Тарифы «День освобождения», объявленные 2 апреля 2025 года, были наглядным примером экономического национализма президента Трампа — подхода, который утверждает, что страны должны ставить отечественные отрасли и работников выше глобальной торговли и при необходимости использовать протекционистские меры. Трамп занял особенно жесткую позицию в отношении Китая, введя пошлины до 50%, прежде чем они были признаны незаконными Верховным судом США. Тем не менее, похоже, это не замедлило Китай.

Крупнейший экономический соперник США по-прежнему остается ведущим мировым экспортером. Его экспорт продолжает расти, тогда как импорт снижается, и Goldman Sachs считает, что эти дешевые и широко доступные товары помогают сдерживать инфляцию на некоторых развитых рынках. Это важно, потому что торговая напряженность не устранила роль Китая в глобальных цепочках поставок; скорее, она, похоже, меняет направления, по которым эти товары следуют, и их стоимость после доставки.

Данные китайского правительства также указывают на то, что спрос США на китайские товары не был вытеснен торговой войной. В июне Главное таможенное управление КНР сообщило, что Китай экспортировал в США товары и услуги на сумму $43 billion, а с начала года — почти $216 billion. Оно также сообщило об импорте на сумму $14.6 billion в июле. На этой основе торговый баланс, и без того сильно смещенный в пользу Китая, показал рост экспорта в США на 0.2% в годовом выражении и снижение импорта на 0.8%.

Это говорит о том, что последние пошлины между двумя державами изменили поведение китайских потребителей и бизнеса гораздо сильнее, чем американских.

Данные правительства США показывают другую, и возможно вводящую в заблуждение, картину. Показатели Бюро переписи населения США демонстрируют, что в этом календарном году США импортировали из Китая лишь $104 billion, или около $20 billion в месяц. Стратег UBS Пол Донован в пятницу отметил, что расхождение — это “not because ships are sinking mid-Pacific.” По его словам, такое искажение “unique to Sino-U.S. trade”, поскольку если импорт из Китая не идентифицирован как поступающий из Китая, импортер может заплатить более низкий, либо вообще нулевой, налог. Донован назвал этот разрыв “evidence that tariffs are being avoided.”

Независимо от различий между американскими и китайскими данными, Goldman Sachs написал в записке на выходных, что экспорт Китая в остальной мир стал настолько значительным, что помогает удерживать стоимость жизни на более низком уровне в развитых странах.

“Chinese exporters to non-U.S. [developed markets (DMs)] have grown rapidly since the pandemic,” — написала Меган Питерс в записке на выходных, отметив, что часть этой силы связана с перенаправлением торговли из США. Питерс добавила: “At the same time, Chinese imports from the rest of the world have pulled back amid an increased push for self-sufficiency.”

Данные Goldman показывают, что импорт косметики и средств по уходу за кожей снизился примерно на 55% с 2023 года, а импорт автомобилей — примерно на столько же с середины 2023 года. Импорт одежды и аксессуаров, а также медицинской и фармацевтической продукции также сократился более чем на 20% по сравнению с допандемийным трендом. Для компаний, продающих в этих категориях, такое смещение может изменить конкурентную среду даже при сохранении высоких общих объемов торговли.

Инфляционный эффект

В своей речи по тарифам в «День освобождения» Трамп заявил, что иностранные государства субсидировали свой экспорт, чтобы подрывать ценовую позицию США, и что США в результате были “looted, pillaged, raped, and plundered by nations near and far, both friend and foe alike.”

Однако развитые рынки за пределами США на самом деле выиграли от более дешевых импортных товаров в период устойчивой инфляции. Используя панельную модель «торговля — инфляция» по странам, Питерс пишет, что на каждый рост экспорта Китая в страну на 1 процентный пункт с 2024 года цены на товары снижаются на 0.5%. В среднем, по ее словам, торговая связь уже снизила цены на товары на 0.6% в развитых странах вне США.

Из-за торговой войны Трампа США, вероятно, не окажутся среди тех, кто получает выгоду от долгосрочных дезинфляционных эффектов импорта из Китая.

Разумеется, любой воспринимаемый инфляционный эффект импорта должен быть уравновешен тем фактом, что внутренние производители могут оказаться под давлением, из-за чего их бизнес станет менее прибыльным.

Питерс пишет: “We have previously argued that increased goods supply from China should exert a meaningful disinflationary impulse across [developed markets], especially in Europe … We expect these effects to continue to build going forward, both because the impacts of realized trade shifts may not yet be fully reflected in consumer prices, and because our China economics team expects the current account surplus will continue to widen.”

“Although the main driver of our relatively benign inflation outlook is that domestic supply and demand broadly appear in balance, these Chinese trade dynamics are another reason why inflation will likely return to near-target levels [set by central banks] in major DMs in the upcoming years.”

Эта статья впервые была опубликована на Fortune.com