Политики Банка Японии предупредили о нарастающих инфляционных рисках на июльском заседании, которые могут потребовать более быстрого, чем ожидалось, повышения процентных ставок, говорится в резюме мнений, опубликованном в понедельник; это усиливает аргументы в пользу возможного повышения ставки уже в сентябре.

Многие члены правления заявили, что центробанк должен усилить бдительность в отношении риска того, что базовая инфляция превысит целевой уровень в 2%. Они указали на три совокупных фактора, подталкивающих цены вверх: рост стоимости импорта из-за слабой иены, ценовое давление сильного спроса, связанного с ИИ, и высокие цены на топливо, обусловленные конфликтом на Ближнем Востоке.

Один из членов заявил, что, поскольку Банк Японии теперь должен уделять риску инфляционного превышения больше внимания, чем раньше, темп повышения ставок может оказаться быстрее, чем сейчас ожидают рынки. Другой член сказал, что фокус денежно-кредитной политики сместился с повышения базовой инфляции к целевому уровню 2% на предотвращение ее превышения, добавив, что риск ожидания больше не является незначительным и что Банку необходимо ускорить темпы корректировки степени денежного смягчения. Еще два мнения призвали гибко повышать процентные ставки, чтобы реагировать на инфляционные риски и приблизить ключевую ставку к уровням, считающимся нейтральными для экономики.

Эти мнения совпадают с жесткими комментариями главы Банка Японии Кадзуо Уэды после июльского заседания, на котором банк оставил ставки без изменений, но дал понять о высокой вероятности повышения уже в сентябре. Обсуждение знаменует заметный сдвиг в позиции центрального банка, который лишь в марте 2024 года завершил восьмилетний период отрицательных процентных ставок, перейдя от длительно мягкой позиции к открытому спору о темпах ужесточения. Это также выделяет Банк Японии на фоне Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка, которые в этом году начали снижать ставки, тем самым расширяя расхождение в политике между Японией и ее крупными развитыми рынками.

Резюме развивает то же заседание, которое было рассмотрено в предыдущем материале о внутренней дискуссии в Банке Японии, добавляя более точные детали о том, насколько прямо члены правления теперь связывают рост цен на топливо, обусловленный Ближним Востоком, с более широким риском инфляционного превышения, формирующим аргументы в пользу более быстрого ужесточения. Связь с Ближним Востоком по-прежнему является частью инфляционного сюжета, а не самостоятельным фактором: члены правления указали на высокие цены на топливо из-за конфликта, слабую иену и спрос на ИИ как на три силы, подталкивающие базовую инфляцию к превышению цели.

Более быстрые, чем сейчас закладывают рынки, действия Банка Японии, как правило, поддержали бы иену и повысили бы доходности JGB. Для AUD/JPY это означает, что кросс может оказаться под давлением, если сентябрьское повышение укрепится в качестве консенсусного сценария. Что касается нефти, более жесткая позиция Банка Японии и более сильная иена стали бы умеренным сдерживающим фактором для спроса, номинированного в иенах, частично компенсируя более широкие риски роста цен, исходящие из региона Персидского залива.

Резюме подтверждает, что члены правления теперь открыто отстаивают идею более быстрого, чем ожидалось, повышения ставок, что полностью совпадает с жесткими сигналами Уэды после июльского заседания. Теперь рынки будут следить за предстоящими данными по инфляции и заработной плате, а также за любыми дальнейшими сигналами со стороны Уэды, чтобы оценить, насколько близок сентябрьский шаг; резюме указывает, что жесткое крыло в правлении усилило свои позиции после самого заседания.