Экономика Китая потеряла динамику в июле: слабые розничные продажи, падающие инвестиции и углубляющийся спад на рынке недвижимости давили на внутренний спрос.

Сильный экспорт оказывает всё бо́льшую поддержку росту, но при этом также толкает юань вверх, побуждая власти контролировать темпы укрепления валюты.

Более слабые экономические данные и растущие дефляционные риски усиливают ожидания дополнительных государственных мер стимулирования, которые помогут Китаю достичь целевого показателя роста на 2026 год.

Активность замедляется в начале второго полугодия

Экономика Китая заметно потеряла динамику в начале второго полугодия 2026 года. Июльские данные показали ослабление промышленной активности и потребления, тогда как падение инвестиций и затяжной кризис на рынке недвижимости остаются всё более серьёзными проблемами. В то же время Китай всё больше опирается на экспорт для поддержки экономического роста, что повышает значимость курсовой политики и усилий властей по предотвращению чрезмерного укрепления юаня.

В июле промышленное производство выросло на 4,5% в годовом исчислении, а розничные продажи увеличились лишь на 0,6%. Оба показателя оказались ниже рыночных ожиданий и подтвердили, что внутренний спрос остаётся одним из самых слабых сегментов китайской экономики. Ситуация на рынке труда также ухудшилась: уровень городской безработицы вырос с 5% до 5,2%, что может ещё сильнее ограничить готовность домохозяйств увеличивать расходы.

Инвестиции и рынок недвижимости усугубляют проблемы

Инвестиционные данные выглядят ещё более тревожно. Инвестиции в основной капитал снизились на 6,7% в годовом исчислении за период с января по июль после падения на 5,7% в первом полугодии. Особенно сложной остаётся ситуация на рынке недвижимости, который на протяжении нескольких лет является одним из главных источников слабости китайской экономики.

Инвестиции в этот сектор упали на 19,2%, что стало новым рекордным снижением. В то же время темпы падения цен на новое жильё вновь ускорились, что затрудняет восстановление доверия как у застройщиков, так и у домохозяйств. Затяжная слабость рынка недвижимости снижает готовность компаний инвестировать, а также давит на благосостояние домохозяйств и потребительские настроения.

Потребление остаётся слабым местом экономики

Потребление также остаётся вялым. Показателен пример рынка легковых автомобилей: в июле продажи упали на 21%. Это важно для экономики в целом, поскольку автомобильный сектор занимает около 8% общего объёма розничных продаж товаров.

Автопроизводители также сталкиваются с высокими затратами на сырьё и жёсткой ценовой конкуренцией, что давит на прибыльность и ограничивает их возможности увеличивать инвестиции. Слабые продажи автомобилей — ещё один признак того, что домохозяйства сохраняют осторожность и неохотно заметно увеличивают расходы.

На экономическую активность в июле также негативно повлияли необычно суровые погодные условия. Сильные ливни, шквалистый ветер и наводнения привели к временному закрытию заводов и портов, перебоям с электроснабжением и эвакуациям. Влияние этих факторов должно быть временным, однако значительная часть слабости китайской экономики носит более устойчивый характер. Кризис на рынке недвижимости, низкая склонность домохозяйств к потреблению и вялую инвестиционную активность нельзя объяснить лишь неблагоприятной погодой, поэтому власти, вероятно, продолжат сосредотачиваться на мерах, способных стабилизировать спрос без чрезмерной опоры на один сектор.

Экспорт становится всё более важным двигателем роста

Одним из последствий слабого внутреннего спроса становится растущая зависимость Китая от экспорта как источника экономического роста. Зарубежные продажи остаются одним из основных драйверов активности в то время, когда потребления и инвестиций недостаточно для более сбалансированного роста.

Однако такая структура роста также делает Китай более уязвимым к изменениям внешнего спроса, торговым напряжениям и колебаниям валютного курса. Чем важнее становится экспорт, тем большее значение приобретает политика властей в отношении юаня, тем более что более сильная валюта может повлиять на то, насколько существенную поддержку экспортёры оказывают экономике в целом.

Дефляционное давление повышает риск дальнейшего замедления

Цены являются ещё одним источником беспокойства. В июле и потребительская, и производственная инфляция замедлились сильнее, чем ожидал рынок, что вновь усилило опасения относительно нарастающего дефляционного давления.

Устойчиво слабый рост цен может сам по себе стать проблемой. Если домохозяйства ожидают дальнейшего снижения цен, они могут откладывать покупки, а компании — откладывать инвестиции в ожидании более слабого спроса и более низких цен. В результате вялая ценовая динамика может ещё больше усугубить слабость внутреннего спроса и повысить важность ближнесрочных мер экономической политики для предотвращения дальнейшего охлаждения активности.

Сильный экспорт поддерживает юань и увеличивает золотовалютные резервы

Растущая роль экспорта также отражается на валютном рынке. Золотовалютные резервы Китая, измеренные по платёжному балансу, увеличились на 74,7 млрд долларов США во втором квартале 2026 года. Это стало крупнейшим квартальным приростом с первого квартала 2014 года.

В то же время юань укреплялся шестой квартал подряд, а внутренний (onshore) курс приблизился к своему сильнейшему уровню с 2023 года. Сильный экспорт был одним из основных источников притока иностранной валюты, обеспечивая значительное предложение долларов на китайском рынке.

Народный банк Китая замедляет темпы укрепления юаня

Китайские власти абсорбировали часть притока иностранной валюты, ограничивая темпы укрепления юаня. Народный банк Китая продолжал устанавливать официальный ориентирный курс на более слабом уровне, чем ожидал рынок, хотя сам фиксинг достиг сильнейшего уровня более чем за три года. Это говорит о том, что власти не пытаются полностью остановить укрепление юаня, а скорее стремятся контролировать его темпы.

Это особенно важно в то время, когда экспорт остаётся одним из главных двигателей роста. Чрезмерно быстрое укрепление юаня может ослабить ценовую конкурентоспособность китайских товаров на международных рынках и ещё сильнее давить на экономику, пока внутренний спрос остаётся вялым.

Слабый внутренний спрос остаётся главной проблемой Китая

Главной проблемой Китая остаётся дисбаланс между относительно устойчивым экспортным сектором и слабым внутренним спросом. Потребления, инвестиций и рынка недвижимости по-прежнему недостаточно для прочного фундамента более сбалансированного роста.

Хотя ухудшение активности, вызванное неблагоприятной погодой, может сойти на нет относительно быстро, решение структурных проблем экономики потребует более решительных действий. Без явного восстановления потребления и инвестиций экономика Китая останется зависимой от экспорта и государственной поддержки, а достижение целевого показателя роста на этот год будет становиться всё более сложной задачей.

---

Мнения принадлежат авторам и не обязательно отражают позицию OANDA Business Information & Services, Inc. или любых её аффилированных лиц, дочерних компаний, должностных лиц или директоров. Публикация предназначена исключительно для информационных и образовательных целей.

Источник: OANDA MarketPulse — Экономика Китая теряет динамику: слабый внутренний спрос и кризис на рынке недвижимости