Анализ YouTube-комментатора Fire Hustle показывает, что документы Canary Capital по HBAR ETF представляют более сложную картину, чем предполагают заголовки о притоке средств. Согласно видео, хотя фонд аккумулировал сотни миллионов токенов HBAR, лишь часть капитала, раскрытого в документах SEC, по-видимому, отражает прямые покупки на открытом рынке.

Это разграничение имеет значение для инвесторов, оценивающих, создает ли спрос на спотовый ETF немедленное покупательское давление на рынке HBAR. Взносы в натуральной форме — механизм, используемый в спотовых криптовалютных ETF, включая одобренные Bitcoin ETF, где авторизованные участники поставляют базовый актив, а не денежные средства, — могут включать токены, уже находящиеся в собственности этих участников, а не приобретенные на открытом рынке. На момент выхода видео HBAR торговался около $0,07, что значительно ниже уровней примерно $0,40, отмеченных в конце 2024 года и в отдельные периоды 2021 года.

Большая часть HBAR поступила через взносы в натуральной форме

Ссылаясь на последнюю квартальную отчётность Canary по форме 10-Q за период, заканчивающийся 31 марта, комментатор отметил, что фонд владел более чем 570 млн HBAR, приобретённых по заявленной стоимости около $98 млн. Это подразумевает среднюю стоимость приобретения около $0,17 за токен при чистых активах примерно $50 млн и накопленном дефиците свыше $48 млн.

Более примечательной цифрой, выделенной в анализе, является распределение между прямыми покупками и HBAR, описанными как «переданные в натуральной форме». С конца октября по декабрь 2025 года фонд, по сообщениям, напрямую приобрёл около 158 млн HBAR, одновременно получив ещё 358 млн HBAR в качестве взносов в натуральной форме, связанных с созданием акций.

В следующем квартале фонд приобрёл около 32 млн HBAR и получил примерно 68 млн через взносы в натуральной форме.

На основе этой разбивки комментатор оценил, что примерно $22 млн из почти $98 млн оплаченного капитала фонда были направлены на прямые покупки HBAR. Остальное составили токены, переданные фонду участниками создания акций. Эти участники могли предварительно приобрести HBAR на открытом рынке, однако в документах не раскрывается источник их получения.

Нулевые погашения на фоне снижения цены HBAR

В документах также указано, что в течение первого квартала было создано 740 000 акций фонда при нулевом количестве погашений. Комментатор подчеркнул, что объём владений HBAR в фонде вырос примерно с 473 млн на конец декабря до более чем 700 млн к концу июля, несмотря на снижение цены HBAR за этот период.

Анализ характеризует отсутствие погашений как потенциально позитивный сигнал, при этом отмечая, что это не объясняет, почему инвесторы или авторизованные участники сохранили свои позиции. Данные о владениях сами по себе не показывают, исходил ли спрос на ETF от долгосрочных институциональных инвесторов, маркет-мейкеров или от деятельности по созданию акций в натуральной форме.

Помимо данных ETF, комментатор указал на пополнение Управляющего совета Hedera в 2025 году, в который вошли FedEx, McLaren Racing, Accenture, Google и IBM. Управляющая модель Hedera на основе совета, в рамках которой крупные корпорации выполняют роли валидаторов и участвуют в управлении, является нетипичной среди блокчейнов Уровня 1 и играет ключевую роль в позиционировании сети для корпоративного применения. В видео также упоминалась июльская интеграция Hedera с провайдером институциональных кошельков Utilia, а также сотрудничество с Archax, предлагающим токенизированные активы, связанные с такими компаниями, как BlackRock, Aberdeen и Fidelity.