Процентные ставки: BoE и RBNZ переоценены в сторону ужесточения, Fed и RBA — в сторону смягчения
Ключевые выводы
- •Рынки по-прежнему оценивают повышение ставки Банком Англии до конца года в 38 базисных пунктов, включая 93% вероятность увеличения на ноябрьском заседании после сильного отчёта по ВВП Великобритании.
- •Резервный банк Новой Зеландии, поднявший учётную ставку до 2,75% в сентябре, имеет оценки ужесточения в 39 базисных пунктов до конца года и 87% вероятность повышения на ближайшем заседании из-за опасений инфляции, вызванной затратами на энергоносители.
- •Несмотря на более высокие, чем ожидалось, данные по инфляции в США, ФРС увидела «голубиную» переоценку: 85% вероятность отсутствия изменений на ближайшем заседании, а снижение доходностей казначейских облигаций указывает на растущие опасения по поводу роста.
- •Сентябрьский отчёт по занятости в Австралии, показавший неожиданное сокращение на 39 300 рабочих мест и безработицу на пятилетнем максимуме в 4,7%, сместил ожидания по Резервному банку Австралии в сторону более длительного сохранения ставок без изменений.
- •Оидания по ставкам ЕЦБ, Банка Канады и Швейцарского национального банка практически не изменились: текущие оценки подразумевают высокую вероятность отсутствия изменений на предстоящих заседаниях.
На этой неделе рынки внесли лишь скромные корректировки в ожидания по глобальным процентным ставкам: оценки по-прежнему указывают на повышение ставок до конца года Банком Англии (BoE) и Резервным банком Новой Зеландии (RBNZ), тогда как от большинства других крупных центробанков на ближайших заседаниях не ждут изменений политики.
BoE и RBNZ были переоценены в слегка «ястребином» направлении, тогда как Федеральная резервная система и Резервный банк Австралии (RBA) сместились в более «голубиную» сторону. Ожидания по Европейскому центральному банку (ЕЦБ), Банку Канады (BoC) и Швейцарскому национальному банку (SNB) остались без изменений.
Подобные ожидания важны, поскольку подразумеваемые рынком траектории политики влияют на стоимость заимствований, валютные курсы и общие финансовые условия, поэтому даже сдвиги в несколько базисных пунктов могут иметь значение. Переоценка на этой неделе была в основном обусловлена данными: ВВП Великобритании, инфляция в США и отчёт по занятости в Австралии каждый повлияли на ожидания, что делает предстоящий экономический календарь, а также решения BoE и RBNZ, ожидаемые до конца года, естественными ориентирами для отслеживания дальнейшей динамики оценок.
Рыночные оценки до конца года
| Центробанк | Оценки до конца года | Оценки на ближайшее заседание | Суммарное ужесточение до конца 2027 года |
|---|---|---|---|
| RBNZ | 39 б.п. | 87% вероятность повышения | 115 б.п. |
| BoE | 38 б.п. | 93% вероятность повышения | 105 б.п. |
| Fed | 25 б.п. | 85% вероятность отсутствия изменений | 75 б.п. |
| ЕЦБ | 25 б.п. | 90% вероятность отсутствия изменений | 69 б.п. |
| BoC | 20 б.п. | 72% вероятность отсутствия изменений | 101 б.п. |
| BoJ | 18 б.п. | 99% вероятность отсутствия изменений | 86 б.п. |
| RBA | 11 б.п. | 76% вероятность отсутствия изменений | 18 б.п. |
| SNB | 5 б.п. | 79% вероятность отсутствия изменений | 59 б.п. |
Показатели 2027 года отражают суммарный объём ужесточения, ожидаемый к концу 2027 года, а не только в течение 2027 года. Для тех, кто впервые сталкивается с этими данными: базисный пункт — это одна сотая процентного пункта, поэтому оценка в 39 б.п. для RBNZ означает примерно четверть процентного пункта ожидаемого ужесточения. Рыночные оценки прошлой недели доступны здесь.
Банк Англии
BoE увидел умеренную «ястребиную» переоценку, поскольку рынки укрепили ожидания повышения ставки в ноябре после сильного отчёта по ВВП Великобритании. Глава Банка Бейли недавно заявил, что вторичные эффекты от роста цен на энерносители пока выглядят сдержанными, но предупредил, что делать твёрдые выводы всё ещё рано. Таким образом, центробанк сохраняет осторожный «ястребиный» настрой, а ноябрьское решение теперь станет следующей официальной контрольной точкой для этих оценок.
Резервный банк Новой Зеландии
RBNZ также увидел слегка «ястребиную» переоценку на фоне опасений, что рост затрат на энергоносители может дольше удерживать инфляцию на повышенном уровне, что потребует дальнейшего денежно-кредитного ужесточения. Банк повысил свою учётную ставку до 2,75% в сентябре, сославшись на инфляцию выше целевого диапазона и возобновление, как казалось, экономического восстановления. Хотя более слабые потребительские расходы и вялость рынка труда остаются ключевыми рисками, RBNZ указал, что дальнейшее повышение ставок может потребоваться, если инфляционное давление сохранится.
Федеральная резервная система
Несмотря на более высокие, чем ожидалось, данные по инфляции в США, ФРС увидела небольшую «голубиную» переоценку, особенно в дальнем сегменте кривой. Доходности казначейских облигаций после выхода данных по инфляции снизились, что может указывать на растущую обеспокоенность рынков состоянием экономического роста.
Резервный банк Австралии
RBA сместился в «голубиную» сторону после сентябрьского отчёта по занятости в Австралии. Занятость неожиданно сократилась на 39 300 человек, при этом уровень безработицы остался на отметке 4,7% — максимум за пять лет. Отчёт снизил ожидания ещё одного повышения ставки, и рынки оценивают более высокую вероятность того, что RBA будет дольше удерживать ставки без изменений. Условия на рынке труда могут ослабевать в достаточной степени, чтобы ограничить необходимость дальнейшего ужесточения, даже несмотря на сохраняющиеся инфляционные опасения.
Европейский центральный банк
Ожидания по ставкам ЕЦБ остались практически без изменений, без значимых новых событий. Центробанк по-прежнему сталкивается со сложным балансом между обусловленной энергоносителями повышенной инфляцией и риском того, что затяжные сбои в цепочках поставок ослабят экономическую активность. Недавние проблемы на рынке облигаций также усилили аргументы в пользу более терпеливого подхода после недавнего ужесточения.
Банк Канады
BoC также практически не изменил ожидания по ставкам. Канадские данные по инфляции и рынку труда продолжают поддерживать терпеливый подход, особенно на фоне продолжающихся тарифных разногласий с США.
Швейцарский национальный банк
Ожидания по SNB остались стабильными, что отражает сдержанную базовую инфляцию в Швейцарии и недавнее укрепление швейцарского франка на фоне притоков в защитные активы. Более сильный франк помогает сдерживать импортируемую инфляцию, частично компенсируя влияние роста мировых цен на энергоносители — этот механизм особенно силён для швейцарской инфляции.
