Perpetual futures стали одним из определяющих финансовых продуктов крипторынка, но гендиректор DRW Дон Уилсон говорит, что многое из того, что люди о них думают, неверно.

В серии постов на X Уилсон утверждал, что perpetual futures — или "perps" — это просто фьючерсные контракты без даты истечения. Характеристики, которые часто связывают с криптовалютными perpetuals, такие как высокое кредитное плечо, auto-deleveraging (ADL) и круглосуточная торговля, являются особенностями того, как некоторые криптобиржи решили реализовать эти продукты, а не самих контрактов.

"Most of what people think they know about 'perps' ... has nothing to do with the contract itself," Wilson wrote.

Его комментарии прозвучали на фоне того, что интерес к выводу perpetual futures на регулируемые рынки США продолжает расти, добавляясь к более широкой дискуссии о том, может ли существующая рыночная инфраструктура поддерживать этот продукт без изменения его базовой экономики. Несколько бирж и участников рынка изучали возможность запуска perpetual futures за пределами криптовалютного сегмента, хотя вопросы о том, как эти продукты должны регулироваться и вписываются ли они в существующие рамки для futures или swaps, по-прежнему остаются открытыми. Kalshi, где торговля perps резко выросла вскоре после запуска, недавно подала регуляторам предложение о расширении линейки до драгоценных металлов.

В отличие от традиционных рынков фьючерсов, криптобиржи, такие как Hyperliquid, работают непрерывно, используют цифровое обеспечение и могут рассчитывать маржинальные требования в режиме реального времени. Эти технологические различия позволили биржам предлагать продукты с более высоким кредитным плечом и альтернативными механизмами ликвидации, включая ADL, который автоматически сокращает прибыльные позиции, когда у убыточных трейдеров не хватает средств для покрытия потерь.

Уилсон сказал, что такие решения по дизайну не следует смешивать с самими perpetual futures.

"I'm not a fan of ADL," he wrote, adding that there is "no reason it needs to be used for perps."

Вместо этого Уилсон утверждал, что цифровые платежные рельсы открывают возможности для улучшения управления рисками. Традиционные клиринговые палаты обычно рассчитывают маржу один раз в день, а участники рынка часто имеют время до следующего рабочего дня, чтобы внести дополнительное обеспечение. Поскольку за этот промежуток рынки могут значительно двигаться, клиринговые палаты требуют относительно крупных буферов начальной маржи.

При расчете и урегулировании в реальном времени, однако, биржи могут непрерывно пересчитывать маржу и требовать от трейдеров немедленно вносить обеспечение, уменьшая необходимость в крупных первоначальных маржинальных требованиях при сохранении того же уровня защиты, сказал Уилсон. Решение бирж о том, превращать ли эти преимущества в более высокое кредитное плечо, является бизнес-решением, а не определяющей характеристикой perpetual futures.

Уилсон сказал, что настоящая инновация perpetual futures состоит в том, что они устраняют необходимость для инвесторов многократно переносить истекающие контракты, снижая транзакционные издержки, рыночное воздействие и slippage при переносе позиций, а также позволяя позициям точнее отслеживать передний край фьючерсной кривой.

Он также призвал регуляторов сосредоточиться на экономической сути, а не на юридических ярлыках, что отражает не до конца определенное место perpetuals, пока участники рынка проверяют, как они могут вписаться в существующие регуляторные категории.

"There's no reason to treat perpetuals as swaps simply because they don't expire," Wilson wrote. "Economically, they're futures."

В заключение Уилсон призвал сделать perpetual futures доступными в более широком спектре рынков, включая сырьевые товары, ценные бумаги и криптовалюты, заявив, что их следует рассматривать как еще один инструмент для ценообразования и управления рисками, а не как инновацию, специфичную для крипторынка.