В публикации на Marginal Revolution Тайлер Коуэн обращает внимание на новую статью в Econometrica авторов Марка Агияра, Бенджамина Молля и Флориана Шойера под названием «Putting the Finance into Public Finance: A Theory of Capital Gains Taxation» («Включая финансы в общественные финансы: теория налогообложения прироста капитала»). Econometrica — один из ведущих рецензируемых экономических журналов, и статья напрямую затрагивает актуальную политическую дискуссию: в последние годы в США неоднократно предлагалось облагать налогом нереализованный прирост капитала или вводить ежегодный налог на богатство, а ряд европейских стран экспериментировал с налогом на богатство, причём некоторые из них — в частности, Франция, Германия и Швеция — за последние десятилетия отменили его или сократили масштабы.

Аннотация статьи гласит:

Стандартная теория оптимального налогообложения капитала абстрагируется от моделирования цен активов, что делает её непригодной для анализа налогообложения прироста капитала и богатства. Авторы исследуют оптимальное перераспределительное налогообложение в условиях колебаний цен активов, принимая современный взгляд финансовой науки, согласно которому цены активов колеблются не только из-за изменения денежных потоков, но и под влиянием других факторов («ставок дисконтирования»). Они показывают, что сочетание налога на реализованный прирост капитала и налога на денежные потоки обеспечивает оптимальное распределение независимо от источника колебаний цен активов. Более того, налог на прирост капитала позволяет избежать искажений в выборе портфеля (так называемого эффекта «блокировки»), поскольку направлен на совокупный чистый оборот сделок, а не на прибыль от продажи отдельных активов. Эти результаты контрастируют как с классической концепцией комплексного подоходного налога Хейга—Саймонса, так и с недавними предложениями о введении налога на богатство или налога на начисленный прирост капитала.

Упомянутый в аннотации «эффект блокировки» — давняя проблема налоговой политики: когда прирост капитала облагается налогом только при продаже, у инвесторов появляется стимул удерживать подорожавшие активы, чтобы отложить уплату налога, что может искажать распределение портфеля. Вклад статьи состоит в том, чтобы показать, как налог на прирост капитала, направленный на совокупный чистый оборот сделок, а не на прибыль от продаж отдельных активов, позволяет обойти эту проблему.

Вывод Коуэна из статьи: «Налог на богатство проигрывает в этом сравнении».

Источник: Marginal Revolution, Capital gains vs. wealth taxes. Статья: Econometrica, forthcoming.