Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) по собственной инициативе продвигает федеральный свод правил для крипторынка, заполняя вакуум, оставленный неоднократной неспособностью Конгресса принять законодательство о структуре рынка цифровых активов. Если предложение будет утверждено, оно станет одним из самых значительных односторонних шагов американского финансового регулятора по определению границ надзора за криптобиржами, классификацией токенов и рынками деривативов без мандата Конгресса.

Паралич в Конгрессе и регуляторный пробел

Попытки создать федеральную основу для структуры крипторынка неоднократно буксовали в Конгрессе, в результате чего биржи, эмитенты токенов и институциональные участники вынуждены работать в условиях разрозненных рекомендаций отдельных ведомств. В отсутствие принятого законодательства регуляторы перешли к модели, в которой приоритет отдается правоприменению: дела рассматривались через судебные иски, а не путем формального нормотворчества, что породило правовую неопределенность как на спотовых рынках, так и на рынках деривативов.

Решение CFTC продвигать собственный свод правил отражает вывод о том, что этот регуляторный пробел стал настолько значимым с операционной точки зрения, что его необходимо устранять вне законодательного процесса. Остается спорным вопрос, обладает ли ведомство достаточными полномочиями по закону, чтобы закрыть пробел в полном объеме, — и этот вопрос, вероятно, будет оспорен в суде, если предложение дойдет до финального правила. Односторонний подход также перекликается с более ранней работой ведомства по изучению путей федерального надзора за криптобиржами.

В общих чертах федеральный свод правил для крипторынка должен определить, какие цифровые активы подпадают под юрисдикцию CFTC, какие требования к раскрытию информации и операционные стандарты применяются к торговым платформам и как пересекаются рынки деривативов и спот-рынки. Именно на эти вопросы стремились ответить законопроекты о структуре рынка в Конгрессе, но так и не решили их в виде принятого закона. Вопрос классификации имеет особое значение, поскольку полномочия CFTC, закрепленные в Законе о товарныхжах, исторически сосредоточивались на надзоре за фьючерсами и деривативами — а значит, то, насколько далеко свод правил распространится на спот-рынки, во многом зависит от того, как будут определены токены.

Что предложение CFTC может означать для крипторынков

Для бирж и эмитентов токенов нормотворчество CFTC введет обязательные требования комплаенса там, где сейчас существуют лишь неформальные рекомендации или прецеденты правоприменения. Платформы, которые долгое время работали в условиях неопределенности относительно того, является ли токен товаром или ценной бумагой, получат более четкий, хотя и не обязательно окончательный, федеральный ответ. Взаимодействие любого правила CFTC с параллельной юрисдикцией SEC в отношении ценных бумаг остается одной из самых значительных нерешенных переменных — границу юрисдикций Конгресс также не смог определить окончательно.

Предложение не имеет силы принятого законодательства. Оно пройдет процедуру нормотворчества с предварительным уведомлением и общественным обсуждением, что даст участникам отрасли, законодателям и конкурирующим ведомствам официальный канал для оспаривания его объема и положений. На практике процесс начинается с публикации полного текста предложения и периода общественных комментариев, после чего CFTC придется отреагировать на поступившие замечания, прежде чем финальное правило сможет вступить в силу. Конгресс все еще может принять законодательство о структуре рынка, которое отменит или изменит то, что в итоге утвердит CFTC, а продолжающееся давление криптокомпаний на SEC с требованием ускорить собственные процессы добавляет второй регуляторный фронт, еще больше усложняя ситуацию.

Меняющийся федеральный регуляторный ландшафт

Сроки совпадают с более широким переустройством отношений криптоиндустрии с федеральными регуляторами. Смены руководства ведомств и политических приоритетов — включая возвращение деятелей с четко выраженными взглядами на крипторынок, что отражено в возвращении Джея Клейтона к криптоpolitике, — изменили то, какие ведомства действуют агрессивно, а какие отступают. Продвигая свод правил сейчас, CFTC позиционирует себя как самого активного федерального участника криптонадзора в момент, когда позиция SEC остается неопределенной.

Масштаб правоприменения, сроки и то, в какой степени предлагаемые правила будут иметь приоритет над рамками на уровне штатов, — все это остается открытыми вопросами, пока CFTC не опубликует полный текст своего предложения. Далее ключевыми ориентирами станут последующий период комментариев, любые изменения, которые CFTC внесет в eventual финальное правило, возобновление движения в Конгрессе по законодательству о структуре рынка и то, как SEC выстроит собственную крипто-повестку параллельно. Этот шаг ясно сигнализирует, что ведомство больше не намерено ждать законодательного решения, которое может так и не появиться, и вместо этого предпочитает само определить федеральный свод правил для крипторынка.

Отказ от ответственности: эта статья носит исключительно информационный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. Рынки криптовалют и цифровых активов связаны со значительным риском. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.