Потребительская инфляция в Китае в июле охладилась до шестимесячного минимума, а инфляция цен производителей замедлилась сильнее ожиданий, опустившись до самого слабого темпа за три месяца. Об этом сообщило Национальное бюро статистики в воскресенье, отметив, что мировые цены на энергоносители отступили на фоне продолжающейся американо-израильской войны против Ирана. Более слабые, чем ожидалось, показатели усиливают картину двухскоростной китайской экономики — сильный экспорт и промышленный выпуск компенсируются слабым внутренним спросом — и добавляют аргументов в пользу ускорения фискальных расходов, о котором руководство Пекина сигнализировало на июльском заседании Политбюро. При уровне 0,5% базовый CPI остаётся значительно ниже целевого годового показателя правительства около 3%, и этот разрыв подчёркивает, насколько далеко внутреннее потребление от устойчивого восстановления.

Национальное бюро статистики сообщило, что индекс потребительских цен в июле вырос на 0,5% в годовом сопоставлении — шестимесячный минимум, незначительно снизившись на 0,1% в месячном выражении. Базовый CPI, исключающий продукты питания и энергоносители, вырос на 0,9% в годовом выражении, тогда как цены на продукты питания снизились на 1,5%. Постоянное негативное влияние цен на продукты питания, в частности на свинину, остаётся характерной чертой инфляционного профиля Китая и продолжает скрывать любой рост затрат на услуги.

Индекс цен производителей вырос на 3,5% в годовом сопоставлении, замедлившись с 4,1% в июне и не дотянув до ожиданий экономистов regarding роста на 3,8% в опросе Reuters. Повышение цен производителей было обусловлено главным образом ростом в секторе добычи и сырьевых материалов, сообщило статистическое ведомство, тогда как цены на продукты питания и повседневные потребительские товары снизились. Показатель PPI имеет значение далеко за пределами Китая: как крупнейший в мире экспортёр промышленных товаров, страна с её более низкими заводскими ценами может способствовать снижению экспортных цен, влияя на мировые торговые потоки и конкурирующих производителей в Европе, Юго-Восточной Азии и других регионах.

Отступление цен на нефть и дефляционное давление

Ценовые шоки, вызванные американо-израильской войной против Ирана и закрытием Ормузского пролива — ключевого маршрута транспортировки нефти и газа, — ранее способствовали росту цен производителей и помогли положить конец многолетнему дефляционному периоду в Китае. Китай является крупнейшим в мире импортёром сырой нефти, что делает цены производителей особенно чувствительными к перебоям в поставках энергоносителей через критические транспортные узлы, такие как Ормузский пролив. Усилия правительства по обузданию ожесточённых ценовых войн в основных промышленных секторах дали лишь ограниченный эффект до последнего замедления.

Один из аналитиков объяснил более слабые показатели снижением цен на нефть на фоне ослабления внутреннего спроса, отметив, что тенденции цен на нефть остаются неопределёнными, а значит, их влияние на инфляцию также, вероятно, останется неопределённым. Тот же аналитик отметил, что экономический импульс ослабел во втором квартале, и что июльское заседание Политбюро сигнализировало об усилении фискальных расходов в качестве политического ответа, хотя прохождение этих расходов в спрос ожидается примерно через один квартал. Это согласуется с мнением, что инфляция будет следовать М-образной траектории до конца года, колеблясь по мере того, как стимулирующие меры и дефляционные факторы будут попеременно брать верх.

Данные показывают, что дефляционное давление не было полностью преодолено, несмотря на более ранний рост цен производителей в результате иранского конфликта и нарушения судоходства в Ормузском проливе. При сохраняющейся слабости спроса домохозяйств на товары, обусловленной спадом на рынке недвижимости и неуверенностью в занятости, экономисты считают, что дефляционное давление, вероятно, сохранится. Сектор недвижимости Китая, который ранее составлял около четверти ВВП с учётом смежных отраслей, находится в многолетнем спаде, что снизило благосостояние и уверенность домохозяйств.

Промышленная активность и политический ответ

Согласно официальному обследованию, промышленная активность в июле сократилась, а в частном обследовании замедлилась до четырёхмесячного минимума, причём оба показали ослабление новых заказов. Продолжающаяся слабость спроса домохозяйств, связанная со спадом на рынке недвижимости и проблемами с занятостью, указывает на ограниченное краткосрочное повышательное давление на цены.

Руководство Китая сталкивается с вызовом сильного промышленного производства и экспорта на фоне слабого внутреннего спроса и обязалось стимулировать рост путём ускорения фискальных расходов на уже запланированные инфраструктурные проекты до конца года. В отличие от крупнейших западных экономик, которые использовали агрессивное денежно-кредитное смягчение, возможности Китая для снижения ставок ограничены давлением на валюту и рисками оттока капитала, что оставляет фискальную политику в качестве основного рычага. На заседании Политбюро в конце июля высшее руководство сигнализировало о более решительной поддержке экономики и пообещало продолжать борьбу с ценовыми войнами среди производителей, конкурирующих за долю рынка в ущерб прибыли. Также было обещано своевременно внедрять прагматичные новые меры и более активно расширять внутренний спрос.

Ожидается, что эффект от этой фискальной поддержки проявится с задержкой примерно в один квартал. Вероятно, рынки обратят меньше внимания на краткосрочную инфляционную слабость и сосредоточатся на темпах и масштабах реализации во второй половине года.

Торговые данные подчёркивают расхождение

Последние инфляционные данные последовали за опубликованной двумя днями ранее торговой статистикой, показавшей резкий рост как экспорта, так и импорта благодаря сильному зарубежному спросу на технологическую продукцию, связанную с ИИ. Эти данные подчёркивают расхождение между устойчивой внешнеторговой динамикой Китая и его более вялой внутренней экономикой. Сила экспорта также обнажает противоречие в промышленной политике Пекина: те же производственные мощности, которые обеспечивают зарубежные продажи, способствуют внутреннему избытку мощностей и ценовой конкуренции, что усложняет усилия по стабилизации цен производителей.