НЬЮ-ЙОРК, 30 июля 2026 г. — Акции Carvana (NYSE: CVNA) продемонстрировали заметную устойчивость после публикации отчета онлайн-ритейлера подержанных автомобилей за второй квартал, в котором были зафиксированы рекордная выручка и объемы продаж автомобилей, даже несмотря на то, что годовой прогноз руководства сигнализировал о замедлении роста прибыли во втором полугодии 2026 года.

Акции изначально подверглись давлению во внебиржевых торгах после объявления прогноза, однако впоследствии инвесторы заняли более взвешенную позицию, сосредоточив внимание на росте выручки, увеличении объемов продаж и продолжающейся дисциплине в области затрат. Такая реакция показала, что, хотя опасения относительно будущего расширения маржи сохраняются, многие акционеры видят подтверждение того, что бизнес-модель Carvana продолжает эффективно масштабироваться.

К моменту публикации отчетности Carvana подошла с позитивным импульсом, выроснув более чем на 10% за предшествующие пять торговых сессий. Несмотря на то, что по итогам года акции в целом остаются в минусе, последние результаты подчеркнули, что операционный рост остается значительным, даже если расширение прибыльности дается всё сложнее прежними темпами. Результаты были опубликованы на фоне продолжающейся нормализации более широкого рынка подержанных автомобилей после нарушений эпохи пандемии, при этом оптовые цены на автомобили существенно снизились по сравнению с пиковыми значениями 2021–2022 годов — тенденция, которая привела к сжатию маржи по всей отрасли, а не только у Carvana.

Рекордная выручка за второй квартал

Второй квартал стал одним из самых сильных операционных периодов Carvana за всю историю. Выручка выросла на 52% в годовом исчислении до 7,38 млрд долларов, превысив ожидания аналитиков на уровне примерно 6,86 млрд долларов — превосходство составило около 7,5%. Розничные продажи в натуральном выражении увеличились на 38% до 197 325 автомобилей, что отражает продолжающийся потребительский спрос на онлайн-платформу покупки автомобилей компании.

Чистая прибыль, относящаяся к Carvana, выросла на 69% в годовом исчислении до 310 млн долларов, а разводненная прибыль на акцию увеличилась до 0,42 доллара с 0,26 доллара за аналогичный квартал предыдущего года. Скорректированная EBITDA достигла 769 млн долларов, увеличившись на 28% в годовом исчислении.

Однако разрыв между темпами роста выручки и EBITDA стал одной из ключевых тем квартала. В то время как продажи резко ускорились, прибыльность не росла сопоставимыми темпами, что указывает на продолжающееся давление на маржу, несмотря на более высокий объем продаж.

Маржа под давлением

Скорректированная маржа EBITDA Carvana снизилась до 10,4% во втором квартале по сравнению с 12,4% за аналогичный период годом ранее. Валовая прибыль на единицу также снизилась по нескольким категориям, что подчеркивает сложность сохранения прибыльности на конкурентном рынке подержанных автомобилей.

Общая валовая прибыль по стандартам GAAP на розничную единицу упала на 5,5% до 7 014 долларов. Розничная GPU снизилась на 2,8%, оптовая GPU — на 15,5%, а прочие категории GPU также показали снижение.

Эти цифры свидетельствуют о том, что, хотя Carvana продает больше автомобилей, она зарабатывает меньше прибыли с каждой транзакции, чем год назад. Инвесторы всё больше внимания уделяют этой тенденции, поскольку долгосрочная оценка компании зависит не только от роста, но и от её способности поддерживать привлекательную удельную экономику. Сжатие маржи происходит на фоне того, что Carvana продолжает функционировать в рамках финансовой реструктуризации, завершённой в 2023 году, которая позволила снизить долговую нагрузку компании более чем на 1 млрд долларов — результат, стабилизировавший баланс, но оставивший компанию под постоянным давлением необходимости доказать, что её реструктурированная база затрат способна обеспечить устойчивую прибыльность на единицу продукции.

Прогноз сигнализирует о замедлении расширения во втором полугодии

Основным источником осторожности стал прогноз компании по скорректированной EBITDA на весь год. Carvana спрогнозировала скорректированную EBITDA за 2026 год в диапазоне от 2,7 до 3,0 млрд долларов с серединой диапазона 2,85 млрд долларов. Исходя из показателя скорректированной EBITDA за первое полугодие в 1,441 млрд долларов, середина диапазона подразумевает около 1,409 млрд долларов скорректированной EBITDA во втором полугодии — скромное снижение на 2,2% по сравнению с первым полугодием, даже несмотря на то, что руководство ожидает роста розничных продаж в третьем квартале по сравнению со вторым.

Прогноз не обязательно указывает на ухудшение базового бизнеса, однако он предполагает, что расширение прибыли, вероятно, потеряет импульс. Скорректированная EBITDA за первое полугодие выросла более чем на 32% по сравнению с предыдущим годом, в то время как предполагаемые темпы роста во втором полугодии значительно ниже.

Для инвесторов сообщение было очевидным: Carvana может продолжать быстро расти, однако наиболее значительный прирост прибыльности, возможно, уже остался позади. Сможет ли компания переломить тенденцию снижения прибыли на единицу продукции при сохранении роста объемов, вероятно, станет центральным вопросом во втором полугодии, особенно на фоне того, как отраслевые наблюдатели следят за тем, стабилизируются ли цены на подержанные автомобили или продолжат снижаться на фоне повышенного предложения автомобилей после лизинга и автомобилей, сданных по системе trade-in.