Провайдеры ИИ-облачной инфраструктуры CoreWeave и Nebius быстро наращивают масштабы, однако свежие финансовые результаты показывают, что компании соревнуются с заметно разных позиций по размеру и финансовой устойчивости. Обе продают доступ к вычислительным мощностям, насыщенным GPU, на которых работают современные ИИ-системы, а их крупнейшие контракты заключены с одними из самых громких имен в технологической отрасли.

Выручка CoreWeave во втором квартале 2026 года составила около $2,58 млрд — рост на 112% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Выручка Nebius за тот же период составила от $575 млн до $582 млн, что означает рост более чем на 450% в годовом исчислении.

Масштаб выручки и портфель контрактов

Преимущество CoreWeave по объёму выручки очевидно: компания зарабатывает примерно в четыре с половиной раза больше, чем Nebius за квартал. Её портфель заключённых контрактов достигает $104 млрд, при этом в начале третьего квартала были обеспечены контракты ещё на $25 млрд. Крупнейшее отдельное обязательство — сделка с Meta на сумму до $21 млрд.

Портфели такого масштаба важны, поскольку это выручка, уже согласованная в рамках многолетних контрактов, что делает их ближайшим аналогом «трубопровода спроса» в отрасли.

Nebius, в свою очередь, заключила соглашения с Microsoft на сумму от $17,4 млрд до $19,4 млрд, а её ИИ-облачный сегмент нацелен на годовой темп выручки в $3 млрд.

Энергетические мощности

Что касается инфраструктуры, CoreWeave в настоящее время располагает примерно 1,5 ГВт действующих энергетических мощностей, ещё 3,7 ГВт — по контракту. Nebius законтрактовала более 3,5 ГВт и планирует ввести в эксплуатацию от 800 МВт до 1 ГВт действующих мощностей до конца 2026 года.

Разрыв между законтрактованными и действующими гигаваттами отражает одно из ключевых ограничений ИИ-строительства: энергия для крупных дата-центров дефицитна и медленно обеспечивается, поэтому мощности превращаются в выручку лишь по мере запуска объектов.

Обе компании получили инвестиции в размере $2 млрд от Nvidia, которая выступает и стратегическим инвестором, и поставщиком чипов, на которых основаны их бизнес-модели.

Долг против гибкости

Долговая нагрузка CoreWeave оценивается в $33–35 млрд, а планы капитальных расходов только на 2026 год составляют $30–35 млрд.

Nebius завершила 2025 год со значительными денежными резервами и ожидает более $9 млрд предоплат от клиентов для финансирования экспансии в 2026 году. Если спрос замедлится, Nebius уже получила часть своей выручки; CoreWeave же по-прежнему будет должна своим кредиторам. Это контраст иллюстрирует две модели финансирования, распространённые среди GPU-облачных операторов: заём под будущие контракты против финансированияансии за счёт предоплат клиентов.

Уолл-стрит становится осторожнее

Rothschild Redburn недавно понизила рейтинги и CoreWeave, и Nebius до «продавать», сославшись на опасения по поводу оценки, устойчивости долга и юнит-экономики. Целевые цены аналитиков компании составили $54 для CoreWeave и $84 для Nebius. Эти понижения контрастируют с более широким консенсусом «умеренно покупать» на рынке.

Это расхождение делает предстоящие квартальные отчёты заслуживающими внимания, особенно прогресс по уже заявленным ориентирам: программе капитальных расходов CoreWeave на 2026 год и конвертации её портфеля контрактов на $104 млрд в признанную выручку, а также цели Nebius по мощностям к концу 2026 года и задаче по годовой выручке в $3 млрд.

Nebius растёт быстрее в процентном выражении и несёт меньшие финансовые риски. CoreWeave генерирует больше абсолютной выручки и обеспечила более крупный портфель контрактов, однако её долговая нагрузка оставляет меньше запаса прочности, если ИИ-строительство столкнётся с трудностями.