Шесть крупнейших игроков рынка цифровых активов встали на сторону регулятора деривативов США в судебном споре, который может определить, смогут ли американцы торговать бессрочными фьючерсами на акции — новым типом контрактов, позволяющих трейдерам делать ставки на цены акций без владения самими акциями и без установки срока закрытия позиции.

9 ноября 2026 года шесть компаний подали процессуальный документ в поддержку Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в судебном деле, которое грозит блокировкой продукта еще до его запуска. Шесть компаний — это Coinbase, Kalshi, Payward (материнская компания Kraken), DRW Holdings, Jump Trading и Paradigm Operations. Юридические, регуляторные и процессуальные детали ниже сообщены Crypto.news, Blockonomi и Crypto Briefing; позиция SEC, описанная ниже, остается неподтвержденной.

Что такое бессрочные фьючерсы на акции?

Бессрочный фьючерс на акции — это деривативный контракт, стоимость которого привязана к базовому активу, в данном случае к отдельной акции, например Apple или Tesla. В отличие от стандартного фьючерсного контракта, у него нет даты истечения срока. Трейдер может удерживать позицию столько, сколько захочет, или до исчерпания маржи. Владение контрактом — не то же самое, что владение акцией компании.

Трейдеры используют кредитное плечо, то есть вносят лишь часть полной стоимости позиции в качестве обеспечения (известного как маржа). Если сделка движется против них, они могут быть ликвидированы: позиция автоматически закрывается, а трейдер теряет обеспечение. Это существенный риск, который отличается от простой покупки акции.

Чтобы цена контракта оставалась близкой к фактической цене акции, бессрочные фьючерсы используют механизм, называемый ставкой финансирования (funding rate). Трейдеры на выигрышной стороне ценового разрыва периодически платят небольшую комиссию трейдерам на проигрывающей стороне. Этот постоянный балансирующий процесс удерживает цену фьючерса привязанной к референсному рынку. Криптотрейдеры уже знакомы с этим механизмом: бессрочные фьючерсы на Bitcoin и Ethereum работают именно так на офшорных биржах уже много лет. Бессрочные фьючерсы на акции распространяют ту же концепцию на акции отдельных компаний.

Три биржи — Coinbase Derivatives, KalshiEX и Bitnomial — подали заявки на предложение этих контрактов клиентам в США 18 сентября 2026 года. Согласно Правилу 40.3 CFTC, применяется 45-дневный период рассмотрения в рамках самосертификации. При самосертификации биржа заверяет, что новый продукт соответствует правилам CFTC, и контракт может быть листингован, если регулятор не возразит в течение этого периода. Возражений не поступило, поэтому заявки были считаны одобренными, когда этот срок истек 2 ноября 2026 года. Стоит отметить, что Payward, материнская компания Kraken, приобрела Bitnomial ранее в 2026 году, а значит корпоративная семья Kraken теперь контролирует одну из трех одобренных бирж.

Почему Coinbase, Kalshi и Kraken защищают CFTC

Формально эти компании не подают в суд на CFTC. Они ее защищают. Иск был подан 2 и 3 ноября 2026 года Capital Markets Alliance — группой, поддерживаемой Cboe Global Markets и Citadel Securities, двумя крупными операторами деривативов с Уолл-стрит. Дело — Capital Markets Alliance Association v. CFTC, № 1:26-cv-09608-LGS, подано в Окружной суд США Южного округа Нью-Йорка.

Capital Markets Alliance утверждает, что бессрочные фьючерсы на акции не являются «фьючерсами на ценные бумаги» (security futures) в соответствии с Законом о модернизации товарных фьючерсов 2000 года. Этот закон 2000 года закрепил разделение надзора за деривативами между CFTC и SEC, поэтому классификация контракта определяет, правила и ограничения какого регулятора к нему применяются. Вместо этого истцы утверждают, что такие контракты являются «свопами на ценные бумаги» (security-based swaps) — категорией, которая подпадает под Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), а не CFTC. Свопы на ценные бумаги запрещены для розничных инвесторов действующим законодательством, и это ядро возражений истцов.

Крис Иаковелла, глава Американской ассоциации ценных бумаг, выразился прямо: «Классифицировав бессрочные фьючерсы на акции как фьючерсы на ценные бумаги, CFTC обошла юрисдикцию SEC и запрет Конгресса на продажу свопов на ценные бумаги розничным инвесторам», — согласно сообщению Blockonomi.

Крейг Донахью, глава Cboe, представил иск как вопрос надзора, а не конкуренции: «Этот вопрос касается защиты инвесторов при торговле ценными бумагами и верховенства права», — сказал он, как сообщает Blockonomi. Cboe сама управляет крупной биржей деривативов и столкнется с новой конкуренцией, если бессрочные фьючерсы на акции будут допущены к торговле на криптоплатформах.

Юридический аргумент строится на конкретной детали структуры продукта: у бессрочных контрактов нет «указанной будущей даты» поставки или расчета. Окружной судья США Валери Капрони 3 ноября отклонила экстренный запрос о немедленной блокировке продуктов, но дала понять, что истцы могут иметь обоснованный аргумент о том, может ли контракт без срока истечения юридически считаться «фьючерсом» согласно закону.

Шесть компаний, подавших amicus brief 9 ноября, утверждают обратное: CFTC действовала в пределах своих полномочий, а блокировка этих продуктов нанесла бы вред рынкам США. Amicus brief — это процессуальный документ, поданный лицами, не являющимися сторонами дела, которые хотят представить суду свои аргументы, поэтому шесть компаний поддерживают позицию CFTC, не становясь формальными сторонами иска. CFTC классифицирует контракты как фьючерсы на ценные бумаги, подлежащие совместному надзору CFTC и SEC, а не как описываемые истцами свопы на ценные бумаги под исключительным надзором SEC. SEC отдельно подала собственный amicus brief, который, по имеющимся сведениям, не занял позиции, но указал на желание получить 60-дневный период рассмотрения, согласно неподтвержденным сообщениям, цитируемым Crypto Briefing.

Это дело — не изолированный спор. CME Group подала отдельный иск в июне 2026 года, оспаривая одобрение CFTC криптовалютных бессрочных фьючерсов, предлагаемых Kalshi и Coinbase, с тем же ключевым аргументом: контракты без конечной даты по определению не могут быть «фьючерсами». Это параллельное дело означает, что вся система CFTC для бессрочных продуктов, а не только версия для акций, подвергается судебному оспариванию.

Что дело может значить для трейдеров и рынков США

Если истцы победят, три одобренные биржи, вероятно, будут заблокированы в запуске бессрочных фьючерсов на акции в США. Трейдерам, желающим получить такую экспозицию, пришлось бы использовать офшорные платформы, что многие уже делают с криптовалютными бессрочными фьючерсами на площадках, работающих вне регуляторной системы США. Рынок США останется в стороне от категории продуктов, которая уже существует на международном уровне.

Если CFTC и шесть поддерживающих компаний одержат верх, Coinbase Derivatives, KalshiEX и Bitnomial смогут продолжить работу над своими платформами. Продукты будут функционировать под совместным надзором CFTC и SEC как фьючерсы на ценные бумаги с применением правил кредитного плеча и маржи. Это был бы первый случай, когда регулируемые в США площадки предложили такой тип контрактов розничным участникам.

Более широкий прецедент важен и для криптоиндустрии. Coinbase и Kraken обе расширяют присутствие в регулируемых продуктах, связанных с акциями, и поражение в этом деле могло бы ограничить такую стратегию. Kraken, отдельно, уже позволяет подходящим пользователям использовать токенизированные акции для маржинальных криптотрейдов, что иллюстрирует, насколько велико сегодня пересечение традиционных ценных бумаг и криптоплатформ.

На данный момент немедленный эффект для участников рынка ограничен, поскольку эти продукты еще не запущены. Но итог дела определит, смогут ли биржи США в конечном итоге предложить более широкий спектр деривативов, связанных с акциями, — и какой регулятор, CFTC или SEC, установит для них правила. Развития, за которыми стоит следить, включают то, как суд в итоге разрешит вопрос «указанной будущей даты», повлияет ли запрошенный SEC 60-дневный период рассмотрения на ее роль в деле и как будет решен параллельный иск CME по криптовалютным бессрочным фьючерсам — все это касается того, как бессрочные продукты могут регулироваться в США. Юридические результаты остаются неопределенными.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов связаны со значительным риском.