Платформы рынков прогнозов вновь оказались под усиленным регуляторным вниманием после того, как Комиссия по торговле товарными фьючерсами США выпустила консультативное уведомление, посвященное тому, как компании подают событийные контракты на самосертификацию. Ведомство предупредило, что типовых, «шаблонных» заявок будет недостаточно, согласно оригинальному сообщению. Уведомление показывает, что регулятор внимательнее следит за платформами, которые, по его мнению, могут полагаться на процедурные сокращения при листинге новых контрактов.

В уведомлении не называются конкретные компании. Однако CFTC заявила, что наблюдает практику, при которой зарегистрированные участники подают самосертифицированные событийные контракты, подкрепленные общими или повторяющимися доводами, а не полноценной проверкой фактов и юридических требований по каждому контракту. Самосертификация была создана для того, чтобы биржи могли быстрее выводить продукты на рынок при условии, что они подтверждают соответствие каждого контракта Закону о товарных биржах и правилам CFTC. Этот процесс должен предполагать содержательную внутреннюю проверку, а не рутинную подачу документов.

Что говорится в уведомлении

Самосертификация позволяет назначенным контрактным рынкам размещать продукт без предварительного одобрения CFTC, если биржа подтверждает, что продукт соответствует применимым законам и правилам. Процесс может быть завершен за один рабочий день, что делает его полезным для операторов рынков прогнозов, стремящихся размещать чувствительные ко времени событийные контракты, связанные с выборами, экономическими данными, культурными результатами или другими событиями реального мира.

Озабоченность CFTC связана с тем, что качество некоторых сертификаций снизилось. В уведомлении указывается на заявки, которые недостаточно объясняют, каким образом предлагаемый контракт соответствует законодательным требованиям. Ведомство подчеркивает необходимость для компаний рассматривать, избегают ли контракты незаконной деятельности, не противоречат ли общественным интересам и не основаны ли они на исключенных товарах, таких как терроризм или убийство.

Публикуя открытое консультативное уведомление, а не ограничиваясь частными надзорными или правоприменительными каналами, CFTC предупреждает весь сектор. Смысл сигнала заключается в том, что поверхностные заявки могут привести компании к регуляторным мерам. Агентство ранее уже возбуждало дела, связанные с операторами рынков прогнозов, а его подразделение правоприменения продолжает контролировать поведение в этой сфере. Уведомление также усложняет для зарегистрированных участников аргументы о том, что ожидания в отношении самосертификации были неясными.

Почему событийные контракты привлекают внимание регуляторов

Событийные контракты давно занимают сложное положение в регулировании деривативов в США. Они могут напоминать деривативы, поскольку расчеты по ним зависят от определенных исходов, но базовые события могут пересекаться с такими сферами, как азартные игры, политика, страхование или государственная политика. Мандат CFTC охватывает товарные интересы и рынки деривативов, а не ставки на выборы как самостоятельную деятельность. Разграничение становится сложным, когда расчет по контракту зависит от результата выборов или другого события с политическим либо общественным значением.

Платформы рынков прогнозов продолжают работать в условиях этой неопределенности. Некоторые компании стремились быстро размещать контракты, опираясь на существующий механизм самосертификации, а при возникновении споров — на темпы административных процедур или судебных разбирательств. Уведомление CFTC указывает, что агентство хочет видеть более детальную проверку до того, как такие контракты попадут на рынок.

Сроки появления уведомления также примечательны, поскольку политически ориентированные контракты часто привлекают больше внимания во время избирательных циклов в США. По мере роста активности, связанной с выборами, CFTC может столкнуться с большим числом предлагаемых контрактов, которые требуют проверки на соответствие законодательным ограничениям. Уведомление, по-видимому, направлено на усиление способности ведомства оценивать такие заявки до того, как их объем станет трудным для управления.

Более широкая регуляторная среда для цифровых активов, платформ, похожих на биржи, и рынков, основанных на событиях, также меняется. Крупные финансовые институты, биржи, клиринговые организации и операторы рынков продолжают взаимодействовать с законодателями и регуляторами по вопросу о том, как должны формулироваться и применяться рыночные правила. Рынки прогнозов являются частью этой более широкой дискуссии, поскольку они объединяют торговую инфраструктуру с исходами, которые могут касаться политических, культурных или экономических событий.

Последствия для операторов рынка

Компании, работающие с событийными контрактами, теперь сталкиваются с более четкими ожиданиями в области комплаенса. Уведомление не запрещает самосертификацию, но указывает, что процесс должен включать реальную оценку конкретного размещаемого продукта. Это означает, что от зарегистрированных участников ожидается юридический и комплаенс-анализ, привязанный к конкретным фактам каждого контракта, а не повторное использование обобщенных формулировок в нескольких заявках.

Для небольших платформ это требование может означать необходимость дополнительных юридических и комплаенс-ресурсов. Для более крупных операторов оно может замедлить темпы подготовки и подачи новых продуктов. В обоих случаях позиция CFTC заключается в том, что скорость не заменяет обязанности показать, каким образом контракт соответствует Закону о товарных биржах и правилам агентства.

Участники рынка также могут следить за тем, как CFTC будет относиться к событийным контрактам, которые уже находятся в листинге. Если агентство попытается отозвать, оспорить или иным образом пересмотреть существующие самосертифицированные контракты, затронутые платформы могут столкнуться с операционными последствиями и влиянием на ликвидность. Объемы на рынках прогнозов, как правило, ниже, чем на традиционных фьючерсных рынках, что может делать размещенные контракты более чувствительными к регуляторной неопределенности.

Еще один открытый вопрос заключается в том, является ли уведомление шагом к более широким изменениям механизма самосертификации. CFTC имеет полномочия предлагать изменения правил, которые могут сузить круг событийных контрактов, допускаемых к самосертификации, хотя такие изменения потребовали бы формальной процедуры нормотворчества с публичным обсуждением. Пока агентство, по-видимому, сосредоточено на более строгом применении существующей системы.

Практический эффект заключается в том, что заявки по событийным контрактам, подкрепленные только краткими или типовыми комплаенс-чеклистами, теперь находятся под прямым регуляторным предупреждением. CFTC заявила, что операторы рынков прогнозов должны проводить и документировать анализ по каждому конкретному контракту при использовании самосертификации.