Компания Circle, эмитент стейблкоина USDC, отчиталась о чистой прибыли в размере $103 млн за первое полугодие 2025 года — результат, зафиксированный после того, как компания понесла $819 млн расходов на дистрибуцию и транзакции. Данные взяты из документа, поданного в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), и сопутствующего пресс-релиза о финансовых результатах, опубликованного командой по связям с инвесторами Circle.

Прибыль в $103 млн на фоне гораздо большей базы расходов

Финансовые результаты Circle за второй квартал 2025 года показывают, что компания получила прибыль в размере $103 млн за первые шесть месяцев года. Иными словами, после выплаты всех причитающихся сумм Circle сохранила чуть более $103 млн от операций первого полугодия.

Показатель прибыли имеет смысл только при сравнении с расходной стороной. Из документа Circle для SEC за период, завершившийся 30 июня 2025 года, следует, что только расходы на дистрибуцию и транзакции достигли $819 млн за те же шесть месяцев. Это затраты, связанные с функционированием и распространением USDC через биржи, кошельки и финансовых партнеров. Сам факт, что Circle вообще публикует столь подробную финансовую отчетность, — часть общей картины: компания разместила свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером CRCL в июне 2025 года, и регулярные раскрытия для SEC теперь дают публике один из наиболее ясных постоянных взглядов на юнит-экономику любого крупного эмитента стейблкоинов.

Если говорить прямо: Circle потратила на распространение USDC значительно больше, чем сохранила в виде прибыли. Такой дисбаланс не является чем-то необычным для компании, занимающейся платежной инфраструктурой, но масштабы впечатляют: расходы на дистрибуцию и транзакции примерно в восемь раз превысили заявленный показатель прибыли.

Что на самом деле представляют собой эти расходы

Расходы на дистрибуцию в контексте Circle — это выплаты компании партнерам, включая биржи и финансовые платформы, за поддержку USDC. Когда крупная биржа хранит и продвигает стейблкоин, Circle обычно делится с этим партнером доходом, и при масштабах USDC такие комиссии быстро накапливаются. Эта схема отражает более широкую динамику индустрии стейблкоинов, где эмитенты конкурируют за размещение на одних и тех же биржах, в кошельках и платежных приложениях, что делает партнерства по дистрибуции центральной статьей затрат в этом секторе.

Согласно отчету CryptoSlate, объем транзакций USDC за первое полугодие составил $3,6 трлн, при этом Circle сохраняла около семи центов с каждого заработанного доллара выручки. Этот контекст помогает объяснить, почему статья расходов в $819 млн может сосуществовать с положительной, но сравнительно скромной прибылью. Объемы огромны; маржа с каждого доллара минимальна.

Circle также активно участвует в формировании регуляторной среды для стейблкоинов, в том числе вместе с Tether выступала за изменения правил резервов стейблкоинов в рамках MiCA в Европе. Регуляторное соответствие и лицензирование в нескольких юрисдикциях также увеличивают операционные расходы, хотя в документе для SEC расходы на дистрибуцию и транзакции выделены как основная категория затрат, упомянутая в ключевых показателях.

Механика, стоящая за этими цифрами

USDC — это стейблкоин, то есть один USDC по замыслу всегда стоит один доллар США. Circle зарабатывает в первую очередь за счет хранения денежных средств и государственных облигаций, обеспечивающих каждый находящийся в обращении USDC, и получения процентов по этим резервам. Затем она делится частью этого дохода с банками, биржами и приложениями, которые распространяют USDC среди пользователей.

Расходы на дистрибуцию и транзакции в размере $819 млн — это в значительной степени и есть разделение доходов на практике, тогда как прибыль в $103 млн — то, что остается после этих выплат и других операционных расходов. Решение SAP Pay добавить платежи в USDC через Circle — один из примеров корпоративных партнерств, которые способствуют как расширению охвата дистрибуции, так и росту соответствующей базы затрат.

Для тех, кто хранит USDC или использует его для платежей, вывод прост: Circle прибыльна, но бизнес работает на больших объемах и минимальной марже с каждого доллара. Будущие отчеты о финансовых результатах покажут, сможет ли эта маржа расшириться по мере изменения процентных ставок или пересмотра соглашений о дистрибуции USDC.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов сопряжены со значительными рисками. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.