Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) представила новый план регулирования торговли криптовалютами с кредитным плечом — план, который не требует одобрения Конгресса. Однако вопрос о том, сможет ли эта система устоять перед судебным оспариванием, остаётся отдельной темой.

Ренато Мариотти отметил, что стратегия CFTC — это остроумная интерпретация уже имеющихся у агентства полномочий. Но он предупредил, что суды могут её не принять в мире после дела Loper Bright, где агентства больше не могут рассчитывать на то, что судьи дадут им поблажку.

Что именно предложила CFTC

5 октября 2026 года CFTC опубликовала предварительное уведомление о разработке правил (ANPRM) — шаг, в ходе которого агентство обозначает направление политики и приглашает общественность к обсуждению до составления итоговых правил. CFTC — федеральное агентство, контролирующее рынки фьючерсов и деривативов США.

Уведомление вводит две системы: Regulation CTX и Regulation CAM. CTX нацелена на розничные операции с криптоактивами с кредитным плечом и маржинальной торговлей, а CAM создаёт новую подкатегорию специально для рынков криптоактивов. Вместе эти два правила предлагают биржам добровольный путь к федеральной регистрации.

Площадки, зарегистрированные по CAM, должны будут выполнять обязательства по подтверждению резервов и поддерживать системы защиты от манипуляций. В части кредитного плеча предложение не устанавливает конкретных лимитов: любое маржинальное предложение будет проходить проверку сотрудников CFTC до его запуска для клиентов.

У рамок есть чёткая граница: обычная спотовая торговля без кредитного плеча остаётся там, где она находится сегодня, — под лицензиями денежных переводчиков штатов.

Комментарии к ANPRM ожидаются в течение 60 дней с момента публикации. Публичное мнение на этом этапе — официальный канал, через который биржи и другие участники рынка могут добиваться изменений до составления итоговых правил.

Почему CFTC действовала в одиночку

15 сентября 2026 года Сенат провёл процедурное голосование по закону CLARITY Act, призванному создать детальную систему надзора за рынками криптовалют. Он был отклонён с результатом 49–50.

Менее чем через три недели CFTC представила собственную систему. Председатель CFTC Майкл Селиг активно поддерживает разработку правил, опираясь на полномочия, которыми агентство уже обладает в соответствии с Законом о товарных биржах (Commodity Exchange Act) — федеральным законом, лежащим в основе надзора агентства за рынками деривативов. CFTC также признала, что без действий Конресса её полномочия имеют пределы.

Проблема Loper Bright

В 2024 году Верховный суд вынес решение по делу Loper Bright Enterprises v. Raimondo, снизившее степень уважения судов к интерпретациям законов со стороны агентств, которые эти законы применяют. Это решение отменило доктрину Chevron, по которой суды на протяжении четырёх десятилетий следовали разумным толкованиям агентствами неоднозначных законов.

Точка Мариотти не в том, что логика CFTC небрежна — он признаёт её остроумной. Его беспокоит, что остроумия может оказаться недостаточно, когда суды больше не склонны доверять агентствам.

Что это значит для бирж и трейдеров

Для платформ, уже предлагающих маржинальные криптопродукты, предложение создаёт путь к федеральной регистрации. Соответствие требованиям потребует отчётности по подтверждению резервов и систем защиты от манипуляций.

Поскольку структура добровольна, охват системы зависит от того, сколько бирж сочтут федеральный статус оправдывающим бумажную работу.

Если правила будут приняты, а затем оспорены в суде, способность CFTC их применять может быть заблокирована на длительный срок. Биржа, потратившая значительные средства на соответствие правилам, которые позже будут отменены, заплатит за систему, которая перестанет существовать.

Следующие ориентиры для наблюдения: 60-дневное окно комментариев, реакция крупнейших бирж и то, появится ли кто-либо с планами оспорить эту систему.

Источник: CryptoBriefing