Бразильский регулятор ценных бумаг переходит от исследований к практическим испытаниям, формируя рамочную основу для токенизированных ценных бумаг, выпускаемых на блокчейне и других сетях распределенного реестра. В данном контексте токенизация означает представление ценных бумаг в виде цифровых токенов, эмиссия, владение и передача которых фиксируются в общих реестрах вместо традиционных регистров.

Comissão de Valores Mobiliários (CVM) в июле учредила Рабочую группу по токенизации с первоначальным мандатом на 120 дней. В группу входят представители 14 направлений регулятора, и ей разрешено консультироваться с рыночными ассоциациями, саморегулируемыми организациями и внешними специалистами.

Рамочная основа токенизации обретает форму

Мандат группы охватывает регистрацию, custody, торговлю и расчеты по ценным бумагам с использованием технологии распределенного реестра, а также кибербезопасность, совместимость, регуляторные пробелы и более широкое влияние инфраструктуры DLT на рынки капитала Бразилии. Регулятор потребовал представить первоначальное предложение в течение 60 дней с момента создания группы, и этот срок дал конкретный шаг вперед.

15 сентября рабочая группа представила проект резолюции с предложением Programa Piloto DLT CVM — пилотного проекта, который позволит участникам рынка тестировать блокчейн-инфраструктуру на нескольких этапах жизненного цикла ценных бумаг. Предлагаемый охват простирается от корпоративных долговых инструментов до паев фондов, предоставляя регулятору широкую выборку поведения DLT в различных сегментах рынков капитала Бразилии.

Эксперименты в рамках предложения могут включать:

• Акции и дебентуры
• Сертификаты дебиторской задолженности
• Паи инвестиционных фондов
• Иные ценные бумаги и договоры коллективных инвестиций
• Эмиссию, размещение, торговлю, custody и расчеты

CVM движется к живым испытаниям

По данным регулятора, пилотный проект должен оценить, может ли DLT эффективно функционировать с технической, операционной и юридической точек зрения. Он также изучит совместимость между сетями и выявит риски, уязвимости и потенциальные регуляторные пробелы.

Предполагаемые испытания продлятся 60 дней с возможным продлением до 30 дней. CVM будет напрямую мониторить участвующие сети, в том числе посредством механизмов, способных обеспечивать доступ к записям транзакций в режиме реального времени — это позволит регулятору наблюдать за транзакционной активностью по мере тестов.

Общий мандат рабочей группы на 120 дней, который может быть продлен еще на 30 дней, сохраняет силу. Ожидается, что итоговый отчет обобщит результаты пилота и может послужить основой для будущих регуляторных изменений. Ключевые ориентиры на будущее — окно тестирования пилота и итоговый отчет, документ, который, как ожидается, определит, будут ли эксперименты и как именно отражены в постоянных правилах.

С представлением проекта резолюции подход Бразилии, судя по всему, смещается от общих исследований к контролируемым экспериментам. Вместо того чтобы сразу вводить постоянные правила для блокчейна, CVM намерена использовать пилотную среду для оценки того, как токенизированные ценные бумаги могут вписаться в существующую структуру рынков капитала страны — путь в стиле «песочницы», позволяющий надзорным органам наблюдать за новой инфраструктурой в контролируемых условиях, прежде чем решать, как ее следует регулировать.