Circle и Tether — два крупнейших эмитента стейблкоинов в мире — выступают против одного из центральных элементов европейского крипторегулирования. Обе компании призывают регуляторов пересмотреть порядок, в котором регламент Markets in Crypto-Assets (MiCA) регулирует требования к резервам стейблкоинов.

По данным CryptoSlate, две компании — обычно яростные конкуренты — нашли редкую точку соприкосновения в противодействии ориентированным на банки правилам MiCA о резервах. Каждая из них видит в этом положении общую проблему, а не повод для конкурентного преимущества. USDT от Tether и USDC от Circle — два самых распространенных стейблкоина, привязанных к доллару.

Что требует MiCA и почему эмитенты возражают

MiCA — регуляторная база Европейского союза для криптоактивов — содержит правила, обязывающие эмитентов значимых стейблкоинов хранить часть резервов на депозитах в регулируемых банках. Заявленная цель — защита потребителей: гарантия того, что эмитенты смогут выполнять выкуп токенов по требованию пользователей. Положения MiCA о стейблкоинах применяются с середины 2024 года. Токены, привязанные к доллару, такие как USDT и USDC, относятся к категории «токенов электронных денег» в рамках регламента, а эмитенты токенов, признанных значимыми — статус определяется на основе таких показателей, как число держателей и объемы транзакций, — несут дополнительные требования к резервам и надзору.

Эмитенты обеспокоены тем, что размещение крупных объемов резервов на банковских счетах концентрирует риски, а не распределяет их. Если банк, хранящий эти резервы, обанкротится, эмитент стейблкоина — а значит, и его пользователи — могут столкнуться с серьезными проблемами. Механика выкупа лежит в основе спора: эмитент должен иметь возможность обменять каждый токен стейблкоина на базовую валюту по требованию.

Евское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) опубликовало руководства в рамках MiCA, устанавливающие порядок практического применения этих требований во всех государствах-членах ЕС. Поскольку эмиссия токенов электронных денег в ЕС требует авторизации национального регулятора, содержание этих правил напрямую определяет, какие эмитенты могут выйти на европейский рынок или остаться на нем. Circle и Tether хотят пересмотра требований до того, как они создадут узкие места в комплаенсе или барьеры для доступа к рынку.

Что изменение правил может значить для европейского рынка

Если регуляторы примут аргументы эмитентов, структура резервов стейблкоинов может стать более гибкой — возможно, большая доля сможет размещаться в государственных облигациях или других низкорисковых инструментах вместо банковских депозитов. Это приблизило бы европейские правила к тому, как Circle и Tether в настоящее время управляют своими глобальными резервами.

Если регуляторы останутся непреклонными, эмитенты, работающие в Европе, столкнутся с выбором: реструктурировать резервы в соответствии с требованиями MiCA, ограничить европейские операции или уйти с рынка. Решение OKX открыть в Европе маршрут конвертации USDT в USDC на фоне ужесточения правил MiCA показывает, что биржи уже корректируют свои продукты в ответ на регуляторное давление.

Итог этой лоббистской кампании пока не определен. Circle и Tether выступают за изменения, однако европейские регуляторы не дали сигнала, намерены ли они пересмотреть положения о резервах. Для всех, кто держит или рассматривает к покупке стейблкоины в Европе, ключевой вопрос заключается в том, смогут ли два крупнейших эмитента получить доступ к рынку на приемлемых для себя условиях. Ответ на этот вопрос, вероятно, будет получен по мере полного внедрения и проверки положений MiCA о стейблкоинах в ближайшие месяцы.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов связаны со значительными рисками. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.