Тарифы президента Дональда Трампа доставили Уолл-стрит немало беспокойства, но дешевый и подавляющий по объемам экспорт Китая также оказывает растущее влияние на мировую экономику.

Китайская модель роста исчерпывает себя, создавая предпосылки для нового мирового экономического кризиса, считает Майкл Фроман, бывший торговый представитель США и нынешний президент Совета по международным отношениям.

В статье, опубликованной в прошлом месяце в журнале Foreign Affairs, он предупредил, что «способность мира поглощать китайское перепроизводство приближается к критической точке».

Цифры иллюстрируют это напряжение. По оценке Международного валютного фонда, рост мирового ВВП в этом году составляет около 3,1%, тогда как торговый профицит Китая в начале 2026 года расширился более чем на 20%. Это последовало за торговым профицитом Китая в размере $1,2 трлн в 2025 году — крупнейшим за всю историю наблюдений, — росшим в три раза быстрее мировой торговли товарами. Этот дисбаланс важен, поскольку профицит такого масштаба, поддерживаемый на фоне вялого мирового спроса, в конечном итоге зависит от того, что другие страны будут терпеть дефицит и поглощать избыточный выпуск.

Отпор потоку китайского экспорта стал повсеместным. В частности, Трамп в прошлом году повысил тарифы на Китай и сделал их centerpiece своей торговой войны под названием «День освобождения». Но даже прежние стойкие защитники открытых рынков, такие как Европейский союз, спешат возводить торговые барьеры против Китая.

«Политическая готовность принимать деиндустриализацию и критические зависимости, которые несет с собой поток китайского импорта, небезгранична и продолжает сокращаться», — написал Фроман. «По мере продолжения этих тенденций протекционизм, вероятно, будет расти, отрезая китайским производителям доступ к рынкам».

Опираясь на заниженный курс валюты, китайские компании назначают цены до 30% ниже, чем конкуренты в других регионах мира. Государственные субсидии и директивы из Пекина также стимулировали перепроизводство и ожесточенные ценовые войны, вынуждая компании обращаться к экспортным рынкам — в результате почти треть китайских промышленных предприятий работает в убыток.

В совокупности экспортная машина Китая готова остановиться, приближаясь к точке, где она, по сути, исчерпает покупателей, пояснил Фроман.

«В результате получается промышленная машина, которая не может остановиться и не может замедлиться, но из-за ограниченности спроса не может и продолжать движение», — добавил он.

Мировые последствия и ответ США

Следует признать, что Пекин признал необходимость переориентировать экономику с экспорта и промышленности и предпринял некоторые шаги для поддержки потребительских расходов. Китайское правительство также пытается бороться с гиперконкуренцией — феноменом, известным как «инволюция».

Однако Фроман утверждает, что Китай не может в полной мере отказаться от своей экспортно-ориентированной модели роста, поскольку она является одновременно экономической мегastrategией и политическим проектом.

«Пока Пекин размышляет, принять ли реформы, необходимые для предотвращения катастрофы, другие страны, вероятно, попытаются остановить поток китайского экспорта», — предсказал он. «Такие шаги могут внезапно перекрыть Китаю доступ к значительной части зарубежных рынков, ускорив крах его экспортно-ориентированной модели роста и повысив вероятность мирового экономического кризиса».

Внутри Китая последствия выразились бы в массовом банкротстве и без того хрупких компаний, убытках госбанков по «компаниям-зомби», каскадных дефолтах финансовых инструментов местных правительств и обвале доходов провинций.

За рубежом спрос Китая на сырье и промежуточные товары иссяк бы, что ударило бы по экономикам — экспортерам сырья и другим развивающимся странам, зависящим от Китая как от главного торгового партнера.

Не стоит ожидать, что Китай придет на помощь, написал Фроман, отметив, что Пекин проявляет мало интереса к той роли, которую США сейчас играют в мировой экономике — роли импортера последней инстанции и опоры таких институтов, как Международный валютный фонд.

«Даже если следующий кризис будет сделан в Китае, устранять его последствия, как это часто бывает, скорее всего, придется Соединенным Штатам и институтам, на которые они опираются», — сказал он.

Китайский шок 2.0

Другие также били тревогу по поводу «китайского шока 2.0», включая главного экономиста Apollo Торстена Слока, который в прошлом месяце заявил, что Китай все активнее экспортирует те виды продукции, которые развитые экономики прежде рассчитывали производить преимущественно у себя.

Экономисты Федеральной резервной системы в мае опубликовали аналогичную записку, установив, что структура продуктов, обеспечивающих экспортный бум Китая, сместилась от трудоемких товаров начала 2000-х годов к капитало- и технологоемким отраслям сегодня. Первоначальный «китайский шок» начала 2000-х последовал за вступлением Китая во Всемирную торговую организацию в 2001 году, когда волна дешевых китайских товаров была связана с массовыми потерями заводских рабочих мест в США и других развитых экономиках.

«В совокупности эти элементы позволяют предположить, что "Китайский шок 2.0" — это не просто продолжение прежних тенденций, а новая фаза глобальной торговой интеграции», — написали они.

А в прошлом году бывший чиновник Минфина Брэд Сетсер предупредил, что поток китайского экспорта может представлять худшую угрозу для мировой экономики, затмив даже тарифы Трампа.

Импорт промышленных товаров в Китай за последние шесть лет рос в среднем лишь на $15 млрд в год — практически без изменений с поправкой на инфляцию, — тогда как экспорт из Китая вырос более чем на $150 млрд.

По оценке Сетсера, один Китай уже располагает мощностями для производства двух третей мирового спроса на автомобили. Китай также выпускает более половины мирового предложения стали, алюминия и судов.

«Это указывает на мировую экономику, в которой Китай не нуждается в промышленных ресурсах других стран, оставляя их зависимыми от китайских товаров — и уязвимыми перед политическим и экономическим давлением Пекина», — написал он в статье в The New York Times.

Этот материал впервые был опубликован на Fortune.com.