Неудача Сената США с продвижением закона CLARITY Act не остановила федеральное регулирование криптовалют — оно лишь сменило направление. Поскольку законопроект не набрал необходимых голосов в Сенате, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) продолжают нормотворчество на основе уже имеющихся у них юридических полномочий.

Голосование изменило путь, а не закон

Неспособность Сената продвинуть CLARITY Act не расширила полномочия ни одного из регуляторов. Она заблокировала ближайший законодательный путь, оставив ведомствам продолжать работу, о которой они уже объявили в рамках действующих законов.

Председатель SEC Пол Аткинс заявил после голосования, что ведомство будет действовать "с законодательством или без него" и останется в рамках своих законных полномочий. Председатель CFTC Майкл Селиг сообщил, что его ведомство готово приступить к запланированным крипторегламентам, согласно отчету, освещающему реакцию обоих регуляторов.

Оба руководителя представили свои планы до того, как CLARITY Act не набрал необходимых 60 голосов в Сенате. Этот результат делает инициативы ведомств основным краткосрочным федеральным путем решения ряда нерешенных вопросов регулирования криптовалют.

Эти заявления не меняют немедленно правовой статус токена, обязательства биржи или защиту, связанную со счетом клиента. Эти последствия будут зависеть от правил, которые ведомства опубликуют и в итоге примут.

SEC может изменить порядок привлечения средств криптопроектами

Самый ясный путь SEC касается деятельности, подпадающей под федеральное законодательство о ценных бумагах. Предложенный документ Regulation Crypto Assets создаст специальные исключения для отдельных проектов, привлекающих капитал через криптоактивы, и установит процедуру определения момента окончания связанного инвестиционного контракта.

Согласно предложению SEC, исключение для стартапов будет охватывать квалифицированные размещения на сумму до 5 млн долларов в течение четырех лет. Отдельное исключение для привлечения средств позволит соответствующим критериям проектам привлекать до 75 млн долларов в год при условии раскрытия информации и соблюдения других требований.

Предлагаемый безопасный harbor адресован проектам, которые продают актив, обещая построить сеть, продукт или сервис. Если эмитент впоследствии выполнит обещанные управленческие усилия и соблюдет условия SEC, актив может перестать рассматриваться как часть первоначального инвестиционного контракта.

Для эмитентов это переведет вопрос о статусе токена как ценной бумаги из постфактум-судебного разбирательства — исторически через принудительные меры и судебные решения — в заранее опубликованные условия, позволяя проекту структурировать свое размещение в США в соответствии с правилом до выхода на рынок.

Аткинс также поручил сотрудникам SEC разработать правила хранения криптовалют инвестиционными консультантами и регулируемыми фондами. Предложение может позволить консультантам хранить определенные активы напрямую или использовать соответствующие критериям государственные трастовые компании при соблюдении установленных мер защиты. Предложение по трансфер-агентам обновит порядок ведения записей о владении токенизированными ценными бумагами.

В совокупности эти меры могут изменить способ привлечения средств криптопроектами и порядок хранения блокчейн-активов инвестиционными компаниями — но только там, где действует федеральное законодательство о ценных бумагах.

Самый ясный путь CFTC лежит через кредитное плечо

CFTC контролирует товарные деривативы, такие как фьючерсы и свопы, а также определенные розничные товарные сделки с маржой, плечом или финансированием. Этот мандат дает ей возможность регулировать часть криптоторговли без новых полномочий от Конгресса.

Селиг поручил сотрудникам изучить, смогут ли существующие компании и криптобиржи действовать как специальный договорный рынок (designated contract market) по адаптированным правилам CFTC. Специальные договорные рынки — это та же регистрационная категория, в которой работают признанные фьючерсные биржи, то есть одобренная криптоплатформа окажется в том же регуляторном уровне, что и традиционные деривативные площадки. Такие платформы могли бы предлагать маржинальную или плечевую криптоторговлю, став при этом субъектом федеральных требований к регистрации, надзору и защите клиентов.

В своих замечаниях 20 августа, излагающих план, Селиг также сообщил, что ведомство будет сотрудничать с разработчиками, ищущими соответствующие требованиям пути для ончейн-финансовых протоколов.

Обычная спотовая торговля представляет собой более серьезную проблему. Покупка криптоактива за наличные с получением поставки — это не то же самое, что торговля фьючерсным контрактом или открытие плечевой позиции. CFTC может преследовать мошенничество и манипуляции на спотовых товарных рынках, но это отличается от постоянного надзора за биржами через режим регистрации. ведомства нет комплексных полномочий регистрировать и контролировать обычные спотовые платформы цифровых товаров — полномочий, которые предоставил бы CLARITY Act.

Существующие полномочия не покрывают полную систему

Что ведомства могут решать сейчас:

• Размещения ценных бумаг и требования по раскрытию информации
• Кастодиальное хранение консультантами и регулируемыми фондами
• Токенизированные ценные бумаги и записи трансфер-агентов
• Деривативы и определенные плечевые криптосделки

Что по-прежнему требует Конгресса:

• Комплексная регистрация спотовых бирж цифровых товаров
• Законодательная граница между полномочиями SEC и CFTC
• Законодательно закрепленные стандарты, не зависящие от руководства ведомств
• Специальные криптографила для капитала спотовых платформ и клиентских активов

Ведомства могут координировать свои толкования, но не могут сделать это разделение полномочий постоянным. Будущее руководство ведомств может пересмотреть правила, а компании или отраслевые ассоциации могут оспорить их в суде, если сочтут, что регулятор превысил свои законные полномочия.

Планы SEC и CFTC находятся на разных стадиях

Regulation Crypto Assets уже предложен и проходит процесс публичных комментариев SEC. Окончательная формулировка может измениться до голосования комиссаров о принятии. Эта последовательность — предложение, комментарии, голосование о принятии — стандартный порядок федерального нормотворчества, и каждый этап развивается по графику ведомства, а не законодательному календарю.

Кастодиальная система менее развита. Аткинс поручил сотрудникам ее подготовить, но полный проект, охватываемые учреждения и условия работы не опубликованы. Его замечания 14 сентября описали предполагаемое направление, а не готовое правило.

CFTC также описала структуру, которую поручила изучить сотрудникам, но не опубликовала полный проект по рыночной структуре. Важные детали остаются неизвестными, включая то, какие платформы могут соответствовать критериям, как будут обрабатываться клиентские активы и какие именно плечевые сделки подпадут под систему.

Заявление Селига о готовности ведомства действовать, следовательно, относится к его возможности начать или ускорить нормотворчество — это не означает, что новые требования уже вступили в силу.

Четыре события покажут, имеют ли планы реальное содержание

• Проект SEC по кастодиальному хранению: его текст должен определить, какие компании могут хранить криптовалюты, разрешено ли самостоятельное хранение и какие меры защиты применяются.
• Финальные правила привлечения средств: изменения после публичных комментариев покажут, какие проекты реально могут использовать исключения.
• Рыночный проект CFTC: его охват покажет, останется ли ведомство сосредоточенным на деривативах и плечевых сделках или проверит более широкое толкование своих полномочий.
• Общие регуляторные определения: совместимая терминология SEC и CFTC снизила бы риск того, что один и тот же актив или сделка получат противоречащую трактовку.

Правила, ограниченные однозначно установленными полномочиями, могут снизить неопределенность в отдельных частях рынка. Попытка создать комплексное регулирование спотового рынка без Конгресса могла бы начаться раньше, но она столкнулась бы с большим риском отмены судом или пересмотра будущим руководством.

Эта статья предоставлена исключительно в информациных целях и не является юридической, финансовой или инвестиционной консультацией. Предложения ведомств могут измениться в процессе нормотворчества и могут быть предметом судебного пересмотра.

Источник: Coindoo