Новый бразильский биржевой фонд под обозначением DIGY11 призван превращать доход от корпоративных бумаг, связанных с Bitcoin, в ежемесячные выплаты в бразильских реалах. Хотя Bitcoin лежит в основе балансов компаний, выпускающих эти бумаги, сам ETF был бы гораздо теснее связан с рынком привилегированных акций Strategy, чем с дневными колебаниями цены BTC. Strategy, ранее известная как MicroStrategy, является крупнейшим публичным корпоративным держателем Bitcoin.

Почти весь фонд сосредоточен в STRC

Согласно данным, опубликованным 13 августа Coindesk, DIGY11 уже числится в бразильской фондовой статистике как предоперационный и, как ожидается, начнет торговаться в начале сентября. Фонд будет отслеживать индекс MarketVector Bitcoin Treasury Preferred Equity BRL Hedged Index.

Доля в 95% делает STRC определяющим активом продукта с самого начала. STRC — это Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock компании Strategy. Ставка дивиденда по нему может корректироваться, поскольку Strategy стремится удерживать акции около заявленной стоимости $100, а в июне компания перевела выплаты на полумесячный график. Дополнительные сведения доступны на официальной странице Strategy.

Оставшиеся 5% будут вложены в привилегированные акции SATA компании Strive. Strive, которая также приняла стратегию управления казначейством в Bitcoin, сохранила годовую ставку дивиденда по SATA на уровне 13% на август.

Пятипроцентная доля обеспечивает лишь ограниченную диверсификацию. Результаты DIGY11 будут во многом зависеть от того, как торгуется STRC, и сможет ли Strategy продолжать поддерживать эту бумагу за счет дивидендной политики, финансирования и управления балансом.

Bitcoin по-прежнему важен, но не так, как в случае спотового ETF. STRC может двигаться на корпоративных событиях даже тогда, когда BTC идет в противоположном направлении. Так, этим летом STRC отскочил после того, как Strategy пересмотрела структуру своих привилегированных акций, в то время как Bitcoin продолжал снижаться.

Источник ежемесячного дохода

Сам Bitcoin дивиденды не выплачивает. Strategy и Strive — выплачивают.

DIGY11 будет получать выплаты от STRC и SATA и ежемесячно перечислять этот доход акционерам в реалах. Фонд нацелен примерно на CDI плюс 3–5 процентных пунктов в год, за вычетом предполагаемых расходов.

CDI — межбанковская ставка по депозитным сертификатам в Бразилии и стандартный ориентир для доходности местных инструментов с фиксированным доходом — сейчас составляет около 14,15%, поэтому номинальная цель выглядит высокой. В Бразилии также действуют значительно более высокие локальные процентные ставки, чем в США, что делает прямое сравнение с доходностью в долларах вводящим в заблуждение.

Базовые дивиденды поступают в долларах, создавая для бразильского фонда дополнительную проблему. DIGY11 планирует использовать одномесячные форварды USD/BRL, чтобы снизить валютные колебания, а не оставлять акционеров полностью подверженными изменению курса.

Более сильный реал иначе мог бы уменьшить стоимость распределяемых выплат после конвертации. Хедж также ограничивает выгоду от укрепления доллара и сопровождается эффектами ценообразования, возникающими из-за разницы процентных ставок между Бразилией и США.

Bitcoin Strategy не обеспечивает залогом STRC

Самый важный риск легко упустить из виду, потому что Strategy держит очень большой объем Bitcoin.

Strategy прямо заявляет, что STRC и другие ее привилегированные ценные бумаги не обеспечены залогом в виде BTC. Владельцы привилегированных бумаг имеют приоритет над держателями обыкновенных акций в отношении остаточных активов, но отдельного пула Bitcoin, обеспечивающего эти акции, не существует.

В документе SEC, относящемся к другому фонду, построенному вокруг STRC и SATA, эти бумаги также описываются как необеспеченные обязательства, зависящие от кредитоспособности Strategy и Strive.

Strategy наглядно показала это в июле, когда продала 3,588 BTC за $216 million, направив часть выручки на дивидендные обязательства по своим Digital Credit ценным бумагам. Дефолта и пропущенного платежа не было; эта продажа показала, как Bitcoin может использоваться в более широкой финансовой системе Strategy, не обеспечивая напрямую держателей STRC.

Высокая целевая доходность сама по себе не защищает инвесторов от убытков. STRC и SATA могут торговаться ниже заявленной стоимости, поэтому ежемесячный доход может быть положительным, а общая доходность инвестора — отрицательной. Обе дивидендные структуры также могут меняться, а выплаты остаются подчинены соответствующим условиям и решениям совета директоров.

Бразилия добавляет еще один слой к инвестициям в Bitcoin

Бразилия уже предлагает спотовые криптопродукты, а биржа B3 в июле добавила опционы на фьючерсы Bitcoin, Ether и Solana.

DIGY11 идет совсем другим путем: вместо упаковки спотового BTC он собирает корпоративный доход, создаваемый компаниями, чьи балансы построены вокруг Bitcoin.

Для OranjeBTC этот продукт также выводит все более сложную модель финансирования Bitcoin компании Strategy на новый рынок. Бразильским инвесторам не потребуется покупать STRC напрямую в США; они смогут получить доступ к нему через локально листингуемый ETF, дополненный ежемесячными выплатами и валютным хеджем.

Слабая сторона заключается в том, что основная часть риска по-прежнему будет сосредоточена в одной корпоративной бумаге. При 95% портфеля в STRC рынок привилегированных акций Strategy будет для инвесторов DIGY11 почти столь же важен, как и собственные запасы Bitcoin компании Strategy.

Отказ от ответственности: Эта статья носит исключительно информационный и образовательный характер и не является финансовой или инвестиционной рекомендацией. DIGY11 по-прежнему находится на предоперационной стадии, заявленные условия запуска могут измениться, а целевые выплаты не гарантированы. Привилегированные акции, валютные хеджы и корпоративные бумаги, связанные с Bitcoin, могут терять стоимость.

Публикация New Brazil ETF Puts 95% Into Strategy’s STRC впервые появилась на Coindoo.