Collector Crypt — платформа на Solana, токенизирующая оцененные коллекционные карты, преимущественно Pokémon, — получила $18,3 млн комиссий в октябре. Согласно новостной рассылке Token Terminal от 5 ноября, эта сумма в 4,3 раза превышает уровень годом ранее, что подразумевает около $4,3 млн в октябре 2025 года. В том же выпуске Collector Crypt была поставлена в один ряд с Polymarket, получившей $126,7 млн в октябре, и pump.fun с $62,5 млн — потребительские приложения теперь бросают вызов эмитентам стейблкоинов и биржам в верхней части рейтинга комиссий в криптоиндустрии.

Collector Crypt токенизирует оцененные коллекционные карты, в основном Pokémon, которые хранятся у партнеров по сейфингу, таких как PSA Vault и OmniVault. Основная часть бизнеса проходит через паки — формат, заимствованный из гача-игр: покупатель платит фиксированную цену в USDC на Solana, получает случайную карту, а затем оставляет ее в блокчейне, отправляет домой или продает обратно. В гача-витрине Jupiter паки Collector Crypt стоят от $25 до $5 000, а в октябре вышла волна новых, включая паки Lucky и Angels Pokémon, смешанный по франшизам пак Black Magic и линейку Dragon Ball из трех паков.

Комиссии учитывают спред, а не стоимость карт

Token Terminal формирует показатель комиссий Collector Crypt, складывая продажи паков и роялти маркетплейса, а затем вычитая выплаты обратных выкупов, когда пользователи продают вытащенные карты обратно. Продажа пака попадает в строку комиссий полностью; вычитается только сумма, которая возвращается через обратный выкуп.

Такая конструкция объясняет, почему комиссии завышают то, что остается у компании. Когда покупатель оставляет карту себе, вся цена пака засчитывается как комиссия, хотя Collector Crypt пришлось приобрести этот оцененный слэб, поместить его в сейф и затем пополнить машину. В метрике нет строк ни для одной из этих статей. Та же конструкция показывает, почему комиссии не могут служить мерой потерь коллекционеров: этот покупатель обменял деньги на карту, которой по-прежнему владеет.

Сторона обратных продаж — это место, где строка комиссий компании и результат покупателя сходятся. При каждом извлечении, которое сразу продается обратно, записанная комиссия равна доле цены пака, которую покупатель не вернул.

Одна карта может приносить комиссии снова и снова

В руководстве Jupiter по обратному выкупу говорится, что карты Collector Crypt, проданные обратно, попадают в пул машины того пака, из которого они были извлечены, где другие пользователи могут вытащить их снова. Слэб все это время остается в сейфе, поэтому цикл «продажа обратно — повторное извлечение» может повторяться, пока карту продолжают доставать и продавать.

Интерфейс устроен так, чтобы сокращать этот цикл. Кнопка «Sell & rip again» продает свежее извлечение и открывает еще один пак того же уровня за два подтверждения в кошельке. Режим Turbo мгновенно продает обратно каждое извлечение уровня Common по ставке машины в момент появления карты. Когда машине не хватает карт Common, Turbo становится обязательным до пополнения запаса, согласно руководству Jupiter по пакам, поэтому каждое извлечение низкого уровня из такой машины автоматически возвращается в нее.

Это меняет то, как следует читать рост комиссий. Растущая сумма может означать больше коллекционеров и больше карт — или ускоренную оборачиваемость того же инвентаря, и показатель Token Terminal не разделяет эти два фактора. Эта закономерность наблюдается во всем секторе: по отраслевому отчету CoinGecko за второй квартал, в июне Collector Crypt занимала 62,8% объема токенизированных коллекционных предметов, при этом гача-паки в среднем генерировали более 98% объема транзакций на этих платформах.

Обратный выкуп платит по цифре, которую устанавливает Collector Crypt

На паках Collector Crypt мгновенный выкуп платит 85–93% от страховой стоимости карты, при этом ставка устанавливается для каждой машины, а стоимость фиксируется в момент извлечения. В руководстве Jupiter по коллекциям страховая стоимость описана как справочная цифра, которую Collector Crypt назначает на свое усмотрение. Несмотря на название, она не подразумевает страхового покрытия, и на открытом рынке карта может торговаться выше или ниже нее.

Поскольку ставка применяется к назначенной стоимости, а не к уплаченной цене, для окупаемости пака требуется извлечение карты, оцененной значительно выше этой цены. Собственный пример Jupiter: пак за $50 со ставкой 85% — карта со страховой стоимостью $80 вернет $68, при этом USDC считается по $1, а сетевые комиссии Solana исключены.

Большинство извлечений не достигают точки безубыточности. Jupiter предупреждает, что в большинстве паков большинство извлечений попадают в самый низкий уровень редкости, ниже цены пака, и описывает обратный выкуп как нижний порог, а не прибыль. Каждый пак отображает фиксированные шансы для каждого уровня и ожидаемую стоимость, усредненную по текущему содержимому машины. В паке Degen за $100 карты-чейзы стоимостью около $10 000 делят пул с тем, что Jupiter называет повышенным риском извлечения малоценных карт — именно так привлекательное среднее и разочаровывающий типичный результат могут сосуществовать.

Сильнейший аргумент в пользу такой конструкции — ликвидность. Денежное предложение через несколько секунд после вскрытия — то, чего большинство продавцов оцененных карт никогда не получают, а держатель, считающий страховую стоимость заниженной, может отказаться от выкупа и выставить карту по своей цене. Условия различаются даже на одной витрине: паки Phygitals на Jupiter сейчас выкупаются по 100% от собственной оценки справедливой рыночной стоимости Phygitals, в течение семи дней. Эти две оценки поступают от разных провайдеров, поэтому ставки нельзя сравнивать напрямую.

После третьего дня порог превращается в предложение

Мгновенный выкуп на извлечении Collector Crypt действует три дня и не может быть продлен или возобновлен, согласно Jupiter. Он принадлежит кошельку, сделавшему извлечение, поэтому карта, отправленная на другой кошелек, его теряет. Если Collector Crypt позже пересмотрит страховые стоимости, Jupiter не корректирует суммы выкупов и перенаправляет любые расхождения в поддержку Collector Crypt.

После закрытия окна карта остается в сейфе без платы за хранение, и держатель может отправить ее или выставить по выбранной цене. Обновление маркетплейса Collector Crypt от 30 апреля добавило прямой запрос на обратный выкуп без срока действия. Этот маршрут работает на иных условиях: держатель отправляет запрос, получает предложение и принимает решение, при этом в объявлении не публикуется никакой процент. Диапазон 85–93% действует только в первые три дня.

Страховая стоимость также определяет таможенный счет

Отправка карты домой начинается со сжигания токена. В руководстве Jupiter по доставке сжигание токена и плата за доставку подписываются в одном запросе кошелька, после чего запрос переходит к Collector Crypt, которая решает, возможна ли еще отмена.

Collector Crypt опубликовала тарифы на доставку 30 апреля. Цены указаны за первую карту, каждая дополнительная карта добавляет $3 в каждой зоне, а страховое покрытие включено до $5 000 — сверх этого оно стоит 0,5%. В актуальном руководстве Jupiter Австралия и Новая Зеландия указаны отдельной зоной, а точная комиссия отображается до подтверждения отправки.

Для покупателей за пределами США плата за доставку — лишь часть расходов. Каждая посылка декларируется по страховой стоимости карты на момент выкупа, никогда как подарок и не по заниженной стоимости, а любые таможенные или импортные сборы ложатся на получателя. Та же дискреционная цифра, которая задает обратный выкуп, задает и налоговую базу. Для покупателя в ЕС, получающего карту из сейфа за пределами блока, импортный НДС применяется с первого евро с момента отмены освобождения в €22 в июле 2021 года.

Сроки добавляют еще один разрыв. Collector Crypt оценивает доставку по США в две–три недели, а международную — примерно в пять недель, в основном из-за обработки в сейфе, и ускорить отправки нельзя. Карты, хранящиеся в разных сейфах, приходят отдельными посылками, а страховка на посылку, отправленную на пересылочный сервис, заканчивается на форвардере. Та же пропасть между владением токеном и получением актива за ним определяет и токенизированную медь.

Сумма за ноябрь — следующий тест

Ноябрь закрывается 30-го числа, и его сумма комиссий на Token Terminal станет первой оценкой того, пережил ли октябрьский рекорд месяц, переполненный запусками новых паков. Следующая цифра появится на той же странице Token Terminal explorer, где опубликован октябрьский итог.

Даже более высокая цифра оставит главный вопрос открытым. Для отделения нового спроса от ускоренного рециклинга нужны два показателя, которых нет ни в метрике комиссий Token Terminal, ни в документации гачи Jupiter: сколько раз в среднем карта извлекается и какая доля извлечений заканчивается отправкой, а не продажей обратно. Без них $18,3 млн показывают, насколько интенсивно работали машины в октябре, — но не сколько коллекционеров пришли остаться.