Запасы меди с действующими варрантами (on-warrant) на Лондонской бирже металлов выросли более чем на 50% за три дня, что ослабило опасения острого дефицита предложения и заметно сузило ключевой спред на рынке меди.

По данным Benchmark Mineral Intelligence, с понедельника по среду запасы меди с варрантами выросли на 63 000 тонн; рост был зафиксирован в Азии, США и Европе. Общие запасы LME увеличились на 28 000 тонн, поскольку металл поступал на биржу, а значительная часть ранее аннулированных запасов — металл, который предназначался для вывоза со складов, — вновь получила варранты.

Широта применения меди — в электропроводке, сантехнике, строительстве, электросетях, электромобилях и на объектах возобновляемой энергетики — делает уровень запасов LME одним из самых внимательно отслеживаемых индикаторов физической доступности металла, поэтому трёхдневное колебание такого масштаба привлекает внимание далеко за пределами торговых отделов, специализирующихся на металлах.

«Эти поставки пока снимают опасения крайней нехватки на ближнем конце кривой, и за запасами LME будут пристально следить как за сигналом движения цен», — заявил аналитик Benchmark по меди Альберт Маккензи.

Быстрый приток, как отметил аналитик, показывает, насколько быстро высокие цены на немедленно доступный металл могут вернуть медь на биржу. Это также подчёркивает необычные торговые условия, порождённые неопределённостью вокруг тарифов США: ожидания импортных пошлин удерживают фьючерсы нью-йоркской биржи Comex с премией к ценам LME, что привлекает большие объёмы меди в США и делает предложение в других регионах более ограниченным.

Бэквордация стала причиной дефицита

Поставки последовали после того, как падение запасов LME вывело медь в глубокую бэквордацию — рыночную структуру, при которой металл с немедленной поставкой торгуется с премией к контрактам с более поздними сроками исполнения. В июле запасы с варрантами сократились примерно на 100 000 тонн после снижения на 75 000 тонн в июне.

В отдельные моменты в понедельник бэквордация между наличными и трёхмесячными контрактами LME расширилась почти до 550 долларов за тонну — максимального уровня более чем за пять лет. Более 400 долларов за тонну из этой премии приходилось на сегмент между контрактами август и сентябрь.

Такие премии дали держателям физической меди весомый финансовый стимул поставить металл на склады LME. Рыночные источники сообщили Benchmark, что, по их мнению, за этими поставками стояла одна крупная торговая компания, а источники в Китае отметили, что часть металла могла поступить и от китайских участников рынка.

Выросшая в результате доступность запасов быстро ослабила дефицит. Спред между наличными и трёхмесячными контрактами в среду снизился на 60% — примерно до 176 долларов за тонну против 436 долларов за тонну на закрытии понедельника. В среду трёхмесячная медь торговалась на уровне 13 885 долларов за тонну, что почти на 300 долларов за тонну ниже уровня понедельника.

Тарифные искажения сохраняются

Колебания запасов происходят на фоне того, что неопределённость вокруг тарифов США продолжает менять глобальные потоки меди, создавая региональные диспропорции, которые могут преувеличивать представление о физическом дефиците.

«Многие нынешние странные явления объясняются тем, что огромные объёмы меди направляются в США из-за высокого арбитража, вызванного тарифной неопределённостью, из-за чего мировой рынок кажется теснее, чем он есть на самом деле, — сказал Маккензи. — Пока сохраняется неопределённость по тарифам, подобные ситуации могут повторяться».

Последние поставки сняли непосредственное давление, однако скорость сокращения запасов в июне и июле заставляет трейдеров следить за движениями на складах — LME публикует эти данные ежедневно — в поисках признаков возвращения дефицита, а также за любыми разъяснениями тарифной политики США. Маккензи предупредил, что продолжающаяся неопределённость с тарифами может и далее перенаправлять металл в США, оставляя мировой рынок уязвимым к новым всплескам волатильности.