Инвестиционный банк Citi занял негативную позицию в отношении Moderna, Inc. (MRNA). В среду аналитик Джефф Мичем понизил рейтинг биотехнологической компании с «держать» до «продавать», как сообщается в отчёте Barron's.

Этот медвежий прогноз последовал за экстраординарным ростом акций Moderna. С середины августа акции взлетели примерно на 222%, причём резкое подорожание было вызвано обновлёнными данными клинических испытаний intismeran autogene — экспериментального метода лечения рака, который Moderna разрабатывает совместно с фармацевтическим гигантом Merck.

Терапия достигла своих первичных конечных точек в испытании меланомы III фазы — то есть соответствовала заранее определённым показателям успеха, установленным до начала исследования, — и участники рынка с энтузиазмом отреагировали на объявление. Однако Citi считает, что оптимизм инвесторов теперь превысил разумные пределы.

Хотя Мичем повысил целевую цену с $60 до $80, новая цель всё ещё примерно на 61% ниже последней цены закрытия Moderna — $203,46. После объявления о понижении акции Moderna упали на 5,7% до $191,96 на премаркете в среду.

Ключевые факторы медвежьей позиции Citi

Основная проблема Citi связана с показателями оценки. Рыночная капитализация Moderna выросла примерно до $80 млрд, приближаясь к оценке состоявшейся биотехнологической компании Regeneron. Однако фундаментальные показатели говорят об ином.

Консенсус-прогнозы Уолл-стрит предполагают, что к 2030 году Moderna получит выручку около $5,8 млрд и чистую прибыль $1,1 млрд. Прогнозы Regeneron существенно отличаются: ожидается $22,7 млрд выручки и $8 млрд чистой прибыли за тот же период. По мнению Citi, этот разрыв указывает на то, что инвесторы закладывают значительный успех pipelines, который остаётся недоказанным.

Даже при допущении 100% вероятности успеха intismeran при всех основных онкологических показаниях, по оценке Citi, терапия оправдывала бы лишь около $100 за акцию. Для достижения уровня $200 потребовалось бы примерно $13 млрд годовой онколог выручки — почти семикратное увеличение по сравнению с текущими прогнозами банка. Мичем охарактеризовал такие ожидания по выручке как неправдоподобные.

Критически важные данные испытаний ещё ожидаются

Citi признала обнадёживающие предварительные результаты клинического испытания INTerpath-001, в котором успешно достигнуты обе конечные точки: выживаемость без рецидива — отслеживающая, как долго пациенты остаются свободными от возвращения рака, — и выживаемость без отдалённых метастазов, измеряющая время до распространения болезни на отдалённые органы. Однако детальные числовые данные остаются нераскрытыми.

Ключевая информация — включая коэффициенты риска, профили безопасности и масштабируемость производства — ещё не обнародована. Мичем указал, что коэффициент риска около 0,72 будет представлять клинически значимый результат, тогда как показатель 0,65 или ниже стал бы значительным достижением. Как статистическая мера, коэффициент риска ниже 1 указывает на меньший риск изучаемого события по сравнению с контрольной группой, поэтому более низкие значения свидетельствуют о более сильном эффекте лечения.

В качестве ориентира данные более ранней II фазы показали пятилетний коэффициент риска 0,51 — этот ориентир задаёт повышенные ожидания для предстоящих данных III фазы.

Меланома демонстрирует особенно сильный отклик на иммунотерапию по сравнению с другими злокачественными заболеваниями. Мичем предупредил, что позитивные результаты при меланоме необязательно переносятся на рак почки, лёгких или мочевого пузыря, которые отличаются иными биологическими характеристиками и конкурентной средой.

Следующая значимая презентация данных ожидается на конференции Европейского общества медицинской онкологии (ESMO) — одном из крупнейших ежегодных форумов в области исследований рака, — которая пройдёт в конце октября. Инвесторы будут следить, ответят ли представленные там детальные цифры — особенно коэффициент риска — на вопросы безопасности и масштабируемости, которые, по словам Citi, остаются открытыми.

Настроения Уолл-стрит остаются разделёнными

Настроения аналитиков в отношении Moderna на Уолл-стрит остаются разделёнными. Среди 20 аналитиков, отслеживающих акции, шестеро сохраняют рейтинг «покупать», большинство занимают нейтральные позиции, и небольшое число рекомендует продавать.

Консенсусная целевая цена аналитиков Уолл-стрит составляет $110,44 — уровень, подразумевающий потенциальное падение примерно на 45% от текущих котировок.

Источник: Blockonom