Объявление голландского центрального банка в прошлом месяце о перемещении золота из Северной Америки в Европу стало новой главой продолжающегося не первый год глобального перераспределения резервов. Тихое перемещение слитков между хранилищами в разных юрисдикциях превратилось в показатель того, как центральные банки оценивают, где должны находиться их резервы, насколько быстро они смогут получить к ним доступ в кризис и насколько они зависят от иностранной финансовой инфраструктуры.

На протяжении десятилетий Федеральный резервный банк Нью-Йорка выступал хранителем золота от имени правительства США, иностранных государств, других центральных банков и официальных международных организаций. Значительная часть этих запасов поступила во время и после Второй мировой войны, когда страны искали безопасное место для своих золотых резервов — роль, закрепленная послевоенной Бреттон-Вудской системой, в рамках которой доллар был привязан к золоту. Объемы хранения достигли пика в начале 1970-х годов, а затем начали постепенно снижаться после того, как США отвязали доллар от золотого стандарта; сегодня в хранилище находится примерно половина пикового объема.

Доля США в качестве хранителя теперь сокращается дальше. Франция вывезла все свое золото из нью-йоркского ФРС в период с июля 2025 года по январь 2026 года. Затем голландский центральный банк, De Nederlandsche Bank (DNB), переместил более 78 тонн золота, хранившегося в Нью-Йорке, и семь тонн в Канаде в Лондон, сославшись на «растущую геополитическую напряженность» и необходимость повысить «готовность к кризисам».

Глава DNB Олаф Слейп указал на статус Лондона как крупнейшего в мире торгового центра торговли драгоценными металлами, отметив, что золото, хранящееся в Банке Англии, будет более доступным. «Мы ожидаем, что нам никогда не придется ими пользоваться, но нам необходимо укрепить нашу устойчивость и готовность», — заявил Слейпен.

Волна репатриации, зревшая годами

Хотя глобальная напряженность в последнее время возросла, центральные банки по всему миру перетасовывают свои золотые запасы уже много лет, одновременно наращивая резервы, по данным World Gold Council. Германия перевела 930 тонн из Лондона во Франкфурт в 2000 году, а затем переместила 674 тонны из Нью-Йорка и Парижа во Франкфурт в период с 2013 по 2017 год. Нидерланды переместили 122,5 тонны из Нью-Йорка в Амстердам в 2014 году, а Австрия репатриировала 90 тонн из Лондона в период с 2015 по 2018 год.

За пределами Европы Венесуэла вернула домой 160 тонн в период с 2011 по 2012 год, а Индия с 2023 года ускорила темпы перемещения резервов. Широта этого списка подчеркивает, что репатриация не ограничивается каким-либо одним регионом или союзом.

Кришан Гопаул, старший аналитик World Gold Council, объяснил в публикации в блоге в прошлом месяце, что перемещения золота происходили волнами и начались задолго до того, как репатриация стала геополитическим вопросом. Однако нынешняя волна более сложна.

«Обострение геополитической неопределенности усилило внимание к юрисдикции, доступу в кризис и зависимости от зарубежной финансовой инфраструктуры», — отметил Гопаул. «Однако недавние операции Франции и DNB показывают, что ответ не обязательно кроется только в хранении на родине. Центральные банки все чаще оптимизируют с учетом трех факторов: риск хранения, физическая доступность и рыночная ликвидность».

Политическое давление вокруг золота в США

Законодатели Германии и Италии — обладателей второго и третьего по величине золотых запасов в мире соответственно — потребовали вывести из США и больше золота, ссылаясь на враждебность президента Дональда Трампа по отношению к Европе, включая его угрозы захватить Гренландию. Центральный банк Германии, со своей стороны, отверг опасения, что его золото в Нью-Йорке может оказаться под угрозой, указав, что США навредили бы сами себе, если бы поставили под удар доверие финансовых рынков.

Гопаул отметил, что одни центральные банки увеличивают внутреннее хранение, тогда как другие распределяют резервы по большему числу зарубежных локаций, что говорит о приоритете диверсификации хранения. Перемещение, добавил он, не означает, что центральные банки готовятся продавать золото.

«Но складывающаяся картина такова, что одной безопасности уже недостаточно», — сказал Гопаул. «Для центральных банков золото должно также быть доступным, ликвидным и распределенным по локациям, которые остаются надежными в стрессовых условиях».

Противостояние между политиками, требующими репатриации, и центробанкирами, защищающими существующие механизмы, оставляет открытым вопрос, сколько золота мира останется в Нью-Йорке — и означают ли недавний отъезд Франции и Нидерландов ускорение уже идущего сдвига.

Эта история изначально была опубликована на Fortune.com.