Citrini Research опубликовала отчет, в котором объявляется о наступлении новой парадигмы фундаментального инвестирования в криптовалюты: согласно ему, агентские финансы — когда ИИ-агенты проводят финансовые транзакции автономно — будут строиться поверх блокчейнов.

Независимая исследовательская фирма, насчитывающая около 260 000 подписчиков на Substack, называет широкий круг бенефициаров. Среди них публичные компании Robinhood, Coinbase, Bullish и Securitize; криптопроекты ONDO, AAVE, UNI, ETHFI и PENDLE; токены Ether и Solana; эмитенты стейблкоинов Circle и Ethena; а также биржи Hyperliquid, Lighter и Variational. Названные криптопроекты охватывают основные направления DeFi: кредитование (AAVE), децентрализованную спотовую торговлю через Uniswap (UNI), торговлю доходностью (PENDLE), рестейкинг (ETHFI) и токенизированные казначейские облигации (ONDO).

В основе тезиса лежит утверждение, что традиционная финансовая система — спроектированная как медленная и ограниченная посредниками — плохо подходит для мира, где программные агенты непрерывно работают в различных приложениях. После пятнадцати лет развития, утверждается в отчете, блокчейн теперь предлагает постоянно доступную программируемую финансовую инфраструктуру, в которой активы, владение и расчеты сосуществуют, — фундамент, который становится по-настоящему полезным в мире агентских технологий.

В отчете говорится, что эта значимость усиливается благодаря токенизации реальных активов, таких как казначейские облигации, акции и кредиты, а также более благоприятной регуляторной среде в США. Через несколько дней после того, как в прошлом месяце в Конгрессе потерпела неудачу знаковая криптовалютная законодательная инициатива, SEC предоставила пятилетнее освобождение, позволяющее квалифицированным площадкам торговать токенизированными американскими акциями ончейн — блокчейн-представлениями акций, выпускаемых и передаваемых в публичных реестрах. Гиганты Уолл-стрит, включая BlackRock, также объявили о проектах по токенизации.

Согласно отчету, признаки динамики накапливаются. Переломный момент наступил во время конфликта с Ираном, когда Hyperliquid — децентрализованная биржа, специализирующаяся на бессрочных фьючерсах, — стала одной из немногих площадок, предлагавших круглосуточную торговлю деривативами, привязанными к ценам на сырую нефть, в течение выходных. С тех пор, отмечается в отчете, внедрение реальных активов (RWA) перешло на более высокую передачу, что выглядит как точка перелома.

Стоимость токенов зависит от экономической модели, а не от объема

Важно, что отчет предостерегает: рост ончейн-активности автоматически приводит к росту цен токенов. Инвесторам, согласно отчету, следует оценивать модели доходов, распределение комиссий и участие держателей токенов, а не сырой объем транзакций. Ключевой вопрос сместился с того, будет ли токенизация разрешена, на то, кто получит экономическую выгоду, когда эти продукты войдут в регулируемую структуру рынка США. То, как квалифицированные площадки внедрят токенизированные акции в рамках освобождения, и то, вернется ли Конгресс к криптозаконодательству, не прошедшему в прошлом месяце, теперь входят в число ближайших событий, за которыми стоит следить.

Отчет имеет значительный вес с учетом репутации Citrini. Основатель Джеймс ван Гелен прославился ранее в этом году записью под названием «Глобальный кризис интеллекта 2028 года», в которой представил сценарий, где ИИ уничтожает рабочие места белых воротничков быстрее, чем экономика успевает адаптироваться, — тезис, вызвавший шок на фондовых рынках. В сентябре ван Гелен продал нью-йоркскую фирму исследователю полупроводников и ИИ SemiAnalysis.

Рыночная реакция последовала незамедлительно. После выхода отчета несколько упомянутых криптовалют выросли в цене. По данным CoinGecko, DRV, нативный токен ончейн-биржи опционов и фьючерсов Derive, поднялся более чем на 20%, прежде чем откатился назад.