Когда DeFi-дашборд Zapper в этом месяце объявил, что закроется почти через семь лет работы, он пополнил растущий список проектов децентрализованных финансов, прекративших работу в 2026 году.

Bitcoin DeFi-платформа Botanix, трекер портфеля Solana Step Finance, DeFi-аналитическая платформа Parsec и DEX-агрегатор Odos Protocol также сворачивают работу или уже свернули ее в этом году после прохождения нескольких рыночных циклов.

Более широкий криптосектор тоже переживает массовые потери. RootData зафиксировала 101 «мертвый» криптопроект в 2026 году по состоянию на 26 июля, и более половины этих провалов пришлись на DeFi.

Вопрос не сводится лишь к очередной зачистке после медвежьего рынка. Несколько из проектов, которые сейчас закрываются, пережили крах Terra, коллапс FTX и давление Chokepoint 2.0. Если медвежий рынок 2022 года не убил их, что изменилось в 2026 году?

Основатели Botanix, объявляя о закрытии платформы, сослались на слабый спрос. В июне они также сообщили Cointelegraph, что смещение ончейн-активности в сторону нескольких площадок, таких как Hyperliquid, и крупных централизованных бирж ускорило спад Botanix.

Такое объяснение распространено в криптоиндустрии, но Алекс Весели из Artemis Research говорит, что данные указывают на другой вывод в DeFi, где проблема выглядит не как падение активности, а как ее перераспределение между более широким набором площадок.

«Доминирующий нарратив заключался в том, что концентрация в DeFi растет из-за серии эксплойтов и перетока капитала в самые “Lindy”-протоколы. Но данные не согласуются с этим».

Капитал перераспределился, а не ушел

Согласно данным Artemis, концентрация среди отслеживаемых DeFi-протоколов фактически снизилась с 2024 года.

Хотя в каждом крупном секторе по-прежнему есть доминирующий игрок по заблокированному капиталу — Uniswap в децентрализованных биржах, Aave в кредитовании и Jupiter в perpetuals —, как пояснил Весели, «каждый из этих лидеров сейчас контролирует меньшую долю своего сектора, чем два года назад».

Индекс концентрации ликвидности по секторам (индекс Херфиндаля по TVL). Источник: Artemis

Он утверждает, что ончейн-активность не исчезла, а переместилась в другие области криптоэкономики.

«Экономика не исчезла; она перетекла в смежные приложения (Hyperliquid, Polymarket, pump.fun), поэтому классическая жизнеспособность DeFi снизилась, хотя совокупная генерация ончейн-комиссий оставалась высокой».

По его мнению, все больше протоколов борются за одну и ту же долю рынка, из-за чего размер этой доли становится меньше.

Маркус Левин, сооснователь компании XYO, занимающейся блокчейн-инфраструктурой, говорит, что сегодняшний рынок мало похож на ранние дни DeFi.

«Сектор DeFi сегодня намного более конкурентный, чем во время предыдущего медвежьего цикла», — сказал Левин Magazine. «Первые DeFi-проекты выигрывали за счет преимущества первопроходца и сравнительно небольшого числа конкурентов. Сейчас тысячи протоколов конкурируют за одних и тех же пользователей и ликвидность».

Весели объясняет, что для понимания того, где именно в DeFi происходит экономическая активность, полезнее смотреть на выручку, а не на более распространенный показатель total value locked (TVL).

«TVL — правильный инструмент для узкого вопроса о ликвидности, но в остальном он вводит в заблуждение», — сказал Весели. «Комиссии и выручка — лучшие показатели, потому что они напрямую отражают экономическую жизнеспособность и показывают сдвиги, которые скрывают TVL и заголовочные показатели использования».

По оценке Artemis, число DeFi-приложений, генерирующих не менее $1 million ежемесячных комиссий, выросло примерно до 33 или 34 в середине и конце 2025 года, а затем снизилось примерно до 25 или 26 в первой половине 2026 года. Число приложений с более чем $10 million ежемесячных комиссий за тот же период примерно сократилось вдвое.

Правила привлечения капитала изменились

Компания Gauntlet, специализирующаяся на управлении рисками в DeFi, утверждает, что более широкий рынок остается здоровым, несмотря на множество закрытий в этом году.

«Спрос сейчас сильнее, чем когда-либо», — сказал Magazine Николас Кэннон, chief business officer в Gauntlet. «Предложение стейблкоинов продолжает расти, а традиционные финансы движутся к DeFi, а не от него».

101 криптопроект погиб только в 2026 году. Источник: RootData

По словам Gauntlet, определяющее изменение по сравнению с прошлым спадом состоит в том, что инвесторы стали более избирательными и уже не так легко отвлекаются краткосрочными токен-инцентивами для yield farming.

«Изменилось то, что капитал стал более разборчивым. В предыдущих циклах ликвидность следовала за стимулами, куда бы они ни вели. Сегодня она следует за устойчивой доходностью, историей и кураторским отбором. У стимулов по-прежнему есть роль на этапе запуска, но теперь они уже не способны сами по себе поддерживать протокол».

Левин говорит, что институциональный капитал в 2026 году особенно избирателен и предпочитает платформы с уже сложившейся репутацией протоколам, которые привлекают пользователей яркими токен-инцентивами.

«Проекты, которые переживут этот цикл, вероятнее всего, уже обладают значимой пользовательской дистрибуцией или могут выйти за пределы традиционной аудитории DeFi», — сказал он, и это может оказаться более сложной проверкой, чем сам медвежий рынок.

Токенизированные активы, стейблкоины и новые направления, такие как agentic DeFi, — примеры того, где сейчас идет новое экспериментирование.

Связано: ARK возражает против заявления a16z о том, что «TradFi хочет блокчейн, а не DeFi»

Инфраструктура консолидируется, а инновации уходят выше по стеку

Одним из последствий взросления отрасли, по словам Кэннона, стало то, что все меньше команд пытаются построить следующий Aave или Uniswap. Вместо этого они используют уже устоявшуюся DeFi-инфраструктуру как основу для своих продуктов и услуг.

Этот тренд заметен и по тому, куда направляются инвестиции. В июне DeFi-кредитор Morpho объявил о привлечении $175 million, чтобы перенести институциональное кредитование в ончейн, — это один из крупнейших раундов в секторе. В июле стартап Alpaca, работающий в области agentic DeFi, привлек $135 million на создание инфраструктуры для финансовых приложений на базе ИИ.

Ежемесячные комиссии протоколов: классический DeFi против приложений нового поколения. Источник: Artemis

Сооснователь Morpho Labs Мерлин Эгалите говорит, что следующее поколение успешных протоколов все больше будет сосредотачиваться на дистрибуции, а не на прямой конкуренции с уже существующей инфраструктурой.

«Самыми быстрорастущими будут те протоколы, которые встроены в платформы, где пользователи уже находятся. Fintech-компании, кошельки, биржи будут строить поверх вас, а не конкурировать с вами».

Эгалите также утверждает, что будущий рост будет связан с тем, чтобы упростить внедрение DeFi-инфраструктуры для традиционных финансовых компаний.

«Следующая волна роста придет от fintech-компаний, банков и платформ, которые хотят встроить DeFi-инфраструктуру, не создавая ее заново», — сказал он.

Magazine: Опасения по поводу эпидемии хаков DeFi с участием ИИ пока преувеличены — но ненадолго