В секторе децентрализованных финансов (DeFi) происходит тонкий, но значительный сдвиг, который заслуживает гораздо большего внимания. Протоколы, вложившие годы разработки и миллионы долларов в создание отполированных потребительских приложений, незаметно сворачивают эти продукты и переориентируются на роль провайдеров бэкенд-инфраструктуры для крупных технологических компаний.

От фронтенда к бэкенду

Концепция «DeFi-as-a-service» обсуждается в индустрии как минимум с 2023 года, когда несколько протоколов начали предлагать white-label-решения для финтех-компаний. Вместо того чтобы конкурировать за розничных пользователей на всё более переполненном рынке приложений, эти протоколы задействуют свои ключевые технологии — смарт-контракты, автоматические маркет-мейкеры, кредитные пулы и ончейн-расчётные механизмы — для обеспечения финансовых функций внутри продуктов крупных предприятий. Это отражает устоявшуюся тенденцию в традиционном программном обеспечении, где такие компании, как AWS, Stripe и Plaid, построили многомиллиардные бизнесы, предоставляя инфраструктуру как услугу другим компаниям, а не продавая напрямую конечным пользователям. Похоже, та же динамика теперь утверждается и в DeFi: наиболее устойчивый доход может поступать от интеграции финансовых функций в продукты, которыми потребители уже пользуются, вместо того чтобы убеждать их переходить на совершенно новые платформы.

Почему потребительский DeFi продолжает упираться в стену

Даже самые продуманные DeFi-приложения по-прежнему требуют уровня криптограмотности, которым подавляющее большинство потребителей не обладает и не желает овладевать. Пользователям приходится работать с кошельками с самостоятельным хранением, управлять приватными ключами или сид-фразами, разбираться в комиссиях за газ и перегрузке сети, а также взаимодействовать со сложными интерфейсами смарт-контрактов — и всё это ещё до выполнения базовой финансовой операции. Индустрия провозглашает «год потребительского DeFi-приложения» примерно с 2020 года, однако массовое внедрение среди обычных пользователей остаётся недостижимым. Этот непреодолимый барьер удобства заставил многие протоколы пересмотреть, насколько жизнеспособным путём развития являются продукты, ориентированные непосредственно на потребителей. Решения масштабирования второго уровня (Layer-2) и абстракция аккаунтов несколько улучшили пользовательский опыт, но фундаментальная сложность финансов на основе самостоятельного хранения средств не устранена.

Что это значит для держателей токенов и рынка в целом

Для тех, кто держит управляющие токены протоколов, проходящих подобный стратегический разворот, последствия неоднозначны. С одной стороны, корпоративные контракты могут обеспечить стабильные регулярные потоки доходов, что в принципе способно поддержать оценку токенов за счёт более устойчивых фундаментальных показателей. С другой стороны, переход в категорию бэкенд-инфраструктуры, как правило, снижает публичную видимость протокола и его нарративную привлекательность — факторы, которые исторически стимулировали интерес розничных инвесторов и спрос на токены на крипторынке.

Сопутствующая проблема касается полезности токенов. Многие DeFi-управляющие токены изначально создавались для экосистем, в которых розничные пользователи участвуют в голосовании по параметрам протокола, распределению стимулов и предложениям по обновлению. Когда основными клиентами становятся корпоративные заказчики, согласовывающие коммерческие условия через юридические договоры, а не через ончейн-управление, функциональная роль токена в системе может стать менее определённой. Это противоречие между исходным дизайном токена и бизнес-моделью, ориентированной на корпоративный сегмент, остаётся открытым вопросом для протоколов, избравших путь бэкенд-инфраструктуры. То, как эти протоколы приведут первоначальное назначение своего токена в соответствие с моделью корпоративных доходов, может определить то, как будущие DeFi-проекты будут проектировать свои токены с самого начала.