Криптокомпании, включая Grayscale и Andreessen Horowitz, добиваются от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) ускорения процесса рассмотрения ETF и разрешения на конфиденциальную подачу черновиков заявок для новых фондов, тогда как брокеры, такие как Charles Schwab, предупреждают, что чрезмерная секретность может подорвать прозрачность, на которую рассчитывают инвесторы. Дискуссия развернулась в рамках формального нормотворческого процесса, период приёма комментариев по которому завершился 31 августа.

Инициатива выражена в комментариях, поданных в ответ на запрос SEC о новых ETF, опубликованный 30 июня 2026 года; комментарии принимались до 31 августа после публикации в Federal Register 2 июля. Регулятор спрашивал, следует ли использовать для рассмотрения новых ETF более длительные сроки, конфиденциальные черновики или ранние консультации, чтобы справиться с волной быстро копируемых заявок.

Примечательно, что вопрос о конфиденциальности подняло само ведомство. В вопросе 15 SEC поинтересовалась, стоит ли ей предложить процедуру консультаций до подачи заявки или принимать конфиденциальные черновики регистрационных заявлений до публичной подачи.

Почему криптокомпании добиваются более быстрого рассмотрения ETF в SEC

Эмитенты утверждают, что скорость рассмотрения напрямую определяет, как быстро они смогут продвинуть продукт к потенциальному одобрению или запуску. Grayscale, чьи недавние обращения к SEC по крипто-ETF сосредоточены на сохранении работоспособных процессов, попросила агентство создать опциональный конфиденциальный трек предварительной подачи с обязательством ответа сотрудников в течение 45 дней.

Andreessen Horowitz, венчурная компания, известная как a16z, также делала акцент на сроках, попросив SEC внедрить стандартизированные временные рамки, сократить периоды рассмотрения и наладить более тесную координацию между своими подразделениями Investment Management и Trading and Markets. Фирма постаралась представить ускорение как вопрос процедуры, а не послабления.

«Более быстрое рассмотрение не означает менее тщательное рассмотрение». — Andreessen Horowitz, комментарий a16z

Со стороны бирж прозвучала аналогичная жалоба на трения. NYSE сообщила SEC, что сотрудники в ряде случаев просили биржу отложить листинг нового ETF без установленных сроков обратной связи, что, по её мнению, создаёт неопределённость и риски регуляторного арбитража.

Что могут изменить конфиденциальные черновики заявок

Конфиденциальная черновая подача позволяет эмитенту представить регистрационное заявление на рассмотрение сотрудников SEC, не делая его немедленно публичным. Это даёт спонсорам возможность доработать раскрытие информации и ответить на вопросы сотрудников до того, как конкуренты и рынок в целом увидят дизайн продукта.

Для заявителей крипто-ETF именно в этом и заключается смысл приватности. Grayscale утверждала, что конфиденциальный период подачи снизил бы стимул для конкурирующих спонсоров подавать имитирующие или дублирующие регистрационные заявления — динамику, которую сама SEC отметила в вопросе 18, спросив, должны ли заявки по правилу 485(a)(2) оставаться непубличными в течение части 75-дневного периода для стимулирования инноваций.

Этот механизм не нов для SEC. Её руководство Корпоративного финансового отдела уже гласит, что сотрудники рассмотрят разумные просьбы об ускорении обработки черновых и поданных регистрационных заявлений, что даёт спонсорам прецедент для обращения к агентству с просьбой распространить аналогичный подход на сферу ETF, а не создавать совершенно новое послабление. Конфиденциальная подача черновиков — также устоявшаяся практика на обычном фондовом рынке: с момента принятия закона JOBS Act 2012 года компании на стадии быстрого роста могут подавать черновики регистрационных заявлений на IPO для непубличного рассмотрения сотрудниками — режим, который юридическое сообщество по ценным бумагам широко признаёт позволяющим эмитентам прорабатывать вопросы раскрытия информации вне пристального внимания рынка.

Конфиденциальность здесь — процедурный инструмент, а не гарантия одобрения. Она может снизить трения от копирования, но не меняет содержательных требований, которым фонд должен соответствовать, прежде чем начать торги.

Что это значит для заявителей крипто-ETF и рынка

Не все участники выступают за высокие стены. Charles Schwab выступила против полностью конфиденциального процесса подачи, утверждая, что любой инновационный продукт, обсуждаемый конфиденциально, всё равно должен стать публичным как минимум за 75 дней до вступления в силу.

В совокупности письма обрисовывают единственную линию разлома: эмитенты и одна крупная биржа хотят более быстрого, предсказуемого и приватного рассмотрения, тогда как брокеры делают упор на раскрытие информации и публичность. Обе просьбы — скорость и конфиденциальность — изменили бы то, как спонсоры планируют и выстраивают последовательность своих заявок.

Участники рынка следят за этим внимательно, поскольку изменения процедур влияют на то, как быстро новые крипто-инвестиционные продукты доходят до инвесторов, и ставки растут на фоне более широких регуляторных сдвигов, таких как находящаяся на рассмотрении в Белом доме реформа правил крипто-хранения SEC. Более быстрое рассмотрение могло бы сократить разрыв между подачей и запуском; более строгая конфиденциальность могла бы ослабить копирующую гонку, переполнявшую прошлые соревнования крипто-ETF.

Макрофон оставался конструктивным, но осторожным к моменту закрытия периода комментариев. Bitcoin торговался около $79 348 с ростом примерно на 0,7% за 24 часа, а индекс страха и жадности находился на отметке 74, в зоне «жадности».

Теперь, когда комментарии получены, следующий конкретный шаг за SEC, которой предстоит взвесить, включать ли какие-либо из этих механизмов в официальное предложение по новым ETF. Если агентство предложит правила, они пройдут через публичное обсуждение и возможное принятие до вступления в силу — временные рамки, которые обычно выходят далеко за пределы нынешней дискуссии.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов сопряжены со значительным риском. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.