Доллар находится под давлением на финишной прямой недели, снижаясь вместе с доходностью казначейских облигаций, пока трейдеры продолжают оценивать решение Минфина США удвоить на этой неделе выкуп долгосрочного долга. Программа выкупа, запущенная Минфином в 2024 году как инструмент управления ликвидностью на крупнейшем в мире рынке государственных облигаций, теперь применяется в концентрированном виде на дальнем участке кривой — шаг, который рынки трактуют как попытку ослабить восходящее давление на стоимость долгосрочных заимствований. Это решение привело к возвращению торгового паттерна, наблюдавшегося в среду: ключевые технические пробои в долларовых парах, а также в золоте продолжают развиваться.

Хотя есть веский аргумент, что купленное облегчение может оказаться лишь краткосрочным решением, это не значит, что сигнальный эффект будет так быстро свёрнут. Вчера министр финансов Скотт Бессент вновь подтвердил свою позицию словесной интервенцией, что продолжает подчёркивать решимость добиться того, чтобы рынки следовали сигналу администрации.

Среди основных долларовых пар EUR/USD вырос на 0,2% до 1,1705, причём покупатели медленно приближаются к ключевому тесту уровня 1,1800 в перспективе. USD/JPY снизился на 0,4% до 158,48 и вновь приближается к тесту своей 200-дневной скользящей средней на отметке 158,29 — порога, за которым широко следят как за индикатором долгосрочного тренда в паре, давно формируемой разницей процентных ставок между Федеральной резервной системой и Банком Японии. GBP/USD также в центре внимания: пара торгуется у новых шестимесячных максимумов, прибавив 0,2% до уровня около 1,3660. С технической точки зрения уверенный пробой майских максимумов открыл бы путь к возможному повторному тесту уровня 1,3850.

Однако, как уже отмечалось, дальнейшее снижение доллара должно сопровождаться дополнительным отступлением доходности казначейских облигаций. После небольшого восстановления ночью и ранее сегодня это движение начинает выдыхаться. Доходность 10-летних бумаг США поднялась примерно до 4,71%, прежде чем вернуться к текущим 4,685%, тогда как доходность 30-летних бумаг выросла лишь примерно до 5,25%, а затем откатилась к 5,235% — пока не вернувшись к максимумам около 5,33%, наблюдавшимся ранее на этой неделе. Эти уровни дальнего участка важны не только для рынка облигаций: они служат ориентиром для ценообразования ипотеки и корпоративных заимствований во всей экономике.

По сути, трейдеры и инвесторы осознают, что на рынке действует «пут Бессента». Это название заимствовано из давно устоявшегося рыночного жаргона — «пут ФРС», то есть предположения, что политики вмешаются, чтобы поддержать рынки при нарастании стресса. А тот факт, что доходность слегка подрастала непосредственно перед новым снижением, показывает, что участники рынка прекрасно понимают расстановку сил.

Что касается других активов, фондовый рынок также демонстрирует признаки лёгкого отскока: фьючерсы на S&P 500 прибавили 0,3%. Золото продолжает извлекать выгоду: драгоценный металл, который не приносит процентного дохода и обычно теряет привлекательность при росте доходности и курса доллара, подорожал на 1,5% — до $4 584 на текущий момент. Размер предстоящих операций выкупа и результаты будущих казначейских аукционов входят в число ориентиров, по которым трейдеры будут судить о сохранении официальной поддержки дальнего участка кривой.