За неделю, завершившуюся 29 октября, Circle погасил примерно 11,7 млрд долларов своего стейблкоина USDC: погашения второй раз подряд превысили новую эмиссию, сократив циркулирующее предложение токена на 800 млн долларов — до 70 млрд долларов.

За тот же период Circle выпустил около 10,9 млрд долларов нового USDC. Через погашения долларов вышло больше, чем поступило через эмиссию, и этого разрыва хватило, чтобы сократить общий объем обращения на 800 млн долларов. В абсолютном выражении эмиссия оставалась значительной, но не дотянула до объема погашений.

Последнее снижение следует за падением примерно на 500 млн долларов за неделю, завершившуюся 22 октября, в результате чего суммарный чистый отток за две недели составил около 1,3 млрд долларов. Две недели подряд чистого оттока — это уже больше, чем разовое явление.

USDC — это стейблкоин, привязанный к доллару США и выпускаемый Circle, один из крупнейших стейблкоинов по объему обращения. Его предложение растет, когда выпускаются новые токены под долларовые депозиты, и сокращается, когда держатели обменивают токены на деньги, поэтому еженедельный баланс между эмиссией и погашениями напрямую влияет на общий объем обращения.

Резервы превышают объем обращения

По состоянию на 29 октября резервы Circle составляли около 71,4 млрд долларов, превышая 70 млрд долларов USDC в обращении. Этот профицит означает, что каждый токен полностью обеспечен. Резервы распределяются по трем основным категориям:

• 32,9 млрд долларов в однодневных сделках обратного репо с казначейскими облигациями США
• 27,5 млрд долларов в казначейских облигациях США со сроком погашения менее трех месяцев
• 10,4 млрд долларов на депозитах в крупных учреждениях, включая системно значимые банки

Общая сумма резервов в 71,4 млрд долларов давала буфер примерно в 1,4 млрд долларов сверх объема USDC в обращении. Резервы USDC стабильно превышают циркулирующее предложение, сохраняя обеспеченность токена денежными эквивалентами в соотношении 1:1, и еженедельные погашения на 11,7 млрд долларов прошли без каких-либо признаков нагрузки на это обеспечение.

Почему это важно для отчета о прибылях и убытках Circle

Для Circle как компании выручка в значительной степени зависит от процентов, получаемых на эти резервы. Чем больше токенов в обращении, тем больше долларов можно разместить в казначейских облигациях и соглашениях репо; чем меньше токенов, тем меньше процентных доходов.

В последнее время связь между предложением и прибылью привлекает все больше внимания. Целевые цены акций Circle были снижены: понижения рейтингов связаны с опасениями, что спрос на стейблкоины может сместиться в сторону альтернатив с более высокой доходностью.

Поведение держателей, судя по всему, тоже меняется. Исследование указывает на растущую осторожность участников рынка. В нем также отмечается возможность того, что инвестиционные решения на основе ИИ влияют на то, где держатели хранят свои средства.

За чем следить дальше

Две недели оттока на общую сумму около 1,3 млрд долларов — это не крах. По отношению к базе в 70 млрд долларов это снижение примерно на 1,9% — скромное в пропорциональном выражении. Тем не менее прибыль Circle чувствительна к размеру обращения, поэтому даже умеренное сокращение привлекает внимание акционеров.

Ближайшие еженедельные отчеты покажут, сохранится ли текущая динамика. Наибольшее значение имеют три показателя:

• Чистое изменение предложения: продолжится ли серия еженедельных снижений, стабилизируется или развернется
• Валовая эмиссия против погашений: восстановление эмиссии относительно погашений свидетельствовало бы о возвращении реального спроса, а не просто о замедлении оттока
• Структура резервов: как Circle распределяет средства между однодневными обратными репо, краткосрочными казначейскими облигациями и банковскими депозитами по мере изменения предложения

Итог недели: примерно 11,7 млрд долларов вышли за неделю, резервы по-прежнему превышают объем обращения, а обеспечение сохранилось на уровне 1:1.

Статья основана на материале CryptoBriefing, редактор Kaye Quema.