Прибыль Circle за третий квартал обеспечивалась в меньшей степени её основным стейблкоин-бизнесом, а в большей — растущим бизнесом за его пределами. Компания признала $182 млн выручки от предпродажи токена ARC, что помогло компенсировать снижение дохода от резервов, обеспечивающих её флагманский стейблкоин USDC.

Согласно отчёту о прибылях и убытках за третий квартал, разводнённая прибыль на акцию составила $0,84 против $0,64 годом ранее и вдвое выше ожидавшихся аналитиками $0,42. Общая выручка и доход от резервов выросли на 17% до $865 млн. Однако без продажи токена ARC выручка снизилась бы по сравнению с прошлым годом.

По данным Yahoo Finance, акции Circle торговались со снижением на 0,84% по цене $74,59 по состоянию на 16:05 UTC 4 ноября.

Эти результаты отражают компанию в переходном состоянии. Устоявшийся стейблкоин-бизнес Circle зарабатывает на резервах, обеспечивающих USDC, привязывая доход к процентным ставкам и объёму токенов в обращении. Новые направления компании нацелены на заработок на платежах и финансовой активности, которые поддерживают эти цифровые доллары.

Снижение доходности давит на резервный доход USDC

Вклад от предпродажи ARC пришёлся на момент, когда снижение доходности резервов начало перевешивать рост остатков USDC. Circle запустила свою платёжную сеть в мае 2025 года, чтобы связывать финансовые институты, проводящие трансграничные расчёты, со стейблкоинами. Arc, её блокчейн для финансовых приложений, запустился в публичном мейннете 16 сентября 2026 года. Нативный токен ARC призван поддерживать безопасность и управление сетью по мере перехода Arc к proof of stake в 2027 году, при этом комиссии за транзакции уплачиваются в USDC.

Что касается резервов, средний объём обращения USDC вырос на 8% в годовом исчислении, но доходность резервов упала на 61 базисный пункт до 3,5%. Резервный доход снизился на 8% до $657,6 млн.

Процентные ставки были ниже, чем годом ранее, несмотря на повышение ставки Федеральной резервной системой в сентябре. В сентябре ФРС подняла диапазон базовой ставки на четверть процентного пункта до 3,75%–4%, что всё ещё оставалось ниже диапазона 4%–4,25%, установленного годом ранее. Доходность резервов Circle также немного выросла с 3,48% во втором квартале, но давление на прибыль отражало более низкую доходность в годовом исчислении.

В конце сентября объём обращения USDC составил $73,9 млрд, а его доля на рынке стейблкоинов снизилась на 1,83 процентного пункта до 27%. Поскольку резервный доход масштабируется вместе с объёмом токенов в обращении, потеря доли усиливает давление доходности на основной бизнес Circle.

Конкуренция также расширяется. Open USD от Open Standard был запущен в сети Solana к 30 сентября, а его учредителями-партнёрами стали Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe и Visa. Эта модель распределяет резервный доход между партнёрами после удержания комиссии за управление, предоставляя бизнесам ещё один путь доступа к стейблкоинам и участия в их экономике — в отличие от резервной доходности, удерживаемой эмитентом и по-прежнему формирующей большую часть выручки Circle.

Структура выручки Circle

Предпродажа ARC изменила картину прибыли Circle. Без учёта выручки от предпродажи ARC общая выручка и доход от резервов составили $683 млн, снизившись примерно на 8% в годовом исчислении. Скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации выросла на 85% до $317 млн. Без вклада ARC скорректированная EBITDA составила около $135 млн, снизившись на 21% с $171 млн годом ранее.

Circle ожидает вознаграждений за стейкинг после перехода Arc на proof of stake, намеченного на 2027 год. Это создаст ещё один источник дохода, хотя он остаётся зависимым от развития сети.

Компания также начинает взимать плату за некоторые операции в своей платёжной сети. Финансовый директор Джереми Фокс-Гин заявил в ходе отчётного звонка, что Circle ожидает значительной выручки CPN в 2027 году. Поскольку и вознаграждения за стейкинг, и значительная выручка CPN привязаны к 2027 году, ближайшие результаты по-прежнему будут зависеть от доходности резервов и объёма обращения USDC.

Генеральный директор Джереми Аллер описал стратегию компании как построение связанных сетей, где рост стейблкоинов, платежей и блокчейн-приложений усиливает друг друга.

«Это не только о платежах, и это не только о цифровых долларах. Это о множестве усиливающихся маховиков на одной платформе. Каждый новый участник, каждый новый разработчик и каждый новый актив делают всю платформу ценнее», — сказал Аллер.

Circle также корректирует численность персонала. В отчётных раскрытиях фигурировало сокращение, затронувшее примерно 5% сотрудников; компания заявила, что оно направлено на приведение организации в соответствие с её операционной моделью и стратегическими приоритетами.