Circle Gas, британская материнская компания кенийского поставщика сжиженного нефтяного газа (СПГ) с оплатой по факту использования M-Gas, согласно финансовой отчетности отчиталась о 67 млн долларов в виде контрактных углеродных кредитов, ожидающих поставки, и 57 млн долларов в виде денежных предоплат в 2025 году.

Эти цифры подчеркивают финансовые риски, с которыми сталкиваются кенийские компании в сфере чистого приготовления пищи, где государственная авторизация может определить, принесут ли контрактные кредиты ожидаемую стоимость.

Финансовые ставки

Финансовая отчетность компании, поданная в сентябре, показывает, что на кону: Circle Gas потеряла 39,3 млн долларов в 2025 году, располагала 1,1 млн долларов денежных средств на конец года и сообщила о чистых обязательствах в 156,7 млн долларов. Ей требуется около 28 млн долларов нового финансирования для реализации планов роста.

Углеродные кредиты являются центральным элементом экономики компаний в сфере чистого приготовления пищи, таких как M-Gas. Компания поставляет СПГ небольшими, доступными объемами через смарт-счетчики, чтобы домохозяйства могли платить по мере приготовления пищи, а выручка от сопутствующего сокращения выбросов может поддерживать эту модель. Koko Networks, еще одна кенийская компания в сфере чистого приготовления пищи, перешла под внешнее управление после того, как правительство отказалось авторизовать продажи углеродных кредитов, от которых зависел ее бизнес.

В годовом отчете Circle Gas говорится, что она получила «Письмо о принятии» (Letter of Acceptance), подтверждающее соответствие ее углеродных проектов критериям допуска и возможность подать заявление на «Письмо об авторизации» (Letter of Authorisation). M-Gas объявила в январе 2026 года, что ее проект в сфере чистого приготовления пищи получил Письмо об одобрении. В отчете не уточняется, является ли это тот же документ, который называется Письмом о принятии.

Правила углеродного рынка Кении различают одобрение проекта и авторизацию на международную передачу кредитов. Согласно соответствующей системе, окончательная авторизация требует одобрения правительства и определяет, могут ли указанные сокращения выбросов передаваться за рубеж. Таким образом, проект может пройти стадию одобрения, но все же не иметь возможности передавать кредиты за границу без второго шага.

Circle Gas не ответила на запрос о комментарии.

Стоимость углеродного портфеля

67 млн долларов контрактных кредитов, заявленных по состоянию на конец 2025 года, представляют собой объемы, ожидающие поставки, в то время как 57 млн долларов предоплат — это средства, которые покупатели уже внесли по контрактам на углеродные кредиты.

В отчетности не раскрывается, какая часть контрактного портфеля зависит от незавершенной авторизации и какая часть предоплат остается доступной.

Circle Gas утверждает, что авторизованные кредиты могут продаваться по значительно более высоким ценам, чем кредиты, проданные заранее. Ожидаемая премия не раскрыта, и компания также исключает более высокую стоимость из своих финансовых прогнозов, оставляя потенциальный рост за рамками текущих допущений о финансировании.

Circle Gas увеличила выручку до 40,8 млн долларов в 2025 году с 36,1 млн долларов, но осталась убыточной с убытком после налога в 39,3 млн долларов. Ее денежные резервы упали до 1,1 млн долларов, а чистые обязательства выросли до 156,7 млн долларов со 116,5 млн долларов.

Компания заявляет, что ей нужно около 28 млн долларов для финансирования планов роста на 2026 год. Без дополнительного финансирования она ожидает ограничить инвестиции и оставаться в стагнации.

«На дату утверждения этой финансовой отчетности дополнительное стороннее финансирование в размере примерно 28,0 млн долларов США, необходимое для финансирования продолжения роста по базовому сценарию в 2026 году, еще не полностью обеспечено, и нет уверенности в том, что финансирование будет доступно Группе (Circle Gas)», — говорится в заявлении.

Убытки и потребность в финансировании нельзя объяснить исключительно незавершенной авторизацией. Но задержка оставляет потенциально более доходный источник углеродной выручки неопределенным, пока Circle ищет новый капитал.

Углеродный долг Koko

Koko Networks построила бизнес по продаже субсидируемых биоэтанольных плит и топлива домохозяйствам с низкими доходами, полагаясь на продажи углеродных кредитов для покрытия части операционных расходов. Когда кенийское правительство отказалось авторизовать эти продажи, компания потеряла доступ к потоку выручки, необходимому для поддержания бизнеса.

Koko прекратила работу в январе 2026 года, уволив более 700 сотрудников. Ее кенийские и британские структуры перешли под внешнее управление в феврале. Администраторы теперь должны вернуть долги кредиторам, при этом углеродные кредиты, принадлежащие британскому подразделению, являются ключевым активом. Без продажи FirstRand Bank должны 60 млн долларов, а другим необеспеченным кредиторам — около 171 млн долларов.

Правительство отклонило заявку Koko в начале февраля 2026 года, и министр торговли Ли Киньянджуи заявил, что запрошенный объем кредитов мог исчерпать квоту Кении на международные переводы, оставив другим проектам в сельском хозяйстве и обрабатывающей промышленности мало возможностей продавать кредиты за рубеж.

Крах Koko показывает, как бизнес в сфере чистого приготовления пищи может накопить значительные долги, когда он не может продать углеродные кредиты, которые, как ожидалось, профинансируют его деятельность.

Испытание для сектора

В отличие от Koko Networks, заявку Circle Gas на авторизацию не отклонили. M-Gas объявила, что ее проект получил Письмо об одобрении. Однако отчетность Circle Gas указывает, что компания все еще добивается Письма об авторизации, и не раскрывает, какая часть ее контрактных углеродных кредитов от него зависит.

Koko — самое наглядное предупреждение о том, что поставлено на карту: углеродные кредиты могут учитываться как активы, быть законтрактованы покупателями и использоваться для обеспечения финансирования, но они не принесут ожидаемых денежных средств, если компания не сможет их продать.

Правила Кении в отношении углеродных кредитов дают правительству контроль над тем, какие сокращения выбросов могут продаваться за рубеж, оставляя компании уязвимыми перед решениями, способными повлиять на их выручку и долги.

Дальнейшее развитие событий зависит от отдельных решений: предоставит ли Кения Circle Gas Письмо об авторизации, будет ли обеспечено стороннее финансирование на сумму около 28 млн долларов и найдет ли портфель углеродных кредитов Koko покупателя в ходе внешнего управления.

Circle Gas получила предварительное одобрение своего проекта, но все еще добивается авторизации, что оставляет стоимость и поставку части контрактных кредитов неопределенными.