BNY завершила первую сделку трехстороннего соглашения РЕПО на крупной платформе с использованием токенизированных казначейских облигаций США в качестве обеспечения, совершив транзакцию с Citadel Securities. Сделка подчеркивает потенциал цифровых ценных бумаг для ускорения процесса фондирования, хотя распространение того же преимущества на другие рынки остается более сложной задачей.

Согласно пресс-релизу BNY, двухлетняя казначейская облигация была приобретена Citadel Securities через BNY на платформе Tradeweb. Токенизированная версия облигации — цифровое представление ценной бумаги — была записана в частном реестре BNY, что позволило провести расчет за считанные минуты вместо привычного срока T+1. Затем Citadel использовала токен в качестве обеспечения в ночном трехстороннем РЕПО, получив денежные средства от BNY. В соглашении РЕПО одна сторона продает ценные бумаги с обязательством выкупить их позже, фактически занимая деньги под них; в трехсторонней версии третий агент-посредник хранит и управляет обеспечением между двумя сторонами сделки. Поскольку подобные ночные сделки должны возобновляться каждый рабочий день, скорость перемещения обеспечения между контрагентами напрямую влияет на то, насколько быстро можно получить фондирование.

Дэн Догерти из Citadel назвал сделку «практическим примером того, как токенизированные казначейские облигации США могут эффективнее переходить от расчетов к фондированию». Кэролайн Вайнберг из BNY, со своей стороны, указала на ее применение « в расчетах, так и в фондировании». Примечательностью транзакции стала ее реализация на крупной трехсторонней платформе, а не сама концепция токенизированного РЕПО.

Веха, но не первая

Токенизированное РЕПО уже функционировало в больших масштабах. Broadridge сообщила, что в сентябре 2026 года обработала сделки на 7,5 трлн долларов, в среднем по 359 млрд долларов в день. В отличие от BNY, Broadridge использует собственную платформу РЕПО на распределенном реестре.

Мировой рынок РЕПО обрабатывает более 10 трлн долларов ежедневно, что делает задержки расчетов дорогостоящей проблемой. В традиционных транзакциях распространены сроки T+1 и T+2, а маржинальные корректировки обычно происходят пакетами. «Проблема коренится во времени», — пишет Callan. Токенизация может помочь устранить эти задержки, позволяя обеспечению перемещаться быстрее, хотя одной транзакции BNY недостаточно для доказательства.

Обеспечение, перемещающееся между часовыми поясами

В 2027 году BNY надеется расширить свои методы расчетов, приемлемые для ФРС, и трехсторонние операции на Европу и Азию, при этом также разрабатываются функции цифровых денег. Продленные часы работы могли бы обеспечить бесперебойное международное фондирование при условии, что деньги и обеспечение смогут перемещаться вместе. Поскольку ночное фондирование должно возобновляться в пределах расчетного окна каждого рынка, часы, в которые возможны расчеты, определяют, где и когда учреждения могут пролонгировать это финансирование.

Потенциальный масштаб токенизированного РЕПО значителен с учетом размеров базовых рынков. По данным ICMA, в первом полугодии 2026 года объем непогашенных европейских соглашений РЕПО составлял около 14,9 трлн евро — показатель размера рынка, а не объема торгов. Финансовые игроки уже наращивают усилия по предоставлению токенизированного фондирования; например, Broadridge расширила свою сеть РЕПО для работы с ценными бумагами стран G7.

Однако быстрый доступ к ценным бумагам — лишь одно из требований. Токенизированному фондированию также необходим доступ к цифровым деньгам как средству расчетов. BNY добилась заметного прогресса в выполнении этого условия с запуском токенизированных депозитов в январе 2026 года.

Совместимость, расчетные деньги и системные вопросы

Частный реестр BNY — лишь одна система. В июле 2026 года DTCC токенизировала ценные бумаги, хранящиеся в DTC, на Besu и Canton при участии более 30 компаний. Тесты включали транзакцию РЕПО с казначейскими облигациями по схеме «поставка против платежа» — с одновременным обменом денег и ценных бумаг — а запуск ее сервиса токенизации был запланирован на октябрь.

BIS предупреждает, что цифровые расчеты должны сохранять доверие к деньгам и юридическую завершенность. Учреждения также сталкиваются с фрагментированной ликвид и рисками между реестрами. Главный вопрос заключается в том, смогут ли эти сети безопасно обмениваться обеспечением в масштабе.