Развивая оценку Джима о медленном, но стабильном росте общего ВВП, следует отметить, что базовый ВВП — измеряемый по конечным продажам частным внутренним покупателям — продолжает демонстрировать устойчивость. Этот показатель исключает государственные расходы, товарно-материальные запасы и чистый экспорт, что делает его более точным индикатором базового частного спроса. Однако рост ВВП всё больше опирается на инвестиционные расходы, связанные с ИИ.

Конечные продажи частным внутренним покупателям показаны жирной чёрной линией наряду с трендом 2023/24 гг. (серый), прогнозом CBO от февраля (красный) и медианным прогнозом SPF от мая (светло-синий); все значения выражены в миллиардах цепных долларов 2017 года в годовом исчислении с сезонной поправкой. Источник: предварительные данные BEA за 2026Q2, февральский «Бюджетный и экономический прогноз» CBO, Федеральный резервный банк Филадельфии и расчёты автора.

Хотя базовый ВВП растёт быстрее общего ВВП, его фактический уровень остаётся ниже тренда 2023/24 гг.

Что касается важности прямых расходов, связанных с ИИ, то, за исключением Q2, их эффект с точки зрения учёта представляется нейтральным, учитывая баланс между инвестициями в информационное оборудование и программное обеспечение, с одной стороны, и импортом компьютеров и полупроводников — с другой. Иными словами, значительная часть капитальных затрат на ИИ, стимулирующих внутренние инвестиции, компенсируется в счетах ВВП импортом полупроводников и вычислительного оборудования, которые их обеспечивают.

Рисунок 2 иллюстрирует рост ВВП в годовом исчислении с сезонной поправкой (жирная чёрная линия), разложенный на вклады инвестиций в информационное оборудование и программное обеспечение (зелёная полоса), импорта компьютеров и полупроводников (красная полоса), потребления (жёлтая полоса) и остального ВВП (синяя полоса). Источник: BEA и расчёты автора.

Это учётная декомпозиция. Бум ИИ также проявился в приросте богатства домохозяйств. Биго и Эспик (2026) утверждают, что примерно половина 2%-ного роста потребления в 2025 году была обусловлена увеличением богатства, на основе разграничения эффектов богатства между домохозяйствами с высоким и низким доходом. Реальная чистая стоимость богатства домохозяйств выросла на 5% в 2025 году. При допущении неизменной реальной стоимости богатства домохозяйств в 2026 году — что может произойти при снижении S&P 500 примерно на 7% с июня по декабрь — это приведёт к сокращению роста потребления примерно на один процентный пункт, что соответствует приблизительно двум третям процентного пункта роста ВВП.

Что касается текущего состояния этих показателей: реальная чистая стоимость богатства домохозяйств (синяя линия) и S&P 500 (красная линия) представлены в логарифмическом масштабе со значением 2025Q1, равным нулю, с использованием значений на конец периода и дефлированных по дефлятору PCE. Данные по PCE за июль отражают прогноз Федерального резервного банка Кливленда (nowcast). Источник: Flow of Funds Совета Федеральной резервной системы, BEA, S&P/Dow Jones через FRED, Федеральный резервный банк Кливленда и расчёты автора.

Пока фондовые рынки остаются на подъёме — что частично зависит от перспектив ИИ — совокупный спрос будет продолжать получать поддержку. Эта взаимосвязь подчёркивает ключевую уязвимость: если акции, связанные с ИИ, начнут снижаться, канал богатства, reinforceирующий рост потребления, может ослабнуть одновременно, создавая петлю обратной связи между показателями технологического сектора и более широкой макроэкономической динамикой.

Обращаясь к одному из сегментов ИИ-вселенной, общая доходность (невзвешенная) Magnificent 7 в сравнении с S&P 500 даёт дополнительный контекст. Источник: Bloomberg, данные на 1 августа 2026 года.