Быстрый рост платёжных карт на базе стейблкоинов подвергает индустрию криптонебанков растущему риску концентрации: значительная доля криптонебанков полагается на карточную инфраструктуру небольшого числа эмитентов, согласно анализу исследователя криптокарт Тристына Поусона. Криптонебанки — финансовые сервисы в формате приложений, предлагающие счета и продукты для расходов на базе цифровых активов, — зачастую не владеют этой инфраструктурой сами, поэтому эмитенты, стоящие за ними, занимают роль, которую большинство держателей карт никогда не видит.

Поусон установил, что 18 из 25 активных криптокарт, представленных на Payments, полностью полагаются на Rain или Wirex, что поднимает вопрос о судьбе клиентов и карточных программ, если один из провайдеров столкнётся с серьёзными операционными, регуляторными или финансовыми проблемами. Выводы говорят о том, что значительная часть стремительного роста сектора построена на узкой инфраструктурной базе.

Два эмитента держат сектор

Rain, которую Поусон называет крупнейшим провайдером криптокарт, обслуживает карты более чем 130 криптонебанков, включая EtherFi, Kast, Plasma, Karta, Tangem и Western Union. Эмитенты занимают это центральное положение, поскольку обладают членством в карточных сетях и банковскими отношениями, которых у потребительских крипто-приложений, как правило, нет, что делает их мостом между блокчейн-балансами и платёжными сетями, которые мерчанты уже принимают.

Wirex предоставляет карточную инфраструктуру для продуктов, включая Wirex One, Coca, Bfinance, Ethena Pay и Send.

Концентрация выходит за рамки выпуска карт. Поусон отметил, что некоторые платформы зависят от этих провайдеров в вопросах ввода и вывода средств, виртуальных счетов и платёжной инфраструктуры, что потенциально создаёт единую точку отказа сразу в нескольких частях их бизнеса.

Что может означать сбой

Сбой не обязательно означает немедленный крах. Поусон признал, что регуляторный или корпоративный провал с большей вероятностью приведёт к управляемому сворачиванию деятельности, хотя он указал на возможность отключения карт с минимальным предупреждением, если будет разорвано отношение с карточной сетью.

Вопрос особенно актуален для клиентских средств на остатках предоплаченных карт. Поусон утверждает, что если основные некастодиальные кошельки пользователей могут остаться незатутыми, то средства, уже переведённые на карточные балансы, могут оказаться подвержены риску в рамках процедуры банкротства или несостоятельности эмитента. Разница определяется кастодией: некастодиальные кошельки контролируются ключами самих пользователей, тогда как остатки на предоплаченных картах находятся на стороне эмитента, — поэтому процедура несостоятельности может их затронуть.

Замена крупного провайдера карточной инфраструктуры также займёт значительное время. Поусон оценивает, что получение нового прямого членства в сети, интеграция API и обеспечение спонсорства BIN могут занять от 6 до 18 месяцев. Эти термины описывают «сантехнику» выпуска карт: прямое членство — это непосредственное членство в карточной сети, такой как Visa или Mastercard, а спонсорство BIN — договорённость, при которой лицензированный банк предоставляет свою идентификацию эмитента — номер банка (BIN), зашитый в первых цифрах карты, — компании, у которой его нет.

Масштаб зависимости подчёркивают объёмы транзакций. Суммарный месячный объём транзакций Rain и Wirex Поусон оценивает почти в $1 млрд, что подчёркивает масштаб инфраструктуры, сосредоточенной у небольшого числа провайдеров.

Рост на фоне концентрации

Концентрация наблюдается в момент, когда карты на стейблкоинах выходят за пределы крипто-аудитории — в переводы, платежи и более широкие потребительские финансовые сервисы. Эти карты позволяют держателям тратить цифровые долларовые балансы у обычных мерчантов через устоявшиеся платёжные сети. Так, Rain недавно запустила карту MoneyGram, позволяющую тратить балансы в стейблкоинах через сеть Visa.

Такой массовый охват повышает ставки инфраструктурного вопроса: по мере того как такие известные бренды, как Western Union и MoneyGram, привязывают своё имя к картам на стейблкоинах, эмитентские соглашения за этими продуктами всё чаще оказываются между массовыми потребителями и их повседневными расходами.

Более широкий вопрос для сектора: создаёт ли рост платежей в стейблкоинах действительно новую финансовую инфраструктуру или просто переносит зависимость от банков к горстке специализированных финтех-провайдеров.

По словам Поусона:

Помимо непосредственного хаоса для пользователей, крах Rain уничтожил бы годы прогресса для всего пространства платежей на стейблкоинах. Я не думаю, что это произойдёт, но настоящая проблема — отсутствие децентрализации в этой схеме.

Web3 потратил полдесятилетия на то, чтобы убедить массовых пользователей, что стейблкоины — легитимная альтернатива традиционному банкингу. Весь смысл в децентрализации, но один сбой на $700 млн способен за ночь уничтожить доверие розничных пользователей.

Когда вы строите бизнес на единой точке отказа, вы арендуете свой бизнес.

Источник: BitcoinKE