Акции Coinbase под давлением на фоне спада криптовалют, сокращения предложения USDC и оттока средств из ETF

Акции Coinbase по-прежнему остаются ниже ключевого уровня поддержки, и ряд рисков указывает на то, что нисходящий тренд может продолжиться. Бумаги упали до $130 — примерно на 50% ниже максимума этого года и на 70% ниже пика прошлого года — после пробоя ключевого уровня поддержки $139. Падение может продолжиться в ближайшей перспективе по мере снижения цен на криптовалюты, сокращения предложения USDC ниже $70 млрд и нарастания оттока средств из крипто-ETF. Совпадение этих факторов давления важно, поскольку доходы Coinbase привязаны к активности крипторынка в её торговом, стейблкоин- и кастодиальном бизнесе, поэтому слабость на одном участке рынка может отражаться сразу на нескольких источниках выручки.

Спад цен на криптовалюты давит на транзакционные доходы

Главный риск для Coinbase — продолжающееся падение Bitcoin и большинства альткоинов, которые снижались на протяжении всего месяца. Solana опустилась до $83, на 33% ниже сентябрьского максимума, тогда как Bitcoin упал до $73 235, значительно ниже октябрьского пика в $87 400. Общая рыночная капитализация всех криптовалют снизилась с почти $3 трлн в октябре до $2,4 трлн.

Криптобиржи, как правило, показывают результаты хуже рынка, когда Bitcoin и другие криптовалюты падают. Снижение цен обычно сокращает торговую активность, что, в свою очередь, снижает доход от транзакций — комиссии, которые биржа получает с клиентских сделок. В последнем отчёте Coinbase указано, что транзакционные доходы упали до $450 млн в прошлом квартале против более чем $1,04 млрд за аналогичный период годом ранее — разрыв, наглядно показывающий, насколько напрямую рыночная слабость влияет на прибыль биржи.

Компания пытается компенсировать эту волатильность, расширяясь в другие сферы. Она стремится стать «биржей всего» — платформой, где инвесторы смогут торговать такими активами, как акции, ETF и сырьевые товары, — и запустила дополнительные сервисы, включая прогнозы и ончейн-кредитование. Проблема, однако, в том, что этим новым направлениям потребуется время, чтобы вырасти до масштабов, способных превзойти транзакционные доходы. Пока они не наберут обороты, результаты компании останутся чувствительными к колебаниям цен на криптовалюты.

Предложение USDC снижается с рекордного максимума

Coinbase стала одним из крупнейших дистрибьюторов USD Coin (USDC), второго по величине стейблкоина в мире. По последним результатам компания получила более $307 млн дохода от стейблкоинов, основная часть которого пришлась на USDC. Средний объём USDC в продуктах Coinbase также достиг рекордного максимума в течение месяца.

Проблема, однако, в том, что объём USDC в обращении продолжал снижаться в этом году. Данные CoinMarketCap показывают, что оценка стейблкоина упала до $69 млрд с максимума с начала года в $80 млрд. Циркулирующее предложение важно для этой статьи доходов, поскольку процентный доход за ней формируется на выпущенных монетах — по мере сжатия предложения сокращается и пул USDC, с которого можно получать доход.

Точно неизвестно, сколько USDC находится в продуктах Coinbase. Однако с учётом общего сокращения предложения объём монет внутри её экосистемы, вероятно, тоже снизился. Если это так, процентный доход, который компания получает на весь принадлежащий ей USDC, также продолжит падать.

Отток средств из крипто-ETF ускоряется

Данные также показывают, что инвесторы распродают криптовалютные ETF. Спотовые Bitcoin-ETF потеряли более $1,88 млрд за этот месяц после потери $515 млн в прошлом. Фонды Ethereum потеряли $695 млн за этот месяц после потерь в $1,6 млрд месяцем ранее. Другие спотовые альткоин-ETF также теряли активы в течение последних нескольких месяцев.

Эта тенденция важна для Coinbase, поскольку она является крупнейшим кастодианом крипто-ETF, а значит устойчивый отток средств напрямую скажется на её кастодиальном бизнесе. При кастодиальной схеме провайдер хранит активы, лежащие в основе фондов, поэтому когда выкупы выводят активы из ETF, пул активов под управлением кастодиана сокращается вместе с ними.

Технические индикаторы указывают на дальнейшее снижение

Технические индикаторы также говорят о том, что Coinbase подвержена дальнейшему падению. Акции уже опустились ниже важного уровня поддержки $140, который отмечал минимальный диапазон колебаний в июне и августе. Бумаги также остаются ниже всех скользящих средних и медленно формируют медвежий паттерн «флаг» — структуру, состоящую из вертикальной линии и следующего за ней горизонтального канала, — который в большинстве случаев ведёт к дальнейшим потерям.

Если эти фундаментальные риски сохранятся, акции Coinbase могут продолжить падение, возможно, до психологического уровня $100. С другой стороны, рост выше ключевого уровня сопротивления $150 отменил бы медвежий сценарий. На этом фоне за основными маркерами стоит следить тем же, что движут фундаментальные показатели: стабилизируются ли Bitcoin и крипторынок в целом, прекратит ли сокращаться циркулирующее предложение USDC и изменятся ли ежемесячные данные о потоках в ETF с оттока на приток.

Эта статья представляет собой анализ финансовых рынков, а не инвестиционную рекомендацию. Цены на акции и рынки криптовалют сопряжены со значительными рисками, а технические сценарии и прогнозы доходов не гарантируют будущих результатов.

Источник: The Market Periodical