Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) направила свой альтернативный проект регулирования структуры криптовалютного рынка на рассмотрение в Белый дом, переведя план в федеральный процесс нормотворчества после того, как Сенат отклонил закон CLARITY. Проект сейчас проходит проверку в Белом доме, однако ни правила для криптовалют, ни лицензии, ни защита клиентов пока не вступили в силу.

Рассмотрение в Белом доме предшествует публикации

Согласно отчету Bloomberg от 18 сентября, CFTC передала проект в Информационное управление по регуляторным вопросам (OIRA) после голосования в Сенате. Сам проект пока не опубликован.

OIRA рассматривает важные федеральные законопроекты до того, как их увидит общественность. Оно может одобрить проект, запросить изменения или вернуть его в ведомство. Одобрение позволит CFTC продолжить процесс, но не сделает проект обязательным.

CFTC по-прежнему потребуется утвердить и опубликовать текст, прежде чем собирать публичные комментарии. Согласно руководству ведомства по нормотворчеству, предложенные правила обычно получают период для комментариев продолжительностью от 30 до 60 дней. Затем потребуется решение ведомства, прежде чем любые финальные требования вступят в силу.

CFTC уже включила правила для цифровых активов в свою повестку

Передача проекта следует за более ранним планом нормотворчества под названием «Блокчейн и цифровые активы». Пункт, зарегистрированный под номером RIN 3038-AF66 в Единой повестке 2026 года, гласит, что сотрудники рассматривали регуляторные изменения для систем торговли основе блокчейна и цифровых активов.

Запись в повестке подтверждает, что правила для цифровых активов уже рассматривались. Однако ее краткое описание не позволяет утверждать, что RIN 3038-AF66 — это именно тот проект, который сейчас находится на рассмотрении в Белом доме, поэтому эти два документа не следует считать взаимозаменяемыми, пока текущая передача не будет опубликована.

Селиг представил правовой подход еще в августе

Председатель CFTC Майкл Селиг объяснил, что намерено делать ведомство, если Конгресс не примет CLARITY, за четыре недели до голосования в Сенате. В выступлении 20 августа он заявил, что сотрудникам поручено изучить правила криптовалютного рынка, используя полномочия, которыми CFTC уже обладает.

«CFTC будет использовать свои существующие полномочия, чтобы приступить к созданию режима для рынков криптоактивов», — заявил Селиг.

Его remarks описывали возможный путь регистрации на основе определенных договорных рынков (DCM). Это регулируемые на федеральном уровне биржи, которые котируют фьючерсы и другие деривативы, контролируют торговлю и обеспечивают соблюдение рыночных правил.

Селиг заявил, что существующие зарегистрированные участники и некоторые криптобиржи, пока не зарегистрированные, могут добиваться статуса типа DCM, называемого «рынком криптоактивов». Одобренные площадки затем смогут предлагать торговлю криптовалютами с плечом или маржой в соответствии с требованиями, разработанными для таких продуктов.

CFTC уже регулирует деривативы и определенные розничные товарные сделки, финансируемые с использованием кредитного плеча или маржи. Замечания Селига касались именно этих полномочий; они не описывали полный надзор за полностью оплаченными покупками на обычных криптоспотовых биржах.

CFTC не может воссоздать CLARITY собственными правилами

Провал голосования по CLARITY оставил более широкую часть рынка вне прямого надзора CFTC. Ведомство может преследовать мошенничество и манипуляции на товарных спотовых рынках, но не располагает полной федеральной системой регистрации для криптоспотовых бирж, не относящихся к ценным бумагам.

CFTC, возможно, сможет регулировать отдельные продукты и площадки, но не может предоставить себе общие полномочия в отношении спотовых бирж вне ценных бумаг. Ее правила также не могут определить юридический статус каждого токена или разрешить все зоны пересечения с SEC.

Ончейн-протоколы не вписываются легко в биржевую модель

Распространение плана за пределы централизованных площадок создает дополнительную сложность. У DCM есть идентифицируемый оператор, способный зарегистрироваться, следить за клиентами и обеспечивать соблюдение торговых правил. Ончейн-протокол, напротив, может распределять свое программное обеспечение, интерфейс, управление, ликвидность и расчеты по транзакциям между разными участниками.

Селиг заявил, что сотрудники будут консультироваться с разработчиками протоколов о законных способах предложения ончейн-финансовых услуг в США. Он не уточнил, какие участники будут нести соответствующие обязательства.

Опубликованный проект должен показать, намерена ли CFTC сосредоточиться на операторах фронтенда, разработчиках протоколов, органах управления, бизнесах, взимающих комиссии, или на их комбинации. До этого передачу проекта не следует читать ни как одобрение, ни как запрет децентрализованных.

На что биржам и клиентам стоит обратить внимание дальше

Ни одна платформа не может полагаться на проект, пока финальное правило не вступит в силу. После публикации проекта его практический охват будет зависеть от ряда положений:

• Какие криптоактивы и транзакции подпадут под действие.
• Будет ли охвачена спотовая торговля с полным финансированием.
• Как биржи будут хранить и разделять активы клиентов.
• Какие требования к капиталу, надзору и контролю конфликтов будут применяться.
• Смогут ли офшорные платформы добиваться регистрации в США.
• Как правила будут регулировать самостоятельное хранение и ончейн-ПО.

Эти условия покажут, получают ли крупные криптобиржи доступный им путь регистрации или проект главным образом адаптирует правила деривативов для небольшой группы продуктов с плечом.

Опубликованный проект раскроет реальный охват предложения

Работоспособный процесс регистрации, требования к хранению активов и определенные обязанности для ончейн-бизнесов могут подтянуть часть криптовалютного рынка под более пристальный федеральный надзор. Нерешенным остается вопрос: какую часть этого рынка CFTC способна охватить без нового законодательства. Если текст останется сосредоточенным на торговле с плечом, более широкий пробел на спотовом рынке, оставленный CLARITY, сохранится.

Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является юридической, финансовой или инвестиционной консультацией. Проект может измениться в ходе рассмотрения и нормотворчества.

Эта статья впервые опубликована на Coindoo.