Акции CoreWeave (CRWV) и Nebius Group упали утром в пятницу примерно на 9%, при этом CoreWeave торговалась около 63,25 доллара, а Nebius — около 172,32 доллара. Ни одна из компаний не выпустила заявления 16 октября.

CoreWeave вышла на Nasdaq в марте 2025 года, а Nebius возникла в результате выделения из российской технологической группы Yandex в 2024 году. Обе компании стали заметными поставщиками GPU-мощностей для разработчиков ИИ. Поскольку дата-центры с GPU требуют значительных первоначальных вложений, способ финансирования их строительства стал не менее важной частью истории, чем показатели роста.

Обе акции теперь упали примерно на 15% за пять торговых сессий, а по некоторым сообщениям недельное снижение превысило 22%. Nebius по-прежнему растет на 106% с начала года, тогда как CoreWeave потеряла 12%. Распродажа затронула прежде всего облачные компании: First Trust Cloud Computing ETF упал на 4% по сравнению со снижением Invesco QQQ Trust на 1,35%, что говорит о том, что облачные акции пострадали сильнее, чем крупные технологические бумаги. Индекс страха и жадности CNN, отражающий настроения инвесторов, за неделю упал с 46 до 28.

Облигации CoreWeave стали движущей силой распродажи

«Неооблака» сдают в аренду вычислительные мощности GPU разработчикам ИИ, и их акции все больше движутся в ногу с кредитным рынком. Связь прямая: неооблакам нужно стабильное финансирование для покупки GPU, поэтому условия заимствований определяют, сколько мощностей они могут добавить и на каких условиях. Незащищенные облигации CoreWeave, не обеспеченные залогом, достигли доходности 15% — уровня, который, как сообщило Bloomberg, сигнализирует о финансовом напряжении. Доходности движутся противоположно ценам облигаций, поэтому скачок означает, что держатели потребовали значительно большей доходности за продолжение кредитования, а для эмитента, зависящего от долга, это делает будущие заимствования дороже.

Инвестор Чамат Палихапития обратил внимание на эту цифру и заявил, что расходы на ИИ могут формировать пузырь на рынке част кредита. Илон Маск ответил одним словом: «Yikes» («Ой-ой»). Во второй половине года

Отчет CoreWeave за второй квартал показал соотношение долга к собственному капиталу 8,94, при этом квартальные процентные расходы выросли до 640 млн долларов со 267 млн долларов годом ранее. Bloomberg также сообщил, что основатели компании продали акций на 3,3 млрд долларов.

Что сказал Goldman Sachs

Goldman Sachs сообщил, что спреды по высокодоходному долларовому долгу ИИ-компаний расширились на 25 базисных пунктов между 13 и 14 октября, достигнув нового максимума в 360 базисных пунктов к казначейским облигациям США. Спреды не-ИИ долга за тот же период расширились лишь на два базисных пункта. Спред — это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют сверх безрискового государственного долга, поэтому показатель в 360 базисных пунктов означает, что ИИ-заемщики платили на 3,6 процентного пункта больше правительства США за привлечение долларов — разрыв, который для не-ИИ эмитентов почти не изменился.

Стратег Аманда Лайнам заявила, что корпоративные облигации ИИ-компаний, выпущенные неооблаками, находятся в центре дискуссии о стоимости финансирования. По мнению банка, расширение спредов отражает переоценку экономики строительства ИИ-инфраструктуры, особенно для заемщиков с низкими рейтингами, подверженных сохранению высоких ставок на длительный срок.

Лайнам ожидает некоторого краткосрочного разворота распродажи, хотя добавила, что различия между эмитентами ИИ-долга, вероятно, останутся значительными.

Портфель заказов, финансирование и настроения рынка

CoreWeave сообщила о портфеле заказов на 104 млрд долларов по состоянию на 30 июня и добавила более 25 млрд долларов новых обязательств в начале третьего квартала. Компания прогнозирует процентные расходы в третьем квартале в размере от 860 до 940 млн долларов. Это сочетание — растущий портфель заказов на фоне растущих расходов на финансирование — именно то, что переоценивает кредитный рынок.

Nebius, со своей стороны, финансировала рост преимущественно за счет акций и конвертируемых облигаций. В первой половине 2026 года она привлекла 4,34 млрд долларов от конвертируемых выпусков и 2,85 млрд долларов от продаж казначейских акций.

Что касается ставок, доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась с 5,31% до 5,08% с 5 октября, при этом высокий отчет по инфляции 14 октября возродил ставки на повышение ставок Федеральной резервной системой. Bloomberg сообщил, что генеральный директор CoreWeave сказал сотрудникам, что рынок ведет себя иррационально.

Некоторые покупатели пошли против течения. Cantor Fitzgerald заявил, что почти все запланированные мощности CoreWeave на 2027 год уже распроданы, а ARK Invest купила акции CoreWeave 14 октября.

Аналитики отмечают, что доходность облигаций CoreWeave остается ключевым сигналом, и падение значительно ниже 15% ослабит давление. Данные Goldman по спредам и собственный прогноз процентных расходов CoreWeave дают инвесторам конкретные ориентиры для отслеживания по мере развития ситуации.

Эта статья изначально опубликована на CoinCentral.