Ключевые выводы

• Расчетная вероятность повышения ставки Федеральной резервной системой достигла 69,8%.
• Общая капитализация рынка криптовалют снизилась примерно на 2% за 24 часа.
• Крупные альткоины показали более значительное падение, чем Bitcoin и Ether.
• Следующим важным испытанием станет базовый индекс потребительских цен США.

Цены на энергоносители связывают два разных направления денежно-кредитной политики

Европейский центральный банк в четверг повысил депозитную ставку на 25 базисных пунктов до 2,5%, осуществив второе повышение в этом году. Решение было широко ожидаемым, однако рынки больше сосредоточились на продолжающемся росте цен на энергоносители и доходностей государственных облигаций.

Нефть поднялась выше $105 за баррель, а чувствительная к процентным ставкам доходность двухлетних государственных облигаций Германии достигла примерно 3,07% — уровня, близкого к максимуму более чем за два года. В США цены производителей выросли на 5,4% по сравнению с годом ранее, немного превысив консенсус-прогноз в 5,3%.

Отчет по ценам производителей в США заставил трейдеров повысить оценку вероятности повышения ставки Федеральной резервной системой на сентябрьском заседании. В отдельном анализе рассматривается значение показателя PPI в США на уровне 5,4% для крипторынка.

Цены на энергоносители связывают события в Европе и США, хотя два центральных банка движутся по разным траекториям. ЕЦБ уже принял решение, тогда как решение Федеральной резервной системы остается неопределенным и будет в значительной степени зависеть от следующего отчета по потребительской инфляции.

Падение криптовалют распространилось за пределы Bitcoin

На момент написания статьи данные CoinMarketCap показывали, что общая капитализация рынка криптовалют снизилась примерно на 2% за предыдущие 24 часа.

Bitcoin торговался около $77 000 после падения примерно на 2%, а Ether также подешевел примерно на 2%. Падение нескольких крупных альткоинов оказалось более значительным. BNB и XRP снизились примерно на 4% каждый, Solana — приблизительно на 3%, а Dogecoin — примерно на 6%.

Более широкое падение альткоинов соответствует снижению склонности инвесторов к риску. Ликвидность небольших криптоактивов обычно ниже, а спекулятивная составляющая позиций выше, чем у Bitcoin, поэтому их цены сильнее реагируют на сокращение трейдерами позиций с кредитным плечом.

CoinMarketCap за тот же период зафиксировал ликвидации криптовалютных позиций примерно на $460 млн, включая около $390 млн по длинным позициям. Эти данные указывают, что позиции, открытые с расчетом на рост с использованием кредитного плеча, закрывались принудительно, вероятно усиливая краткосрочное давление продавцов.

Динамика соответствует более широкой рыночной реакции на рост процентных ставок и доходностей облигаций, однако одни только макроэкономические новости не объясняют все падение. На торговлю также повлияли более высокие цены на нефть, ослабление фондовых рынков и кредитное плечо, уже присутствовавшее в криптовалютных деривативах.

FedWatch отражает ожидания, а не определенность

Расчетная вероятность повышения ставки Федеральной резервной системой на 25 базисных пунктов после публикации отчета по ценам производителей достигла 69,8% против примерно 64% до выхода данных, согласно CME FedWatch Tool.

FedWatch рассчитывает вероятности на основе цен 30-дневных фьючерсов на федеральные фонды. Эти цены меняются по мере того, как трейдеры пересматривают ожидания относительно эффективной ставки по федеральным фондам после каждого заседания по денежно-кредитной политике. Поэтому показатель представляет собой моментальный срез рыночного позиционирования, а не опрос представителей Федеральной резервной системы и не обещание, что центральный банк предпримет действие.

Контракты подразумевали вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 15–16 сентября на уровне 69,8%. Если решение будет принято, целевой диапазон ставки ФРС вырастет с 3.50%-3.75% до 3.75%-4.00%.

Месячный рост PPI на 0,4% совпал с прогнозами, однако годовой показатель оказался немного выше ожиданий. Цены на товары конечного спроса выросли на 1,1%, включая повышение цен на энергоносители на 4,2%, тогда как цены на услуги увеличились на 0,1%. Также выросли расходы на транспорт и складское хранение.

Отчет не показал одинаково сильную инфляцию во всех категориях. Тем не менее он дал трейдерам меньше оснований полагать, что Федеральная резервная система проигнорирует недавний рост затрат на энергоносители и издержек бизнеса.

Статус центральных банков

Европейский центральный банк

• Статус: Повышение завершено
• Депозитная ставка: 2,5%
• Следующая проверка: Инфляция цен на энергоносители и заработных плат

Федеральная резервная система

• Статус: Решение ожидается
• Текущий диапазон: 3.50%-3.75%
• Следующая проверка: Базовый CPI за август

Для крипторынка наиболее важны два канала влияния ставок

Сначала более высокие процентные ставки влияют на конкуренцию за инвестиционный капитал. Bitcoin не предлагает встроенной доходности. Стейкинг Ethereum и криптовалютное кредитование могут приносить доход, однако связаны с рисками изменения цены токена, хранения активов, валидаторов и смарт-контрактов, которых обычно избегают краткосрочные государственные облигации США и стран еврозоны с наиболее высоким кредитным качеством.

По мере роста доходностей государственных облигаций инвесторы могут получать больший доход, не принимая на себя волатильность криптовалют. Это способно снизить спрос на цифровые активы, особенно со стороны фондов, перераспределяющих капитал между облигациями, акциями и криптовалютами.

Второй канал — финансирование. Ставки центральных банков напрямую не устанавливают ставки финансирования по бессрочным криптовалютным фьючерсам, которые определяются позиционированием на рынках деривативов. Однако они влияют на стоимость заимствований, условия использования залога и объем средств, который институциональные инвесторы готовы кредитовать или вкладывать.

Именно поэтому широко ожидаемое повышение ставки ЕЦБ все же может повлиять на криптовалютные рынки. Само решение уже могло быть учтено в ценах, но перспектива дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в Европе оставляет инвесторам меньше оснований рассчитывать на скорое смягчение глобальных условий финансирования. Возможное повышение ставки Федеральной резервной системой усиливает давление на долларовый рынок, где сосредоточена большая часть торговли и заимствований в криптовалютах.

CPI в США определит, сохранится ли риск повышения ставки ФРС

Ожидается, что опубликованный в пятницу индекс потребительских цен покажет рост общей инфляции на 0,4% в августе и на 3,4% по сравнению с годом ранее. Экономисты прогнозируют месячный рост базовых цен на 0,2%, а годовой базовый показатель — на уровне 2,4%.

Федеральная резервная система формально ориентируется при оценке инфляции на индекс цен личных потребительских расходов, а не на CPI. Однако CPI предоставит информацию о стоимости жилья, услуг и других потребительских расходов, а также поможет экономистам уточнить оценки для следующего отчета по PCE.

Показатель базовой инфляции ниже месячного прогноза в 0,2% ослабил бы свидетельства распространения инфляционного давления за пределы энергетического сектора. Превышение прогноза укрепило бы аргументы в пользу повышения ставки и могло бы привести к росту доходностей краткосрочных казначейских облигаций.

Криптовалютные трейдеры могут оценить реакцию рынка по четырем индикаторам:

• FedWatch: Сохранится ли повышение ставки в сентябре базовым сценарием рынка после публикации CPI.
• Доходность двухлетних облигаций США: Продолжат ли краткосрочные ожидания по ставкам повышать стоимость заимствований.
• Нефть и европейские доходности: Сохранится ли давление, ставшее причиной повышения ставки ЕЦБ.
• Ширина криптовалютного рынка: Продолжат ли альткоины отставать от Bitcoin по мере замедления ликвидаций.

Стабилизация Bitcoin при сохранении слабости альткоинов означала бы, что спекулятивные позиции по-прежнему сокращаются. Более широкое восстановление рынка в сочетании со снижением доходностей краткосрочных облигаций стало бы более убедительным свидетельством ослабления макроэкономического давления.

Пятничный отчет по CPI определит, усилится ли давление со стороны США или начнет ослабевать. Фактор ЕЦБ уже реализован.

Эта статья предназначена исключительно для информационных целей и не является финансовой рекомендацией.

Первоисточник