В четверг Broadcom отчиталась об одном из самых сильных квартальных результатов в своей истории, однако реакция рынка оказалась негативной. Акции AVGO упали почти на 3% после публикации отчётности и снизились примерно на 15% за последний месяц, недавно торгуясь около $358 за акцию. Это более чем на 25% ниже исторического максимума, достигнутого в июне. Откат на фоне рекордных показателей демонстрирует, насколько высокими стали ожидания в отношении чипмейкеров, связанных с ИИ, где результаты всё чаще оцениваются по прогнозам, а не по фактическим показателям.

Рекордные результаты третьего квартала

Выручка в третьем квартале составила $29,59 млрд — исторический максимум, выросший на 85% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и превысивший прогноз Уолл-стрит в $29,4 млрд. Скорректированная EPS составила $3,32 против консенсусной оценки в $3,24. Свободный денежный поток подскочил на 95% до $13,7 млрд.

Звездой отчёта стали продажи AI-полупроводников, выросшие на 221% до $16,7 млрд. Продукты на основе заказных XPU увеличились в 3,5 раза год к году и теперь составляют 73% всей выручки, связанной с ИИ. Эта структура важна: заказные ускорители — это сегмент, в котором Broadcom разрабатывает специализированные чипы для крупных облачных и AI-компаний, конкурируя не внутри, а рядом с рынком GPU общего назначения, доминируемым Nvidia. Рост заказных XPU отражает стремление крупных AI-разработчиков к чипам, созданным под их конкретные задачи.

Прогноз чуть ниже ожиданий

На четвёртый квартал Broadcom дала ориентир по выручке около $34,8 млрд, что означает рост на 93% год к году. Однако ряд аналитиков Уолл-стрит ожидал от $35 до $35,4 млрд, и этого скромного расхождения оказалось достаточно, чтобы поколебать уверенность инвесторов.

Компания повышает многолетние прогнозы по AI-выручке

Broadcom повысила ожидания по выручке от AI-полупроводников в 2027 финансовом году примерно до $115 млрд против прежнего прогноза более $100 млрд. Также была представлена проекция на 2028 финансовый год в размере $230 млрд, что подразумевает очередное удвоение показателя 2027 года.

Значительную часть этого прогноза обеспечивают крупные заказчики, включая Anthropic и OpenAI. Anthropic в апреле заключила соглашение с Broadcom на несколько гигаватт инфраструктуры TPU следующего поколения начиная с 2027 года, а OpenAI сотрудничает с Broadcom над 10 гигаваттами заказных AI-чипов до 2029 года. Эти многогигаваттные обязательства привязывают прогнозируемую AI-выручку Broadcom к планам капитальных затрат небольшого числа гиперскейлных AI-клиентов — концентрация, которая лежит в основе как бычьих, так и медвежьих сценариев, изложенных аналитиками после отчёта.

BMO Capital повысила целевую цену до $575 с $455, отметив шесть основных AI-клиентов Broadcom и охарактеризовав Anthropic как одного из самых агрессивных в масштабировании вычислительной инфраструктуры. Macquarie повысила рейтинг AVGO до Outperform с целевой ценой $490, оценив, что одна только Anthropic может закупить у Broadcom продукции более чем на $40 млрд в 2028 финансовом году.

Уолл-стрит разделилась во мнениях

Бычья точка зрения не является общепринятой. DA Davidson снизила целевую цену до $350 с $400, сохранив рейтинг Neutral и указав на опасения относительно показателей прогноза. RBC Capital сохранила целевую цену $400 с рейтингом Sector Perform, отметив доступность компонентов и готовность инфраструктуры как потенциальные риски. RBC также указала, что Broadcom торгуется примерно по 18,5x прогнозируемой прибыли 2027 года — с премией более 30% к Nvidia после поправки на выплаты акциями.

Evercore ISI слегка снизила целевую цену до $578 с $582, сохранив рейтинг Outperform. TD Cowen понизила цель до $475 с $500, но оставила рекомендацию Buy. Morgan Stanley повысила цель до $505 с $502, а Cantor Fitzgerald — до $600 с $525.

На текущих уровнях AVGO торгуется примерно по 34x форвардной прибыли — немного ниже конкурентов по сектору полупроводников, но значительно выше мультипликатора 21x индекса S&P 500.

Truist Securities снизила целевую цену до $520, сославшись на небольшое отставание в показателях программного сегмента и AI-прогноз, который она сочла слегка консервативным относительно консенсуса. KeyBanc сохранила рейтинг Overweight и целевую цену $575, указав на повышенный прогноз AI-выручки на 2027 финансовый год.

Целевые цены аналитиков по акциям в настоящее время варьируются от $350 (DA Davidson, Neutral) до $600 (Cantor Fitzgerald, Overweight). Столь широкий разброс — примерно 70% между минимальной и максимальной целями — подчёркивает, насколько сильны разногласия о достижимости многолетних AI-прогнозов Broadcom, что делает темпы отгрузок заказных XPU и развёртывания мощностей клиентами ключевым показателем для наблюдения в ближайших кварталах.