Рабочий документ Федерального резервного банка Кливленда представляет экспериментальные доказательства того, что рост цены биткоина может побуждать новых инвесторов выходить на рынок криптовалют, указывая на петлю обратной связи, при которой рост цен способствует формированию дополнительного спроса.

В исследовании «Do You Even Crypto, Bro? Криптовалюты в финансах домохозяйств» изучалось, как домохозяйства реагируют на информацию о доходности криптовалют. В ходе опроса 2025 года исследователи случайным образом показывали участникам информацию о биткоине, индексе S&P 500, акциях GameStop или инфляционном прогнозе ФРС. Как и другие рабочие документы резервных банков, этот анализ носит предварительный характер и распространяется для стимулирования дискуссии, поэтому его выводы не отражают официальных позиций Федеральной резервной системы.

Участники, которым показали, что биткоин вырос на 14,3% за предыдущие 12 месяцев, с вероятностью примерно на 2,4 процентного пункта чаще сообщали о владении криптовалютой в ходе последующего опроса — рост примерно на 23% по сравнению с уровнем владения в 11%, зафиксированным до эксперимента. Сходный эффект наблюдался и у участников, которым показывали график цены биткоина.

Знакомство с ростом биткоина также увеличило желаемую долю криптовалют в портфелях респондентов примерно на 2 процентных пункта по сравнению со средним показателем 4,3% в контрольной группе. Значительная часть этого перераспределения пришлась на наличные средства и банковские депозиты. Вопрос о том, как домохозяйства реагируют на прошлую доходность, приобретает практическое значение теперь, когда доступ к криптоактивам открыт через обычные брокерские счета после того, как американские регуляторы в январе 2024 года одобрили спотовые биткоин-фонды, торгуемые на бирже (ETF).

Изменились и ожидания. Респонденты, видевшие положительную динамику биткоина, повысили ожидаемую доходность криптовалют на следующий год на 3,2 процентного пункта, тогда как демонстрация ценового графика увеличила ожидания на 1,2 пункта. Эффект был наиболее сильным среди респондентов, которые заявили, что избегали криптовалют из-за недостатка знаний о них.

По словам исследователей, полученные результаты указывают на возможную петлю обратной связи на спекулятивных рынках: рост цен привлекает новых участников, что может порождать дополнительный спрос и ещё сильнее повышать цены.

«Положительная доходность привлекает новых участников, что ещё больше повышает цену», — написали авторы, добавив, что инвесторы, по-видимому, более склонны экстраполировать прошлые прибыли, чем ожидать возврата цен к их историческому среднему значению. Эта склонность к экстраполяции перекликается с более широким выводом исследований в области финансов домохозяйств: готовность домохозяйств принимать риск формируется в большей степени лично пережитой доходностью, чем долгосрочными средними показателями.

Исследование охватило 5352 респондентов со второго по четвёртый квартал 2025 года и измеряло владение криптовалютой на основе самоотчётности, а не фактических данных о транзакциях, оставляя открытым для будущих работ вопрос о том, проявится ли заявленный вход на рынок в реальных записях бирж и брокеров.

Этот вывод предлагает подтверждённое данными объяснение того, почему сильные ралли биткоина могут становиться самоподдерживающимися, и одновременно подчёркивает риск того, что растущие ожидания, а не фундаментальные факторы, могут подпитывать спекулятивные пузыри.