CoinShares объявила 14 октября, что Safe, платформа смарт-аккаунтов, стала первым корпоративным партнером по дистрибуции ее направления OnChain Strategies; компания планирует со временем добавить кошельки, биржи и финтех-платформы. Этот шаг размещает предложение CoinShares по управлению активами на блокчейне непосредственно внутри аккаунтов, где корпоративные клиенты уже хранят свои стейблкоины, — pools, который CoinShares оценивает примерно в 7,5 млрд долларов.

От полки ETP к витрине внутри приложения

Сама базовая стратегия не нова. Она датируется 18 марта, когда CoinShares построила ее на Railnet — оркестрационном слое, разработанном парижской компанией Kiln, который соединяет ончейн- и оффчейн-источники доходности. CoinShares Asset Management управляет стратегией по лицензиям ЕС, охватывающим фонды, финансовые инструменты и криптоактивы.

В октябре изменилась витрина. Исторически CoinShares получала большую часть регулярной выручки от биржевых продуктов, продаваемых через брокеров и консультантов; новое соглашение позволяет ей продавать напрямую внутри аккаунтов, где клиенты уже хранят свои стейблкоины, — более короткий путь от хранения баланса к его размещению. Доступ ограничен корпоративными пользователями Safe, в число которых, по словам CoinShares, входят Ethereum Foundation и Circle. Аккаунты Safe — это кошельки на базе смарт-контрактов: вместо использования одного закрытого ключа организация определяет, какие подписанты должны одобрить транзакцию, прежде средства могут быть переведены.

В анонсе не раскрываются комиссии, минимальные суммы размещения, доступные юрисдикции или целевая доходность.

Без хранения, без капитала с баланса

Клиенты размещают стейблкоины со своих аккаунтов Safe в смарт-контракты, которыми управляет CoinShares, и, по словам компании, клиенты сохраняют право собственности и контроль над своими активами на всех этапах. CoinShares получает регулярные комиссии с активов, делегированных этим контрактам. Компания не принимает активы на хранение и не задействует капитал с собственного баланса, то есть ни один доллар самой CoinShares не находится в стратегии рядом со средствами клиентов.

Структура функционирует как ончейн-хранилище. Как было описано Markets Media после мартовского запуска, смарт-контракт заменяет корпоративную структуру фонда, а куратор выбирает рынки и управляет рисками. Для казначейской команды практические вопросы заключаются в том, что одобряют ее подписанты Safe, может ли эта делегация быть отозвана в любой момент и какие контракты могут перемещать средства после ее предоставления. Октябрьский анонс оставляет эти детали клиентской документации.

Несколько источников доходности, несколько путей выхода

Мартовский анонс описывал стратегию, распределенную по шести источникам доходности. CoinShares сообщала, что Railnet был разработан для обработки всего — от мгновенной ликвидности DeFi до окон погашения токенизированных реальных активов, и что этот диапазон определяет, насколько быстро клиенты получают свои стейблкоины обратно. Компания указывает, что погашения следуют механике ликвидности и расчетов базовых стратегий.

• Кредитование DeFi — Приносит доход за счет спроса на займы. Обычно выход быстрый, однако вывод средств может замедлиться, когда пул полностью выдан в кредит.
• Институциональное обеспеченное кредитование — Зависит от качества заемщика и обеспечения. Выход следует условиям кредита.
• Токенизированные облигационные фонды и ETF — Следуют за рынками краткосрочных инструментов с фиксированной доходностью. Выход следует торговому графику каждого продукта.
• Дельта-нейтральные базисные сделки — Зарабатывают на ценовых разрывах между рынками. Выход требует закрытия обеих позиций, что обходится дороже в стрессовых рыночных условиях.

Большой пул незадействованных долларов

На смарт-аккаунтах Safe хранится более 60 млрд долларов на 63 миллионах аккаунтов, по данным CoinShares, в том числе около 7,5 млрд долларов в стейблкоинах (блокчейн-токенах, привязанных к валютам вроде доллара США), что составляет около 2,5% рынка стейблкоинов объемом 300 млрд. Этот баланс — цель, а не задействованный капитал: подходит только корпоративный сегмент, и ни один из средств не задействован. Coindoo отдельно рассматривал, как подобный ончейн-долларовый пул может сформировать следующую фазу роста криптоиндустрии.

CoinShares представляет этот бизнес как не требующий значительного капитала. Платформу построила небольшая внутренняя команда, и, по словам компании, каждый новый партнер по дистрибуции может быть добавлен без существенного роста затрат, что позволяет выручке расти быстрее расходов, если клиенты подключаются.

Показатели, по которым клиенты в итоге будут судить о сервисе, остаются нераскрытыми: комиссии, минимальные суммы, чистая доходность после издержек и устойчивость погашений, когда кредитный пул или базисная сделка оказывается под давлением. Пока этих деталей нет, партнерство дает CoinShares витрину внутри Safe, а не портфель задействованных активов. Заявленный план компании расширить дистрибуцию на кошельки, биржи и финтех-платформы, как и любое будущее раскрытие комиссий и условий, станут следующим набором конкретных событий, за которыми стоит следить.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Ончейн-стратегии могут включать рыночные риски, риски смарт-контрактов, риски контрагента, ликвидности и операционные риски.