника.

Расследование также собирает мнения об изменениях в профиле риска уже соответствующего требованиям обеспечения. Согласно Cointelegraph, консультация затрагивает задержки, связанные с погашением, ограничения на перевод, а также вопрос, предоставляют ли переводы токенов право собственности или юридически обеспеченные права на базовые активы.

Цифровые двойники и активы, выпущенные в реестре, в зоне внимания

В рамках своей области консультация изучает цифровые двойники — токенизированные версии активов, остающиеся в традиционной инфраструктуре, — наряду с активами, созданными нативно на технологии распределённого реестра, а также гибридные модели и их взаимодействие с токенизированными денежными средствами и другими расчётными активами — инструментами, используемыми для расчёта денежной части сделок.

Для токенизированного обеспечения на рынках ЕС обзор изучает, как распределённые реестры соединяются с традиционной инфраструктурой при сохранении защиты клиентов, сегрегации и окончательности расчётов. В подтверждающем отчёте среди рассматриваемых расчётных активов названы стейблкоины, деньги центральных банков и токенизированные депозиты.

Действующее клиринговое использование как контекст

Консультация проходит на фоне действующих внедрений. В отчёте отмечается, что токенизация вошла в активные европейские клиринговые операции, чему способствуют банки и инвесторы, стремящиеся быстрее получать доступ к ценным бумагам для выполнения маржинальных требований. В июле 2025 года Eurex Clearing запустила сервис обеспечения на основе технологии распределённого реестра, при этом JPMorgan провела свою первую реальную сделку, переведя ценные бумаги из отдельного места хранения по поручению голландского пенсионного инвестора PGGM.

Отчёт также связывает консультацию с запуском платформы Pontes Евросистемой в сентябре, которая позволяет проводить расчёты по сделкам с токенизированными активами в деньгах центрального банка. Согласно отчёту, ESMA определила Pontes как потенциальное связующее звено между блокчейн-инфраструктурой и существующими расчётными системами для схем обеспечения.

Дальнейшие шаги

Заинтересованные стороны могут направлять свои предложения через страницу консультации на сайте ведомства до 15 января 2027 года. Ответы будут опубликованы после завершения консультации, если респонденты не запросят иного. ESMA оценит обратную связь в первом квартале 2027 года вместе со своей более широкой работой по токенизации, прежде чем определить соответствующий порядок действий.