Ключевые моменты

• Акции CoreWeave (CRWV) сформировали графический паттерн «голова и плечи».
• Рэй Далио, основатель Bridgewater Associates, предупредил, что ИИ-пузырь может скоро лопнуть.
• Если это произойдет, сильнее всего пострадают CoreWeave и другие неоОблачные операторы из-за значительной долговой нагрузки.

CoreWeave под угрозой: Далио предупреждает об ИИ-пузыре

Акции CoreWeave практически не двигались почти два месяца, несмотря на сообщение компании о сильном росте выручки и портфеля заказов. CRWV, получающая выручку от аренды вычислительных мощностей GPU ИИ-компаниям, во вторник торговалась по $91,72, что почти на 50% ниже исторического максимума. Теперь акции面临 риск сильного медвежьего пробоя, поскольку Рэй Далио предупреждает об ИИ-пузыре и формируется рискованный паттерн «голова и плечи».

На этой неделе Далио, основавший Bridgewater Associates — один из крупнейших хедж-фондов мира, — предупредил в своем заявлении, что пузырь может лопнуть в любой момент. По его мнению, разрывы в ИИ-индустрии сохраняются, а рост процентных ставок и доходностей облигаций является одним из главных рисков. В США доходность десятилетних облигаций подскочила до 5,3% — максимального уровня с 2002 года, а краткосрочные облигации испытывают аналогичное давление.

Это важно для такой компании, как CoreWeave, поскольку она использует рынок облигаций для финансирования крупных инфраструктурных проектов. Более пристальный взгляд на ее облигации показывает, что они находятся в мусорном сегменте рынка — ниже инвестиционного уровня: доходность бумаг 2032 года превышает 11%.

Далио также указал на разрыв между выручкой и расходами крупнейших ИИ-компаний. Согласно недавнему отчету Financial Times, OpenAI планирует потратить $280 млрд до 2030 года, а Anthropic намерена израсходовать миллиарды долларов на развертывание дата-центров. Риск в том, что эти компании — все они являются клиентами CoreWeave — сталкиваются с растущей конкуренцией со стороны открытых моделей, выпущенных с публично доступными параметрами которые компании могут запускать на собственной инфраструктуре. Такие модели создают фирмы вроде Moonshot, Alibaba и DeepSeek. На этой неделе Reflection AI запустила открытую модель Beam.

Если пузырь лопнет, как предсказывает Далио, то больше всех пострадают неоОблачные операторы вроде CoreWeave из-за их значительной задолженности.

CoreWeave сталкивается с проблемой амортизации

Другой крупный риск для компании — амортизация. Бизнес CoreWeave построен на заимствовании значительных средств для покупки GPU, срок полезного использования которых, по прогнозам компании, составляет пять-шесть лет — к этому моменту они должны окупить себя. Компания также считает, что сможет продать эти GPU и со временем получить хорошую прибыль.

Однако некоторые аналитики полагают, что срок полезного использования ближе к двум-трем годам — этот разрыв важен, поскольку именно оценки срока службы определяют, как быстро стоимость каждого GPU списывается в счет выручки, которую он приносит. Эта проблема уже отражается в результатах компании. Согласно последней финансовой отчетности, амортизация во втором квартале превысила $1,39 млрд, а за первое полугодие составила $2,52 млрд. Это очень большие цифры с учетом того, что квартальная выручка составила $2,5 млрд, а полугодовая — $4,6 млрд.

Эти риски, вероятно, объясняют, почему акции имеют высокий уровень коротких позиций — 12%, что указывает на то, что многие инвесторы по-прежнему ожидают падения.

Прогноз по CoreWeave зависит от устойчивости расходов на ИИ

CoreWeave остается одним из самых заметных публичных способов инвестирования в ИИ-инфраструктуру. Портфель заказов на $104 млрд показывает, что клиенты продолжают направлять значительные средства на вычислительные мощности. При этом бизнес-модель требует от CoreWeave финансировать крупные инфраструктурные проекты до получения выручки, поэтому растущая доходность облигаций создает для CRWV больший прямой риск, чем для технологических компаний с богатыми денежными резервами.

Предупреждение Далио об ИИ-пузыре не означает, что акции CoreWeave обрушатся. Его аргумент скорее подчеркивает уязвимость отягощенной долгами ИИ-инфраструктуры в случае дальнейшего ужесточения условий финансирования.

Пока что уровень $66,55 — линия шеи, линия поддержки под фигурой «голова и плечи», которую технические аналитики наблюдают для подтверждения пробоя, — остается ключевым графическим уровнем в данном сценарии. Подтвержденный пробой вниз усилит медвежий аргумент, а восстановление выше недавнего сопротивления диапазона — ослабит его.

Эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Технические паттерны, доходности облигаций и рыночные условия могут меняться с появлением новой информации.