Coinbase и Robinhood на этой неделе представят отчетность за второй квартал 2026 года, и эти результаты могут прояснить не только траекторию обеих компаний, но и более широкое направление развития индустрии криптовалют. Публикация приходится на важный момент: институциональное внедрение цифровых активов ускорилось благодаря спотовым ETF и пилотным проектам по токенизации, однако интерес розничных инвесторов снизился по сравнению с послевыборными максимумами, что заставляет участников рынка искать подтверждения устойчивого роста индустрии в разных рыночных циклах.

Robinhood отчитается в среду после закрытия торгов, а затем в четверг — Coinbase. В совокупности эти два отчета дают один из наиболее ясных сигналов о том, остаются ли цифровые активы в первую очередь инструментом спекулятивной торговли или постепенно превращаются в более сложную финансовую инфраструктуру, основанную на стейблкоинах, подписочных сервисах и токенизированных активах.

Два отчета, за которыми следит весь рынок

Обе компании стали публичными в 2021 году, но пришли к этому разными путями. Coinbase была создана как платформа для торговли криптовалютой и хранения активов, тогда как Robinhood построила бренд на торговле акциями без комиссий, а затем расширилась в сферу цифровых активов. Сегодня эти компании все чаще конкурируют напрямую на одних и тех же рынках, и эта схожесть также ставит их в один ряд с традиционными брокерами, биржами и управляющими активами, которые изучают похожие блокчейн-продукты.

Уолл-стрит ожидает, что Robinhood покажет прибыль примерно $0.40 на акцию при выручке около $1.25 млрд. Coinbase, напротив, прогнозируется с убытком около $0.36 на акцию при выручке около $1.3 млрд.

Несмотря на сопоставимую выручку, инвесторы оценивают компании очень по-разному. Данные Artemis показывают, что исторически Robinhood торговалась с более высоким мультипликатором enterprise value-to-revenue, чем Coinbase, что указывает на восприятие компании как более диверсифицированной fintech-платформы, а не чисто криптотрейдингового бизнеса.

Этот разрыв усилился на фоне понижения рейтингов Coinbase рядом аналитиков. Аналитик Mizuho Дэн Долев предположил, что Robinhood может стать первым «hyperscaler» в брокерской отрасли, согласно Fortune.

Почему отступление розничных инвесторов важно не только для двух акций

Рынки криптовалют выросли после победы Дональда Трампа на выборах в конце 2024 года, а затем снизились, поскольку розничная активность ослабла. Это снижение проверило, сможет ли восстановление отрасли после 2022 года продолжаться без объемов торговли, традиционно обеспечиваемых розничными инвесторами и формировавших выручку бирж.

Robinhood, похоже, адаптировалась к этому изменению эффективнее. Данные Artemis показывают, что квартальный объем торгов Robinhood вырос примерно с $261 млрд в начале 2024 года до более чем $704 млрд в первом квартале 2026 года. Coinbase также показала рост за тот же период: общий объем торгов увеличился примерно со $185 млрд до около $517 млрд, хотя и более медленными темпами.

Это расхождение указывает на то, что Robinhood отвоевала большую долю розничной торговой активности. Однако инвесторы будут смотреть не только на объемы торгов, чтобы понять, превращаются ли эти успехи в устойчивую прибыль.

Обе компании вложили значительные ресурсы в сферу токенизированных акций, делая ставку на то, что блокчейн-технологии позволят традиционным финансовым инструментам интегрироваться с криптовалютными рынками. Эта стратегия отражает более широкий курс на создание устойчивых источников выручки помимо комиссий за транзакции и соответствует параллельным усилиям крупных управляющих активами и клиринговых организаций, изучающих расчеты на основе распределенного реестра.

Стейблкоин-механизм Coinbase сталкивается с новой конкуренцией

По всей видимости, Coinbase за последние несколько лет успешно снизила зависимость от торговых комиссий. Согласно данным Artemis, выручка от подписок и сервисов выросла примерно со $103 млн в середине 2021 года до почти $747 млн к третьему кварталу 2025 года. Выручка от стейблкоинов также заметно увеличилась: примерно с $77 млн в конце 2022 года до более чем $364 млн, после чего в этом году немного снизилась.

Эти сегменты смягчили влияние более слабой торговой активности, а клиентские активы на бирже по-прежнему остаются выше минимумов медвежьего рынка, несмотря на недавние колебания.

Однако риск концентрации остается проблемой. В письме акционерам за первый квартал Coinbase раскрыла, что более половины ее выручки от подписок и сервисов связано с USDC. Этот сегмент может оказаться под давлением, поскольку как банки, так и крупные платежные компании запускают собственные стейблкоины, обеспеченные долларом.

Генеральный директор Брайан Армстронг также переориентировал цели Coinbase на финансовую инфраструктуру после того, как предыдущая попытка компании создать социальную сеть на базе Base оказалась неудачной.

Глобальное расширение Robinhood

Robinhood реализует многие из тех же инициатив, но масштабирует их вокруг потребительской платформы.

В начале этого месяца компания объявила о запуске Robinhood Chain, Layer-2 блокчейна на базе Arbitrum, а также о токенизированных акциях американских компаний для клиентов более чем в 120 странах. Robinhood утверждает, что у нее почти 28 млн клиентов в 38 странах.

Генеральный директор Влад Тенев назвал токенизацию потенциальным «supercycle» для рынков капитала, что отражает растущий институциональный интерес к расчетам на блокчейне и цифровым ценным бумагам.

Однако Robinhood менее зависима от криптовалют, чем Coinbase. Цифровые активы формируют лишь примерно 12% выручки компании, тогда как остальная часть поступает от брокерских услуг, торговли опционами, prediction markets и других продуктов.

Эта диверсификация помогает объяснить, почему инвесторы продолжают оценивать Robinhood выше Coinbase, несмотря на сопоставимую выручку обеих компаний. Если вы читаете это, вы уже впереди. Оставайтесь там с нашей рассылкой .