Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) готовится предложить федеральный свод правил для рынков криптовалют после того, как неоднократные попытки Конгресса принять законодательство о рыночной структуре зашли в тупик. Предложение не является вступившим в силу законом: ему еще предстоит формальное нормотворчество, и, вероятно, возникнут вопросы о полномочиях агентства. Ключевыми точками внимания для формирования итоговой структуры остаются последующие действия Конгресса и регуляторов.

Законодательный пробел, в который вступает CFTC

На протяжении многих лет криптоиндустрия призывала Конгресс определить, какие цифровые активы подпадают под юрисдикцию CFTC, а какие — под надзор Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Эти усилия неоднократно заходили в тупик, оставляя биржи, токен-проекты и участников рынка ориентироваться в пересекающихся претензиях ведомств без единого федерального закона в качестве ориентира. Решение CFTC предложить собственный свод правил стало прямым ответом на этот тупик.

Ранее агентство уже обозначило путь федерального регулирования криптовалют, что свидетельствует об институциональной заинтересованности в определенной роли на рынках цифровых активов. Предложение формального свода правил идет дальше, представляя собой попытку CFTC закрепить эту роль через собственный административный процесс, не дожидаясь действий Капитолийского холма.

Полномочия CFTC по нормотворчеству вытекают из ее мандата в отношении товарных деривативов и спотовых товарных рынков — юрисдикции, которая исторически включала Bitcoin, а в некоторых трактовках CFTC — и другие цифровые активы. Предлагая федеральный свод правил, агентство утверждает, что обладает достаточными существующими полномочиями для установления базовых правил даже без нового одобрения Конгресса, согласно пресс-релизам CFTC.

Что свод правил CFTC может означать для крипторынков

Федеральный свод правил CFTC наиболее напрямую затронет биржи и торговые платформы, работающие на товарных рынках, включая площадки, где торгуются Bitcoin и аналогичные активы. Такие платформы могут столкнуться с требованиями регистрации, обязательствами по отчетности и стандартами поведения, смоделированными на основе существующих рамок CFTC для рынков деривативов.

Токен-проекты и эмитенты столкнутся с более сложной картиной. Является ли конкретный токен товаром и, следовательно, подпадает ли он под юрисдикцию CFTC, остается спорным юридическим вопросом. Предложение не разрешит автоматически эту дискуссию о классификации, и проекты все еще могут подвергаться двойному контролю со стороны SEC в зависимости от структуры их токенов. Возвращение Джея Клейтона на видную роль в криптовалютной политике SEC добавляет еще одну переменную в развитие межведомственной динамики.

Для участников рынка свод правил CFTC может привести к более четким стандартам соответствия, но при этом увеличить затраты небольших платформ, не способных освоить новое регуляторное бремя. Ранее агентство предпринимало шаги, свидетельствующие о благосклонной позиции к регулируемой криптоинфраструктуре: одобрение Coinbase Clearing в качестве зарегистрированной клиринговой организации и более ранние шаги к одобрению CFTC деятельности, связанной с Bitcoin, в Coinbase указывают на структуру, ориентированную на институциональную интеграцию, а не на запрет.

Что остается неопределенным: полномочия, объем и реакция Конгресса

Предложение CFTC не является вступившим в силу законом. Прежде чем любой свод правил вступит в действие, он должен пройти процедуру нормотворчества с уведомлением и публичными комментариями, выдержать вероятные судебные иски относительно полномочий агентства и, возможно, противостоять сопротивлению Конгресса или SEC. Сам процесс нормотворчества требует от агентства опубликовать проект правила, пригласить общественность к обсуждению и утвердить финальный текст до его вступления в силу. Каждый из этих шагов несет существенную неопределенность.

Наиболее важным открытым вопросом являются юрисдикционные полномочия. Критики односторонних действий CFTC утверждают, что создание всеобъемлющей федеральной криптовалютной структуры требует явной делегации полномочий Конгрессом, а не инициативы ведомства. Без закона о рыночной структуре свод правил CFTC может столкнуться с судебными исками, которые ограничат или отменят его положения еще до их применения.

Конгресс сохраняет право ратифицировать, отменить или заменить любой свод правил CFTC законодательством. Неудача в принятии законодательства о рыночной структуре до сих пор не исключает будущих действий, и само предложение CFTC может возобновить переговоры в Конгрессе, заставив законодателей решить, кодифицировать, расширить или отклонить подход агентства. Ключевыми вехами далее являются финальный текст предложения, любые судебные иски против полномочий агентства и вопрос о том, возьмут ли законодатели на рассмотрение собственное законодательство о рыночной структуре. То, как развернется эта законодательная динамика, определит, станет ли свод правил прочной основой регулирования криптовалют или временным решением.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной консультацией. Рынки криптовалют и цифровых активов несут значительные риски. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.