Просто заметить, что розничные цены на дизель снова растут, недостаточно: потребителям, сталкивающимся с более высокими расходами на топливо, важно понимать несколько ключевых сравнений.

27 февраля, в последний торговый день перед началом военных действий между Ираном, с одной стороны, и США и Израилем, с другой, международный эталон сырой нефти Brent завершил торги на CME commodity exchange на уровне $72.48 за баррель. В тот же день ultra low sulfur diesel (ULSD) закрылся на уровне $2.596 за галлон.

В среду Brent завершил торги на уровне $91.62 за баррель. ULSD — на уровне $4.4523 за галлон.

По расчету, с начала войны Brent вырос на 26.4%, тогда как ULSD — на 71.5%. В четверг расчетная цена составила $4.4803 за галлон. На CME контракт RBOB, промежуточного продукта, который служит ориентиром для бензина, с начала войны между Ираном и Израилем вырос на 56.5%. Это значительно выше роста Brent, но все же ниже роста дизеля.

Именно широкий разрыв между сырой нефтью и дизелем привлек к этому топливу широкое внимание: отчасти потому, что автопарки недовольны тем, что слышат о медленном росте или даже снижении цен на нефть, в то время как их собственные топливные расходы продолжают расти. Дизель даже оттесняет бензин, который, поскольку его потребляет гораздо больше людей, чем дизель, обычно привлекает больше внимания СМИ, политиков и обычных потребителей.

Этот сдвиг был отражен в недавней статье Axios под заголовком: «Diesel desperation is mounting».

Ни один другой голос так последовательно не комментировал рост рынка дизеля и его значение для более широкой энергетической картины, как Jeffrey Currie, бывший руководитель commodity-направления Goldman Sachs, который сейчас участвует в нескольких бизнесах. Он дал многочисленные телевизионные интервью, в том числе на этой неделе CNBC, где назвал разрыв между ценами на сырую нефть и нефтепродукты историческим.

«Нефть как таковую не потребляет никто, кроме НПЗ», — сказал он. «Для всех остальных на планете Земля важны цены на нефтепродукты».

По словам Currie, исторически спред между ценами на нефтепродукты и сырую нефть был «относительно стабильным». Но в день, когда Brent торговался примерно по $87 за баррель, Currie отметил, что дизель на европейских торгах стоил около $170 за баррель.

«Сырая нефть стоит почти вдвое дешевле нефтепродуктов, — сказал Currie. — То есть все эти взаимосвязи, все эти эконометрические модели, все, кто исходил из предположения, что спред между нефтью и нефтепродуктами — это относительно стабильное постоянное соотношение, ошиблись».

Огромный разрыв

Существует несколько способов измерить текущее расхождение. Crack spread показывает разницу в стоимости между баррелем сырой нефти и произведенными из него продуктами.

Простой способ подчеркнуть силу дизеля — сравнить цену ULSD на CME по второму месяцу с ценой Brent по первому месяцу, поскольку Brent можно переработать в ULSD.

27 февраля, в последний торговый день перед началом войны между Ираном и Израилем, этот спред составлял около $36.55 за баррель. В первые два дня этой недели он превысил $90 за баррель впервые с начала войны и, вероятно, впервые в истории. В тот день сырая нефть закрылась на уровне $91 за баррель, что подтверждает тезис Currie о том, что сырая нефть стоит примерно половину ULSD. Позже в среду спред немного опустился ниже отметки $90.

На автозаправках это выразилось в том, что средние розничные цены на дизель в США, ежедневно отслеживаемые AAA, в четверг составляли $5.5477 за галлон. Это всего на 15 центов ниже послевоенного максимума $5.5689 за галлон, установленного 9 апреля, и более чем на 25 центов выше уровня 10 августа, когда начался последний рост розничных цен.

Вопрос в том, почему с начала войны между Ираном и Израилем дизель сильнее реагировал на весь спектр бычьих рыночных факторов, чем сырая нефть и чем бензин. Причин много, и они связаны как с перебоями поставок, так и с поведением НПЗ.

Сокращение в России

Поскольку основное внимание было сосредоточено на Ближнем Востоке и Ормузском проливе, влияние украинских атак на нефтеперерабатывающую инфраструктуру России — которая в значительной степени спроектирована для высокого выхода дизеля — изначально привлекало меньше внимания. Но это изменилось.

Международное энергетическое агентство в своем июльском ежемесячном отчете подробно описало часть последствий ударов беспилотников. С тех пор ситуация лишь ухудшилась с точки зрения рынка дизеля.

«Торговые данные показывают, что экспорт за последние недели почти сократился вдвое после усиления атак украинских сил на российские НПЗ», — заявило МЭА.

В июле МЭА оценило, что объемы переработки на российских НПЗ снизились на 1.6 млн баррелей в сутки в годовом выражении из-за этих атак.

«В совокупности с атаками на российские хранилища и инфраструктуру эта потеря выпуска продукции, как сообщается, вызвала повсеместный внутренний дефицит топлива и привела к временному запрету на экспорт дизеля», — заявило МЭА.

Позже энергетическая консалтинговая и информационная компания RBN Energy оценила, что объемы переработки нефти в России снизились с более чем 5 млн баррелей в сутки в прошлом году примерно до 3.8 млн баррелей в сутки в июле, что, по ее данным, стало 25-летним минимумом.

Как реагируют НПЗ США

Американские НПЗ спешат воспользоваться этим спредом. Коэффициент загрузки НПЗ, еженедельно публикуемый Управлением энергетической информации США, не опускался ниже 90% с конца апреля и стабильно превышал 95% с первой недели июня. В последнем еженедельном отчете показатель составил 97.2%.

«Они всегда будут реагировать на рыночные сигналы, и при сильных crack spread по дизелю они будут производить максимум», — сказал John Auers, управляющий директор по переработанным видам топлива в Novi Labs, в интервью FreightWaves.

Уолл-стрит вознаградила независимые НПЗ ростом котировок. Например, Valero (NYSE: VLO) в четверг обновила очередной 52-недельный максимум на уровне $352.33. Год назад акция стоила менее $138.

Auers сказал, что НПЗ уже запланировали инвестиции, чтобы в долгосрочной перспективе производить больше дизеля, отчасти из-за снижения спроса на бензин, вызванного распространением электромобилей. В США этот процесс замедляется, но в других регионах мира остается сильным. Однако для реализации этих изменений потребуется время.

«Новые НПЗ в мире в целом ориентированы больше на дизель или дистилляты», — сказал он.

Также высказывались опасения, что столь высокая загрузка НПЗ на протяжении столь долгого времени может привести к серьезным поломкам на некоторых предприятиях. Даже в хорошие времена американская отрасль в это время года обычно работает выше 90%, но не на таком уровне и не так долго.

Меньше НПЗ, жестче предложение

Управление энергетической информации США ранее в этом году сообщило, что в прошлом году страна потеряла около 250,000 баррелей в сутки перерабатывающих мощностей. В 2025 году закрылись два крупных НПЗ — один в Хьюстоне и один в Калифорнии.

Поскольку нефтяной рынок является глобальным, остановка где угодно в мире может отразиться на рынке США — будь то постоянное закрытие или последствия военных действий.

В последнем отчете МЭА сообщило, что глобальные объемы переработки на НПЗ были примерно на 5 млн баррелей в сутки ниже уровня годом ранее и составляли 80.9 млн баррелей в сутки. Мировой спрос на нефть превышает 100 млн баррелей в сутки, но не весь этот объем превращается в нефтепродукты; например, в эти 100 млн также входят жидкие углеводороды, такие как пропан. Тем не менее потеря 5 млн баррелей в сутки перерабатывающих операций является значительной.

Удары по НПЗ на Ближнем Востоке

Auers сказал, что «три или четыре» НПЗ на Ближнем Востоке были повреждены в результате иранских атак, что сократило перерабатывающие мощности в регионе. НПЗ в Бахрейне мощностью 380,000 баррелей в сутки был поражен в начале войны, и, по словам Auers, он «полностью выведен из строя».

Он также указал на важную неизвестную величину: как война повлияла на перерабатывающие мощности Ирана. Это трудно определить.

Качество сырой нефти

Нефть с Ближнего Востока и из России, поставки которой пострадали в результате военных конфликтов, более тяжелая и, как правило, дает больше дизеля, чем, например, нефть из Западной Африки или Пермского бассейна в США.

Низкие запасы

Последний еженедельный отчет EIA показывает, что общие запасы американских дистиллятов, не относящихся к реактивному топливу, — в которые входят, например, отопительное топливо, но которые обычно чуть менее чем на 90% состоят из дизеля, — находятся значительно ниже нормального уровня для этого времени года.

Currie в интервью на X с Mario Nawfal сказал, что расхождение в запасах — ключевая причина резкого роста crack spread.

Рынки нефтепродуктов сталкиваются с тем, что Currie назвал «перемещающимися узкими местами по всему миру прямо сейчас». Рынки сырой нефти, напротив, испытывали понижательное давление из-за высвобождения стратегических запасов, таких как Стратегический нефтяной резерв США (SPR). У нефтепродуктов таких стратегических запасов нет.

Высвобождение резервов, таких как SPR, дало рынку «передышку», чему также помог всплеск предложения нефти, поступившей из Персидского залива, когда режим прекращения огня впервые вступил в силу в начале апреля. По словам Currie, у нефтепродуктов не было подобного притока предложения.

«И это лишь вопрос времени, прежде чем дефицит начнет переходить из сегмента нефтепродуктов в сырую нефть, и нет никаких признаков того, что это закончится в самом ближайшем будущем», — сказал он.