BlackRock снизила минимальный размер прямой конвертации Bitcoin в акции своего ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) до 1 миллиона долларов против прежних 25 миллионов. Изменение, внесённое в июле, означает сокращение порога на 96%.

Снижение касается институционального механизма создания и погашения в натуральной форме (in-kind). Это не розничный минимум для покупки, и он не даёт обычным пользователям брокерских счетов возможности напрямую обменивать акции IBIT на Bitcoin. Процесс по-прежнему ограничен авторизованными участниками и квалифицированными институциональными каналами.

Снизив порог, BlackRock сделала механизм доступным для более широкого круга институциональных участников крипторынка. Изменение касается того, как Bitcoin может перемещаться в регулируемую структуру ETF с сохранением ценовой экспозиции на Bitcoin, а не меняет базовую природу IBIT как ETF-обёртки. IBIT — один из спотовых Bitcoin-ETF, одобренных регуляторами США в январе 2024 года, а создание и погашение в натуральной форме — это механизм, с помощью которого такие фонды поддерживают соответствие цены акций цене базового актива.

Что на самом деле меняет сниженный порог

Глава подразделения цифровых активов BlackRock Робби Митчник сообщил, что фонд провёл конвертаций на сумму более 5 миллиардов долларов. Этот показатель вырос по сравнению с более чем 3 миллиардами долларов на момент, когда Bloomberg впервые сообщил об этой тенденции в октябре. Цифры приведены со ссылкой на Митчника и описывают заявленный объём конвертаций через структуру фонда.

Конвертация в натуральной форме позволяет держателям переводить Bitcoin из частных кошельков в регулируемую структуру фонда, сохраняя ценовую экспозицию. Процесс может занимать более недели. Это институциональная процедура с участием авторизованных участников, маркет-мейкеров, кастодианов и других квалифицированных каналов, а не функция для розничных акционеров, желающих погасить акции в личный кошелёк.

Сниженный порог может сделать процесс более практичным для институтов, уже работающих на крипторынке или имеющих доступ к ликвидности Bitcoin. Он также снижает операционную планку для фирм, рассматривающих операции создания и погашения с базовым активом.

Вспомогательные данные

IBIT владел примерно 3,645% общего объёма предложения Bitcoin, а его чистые активы составляли 60,65 миллиарда долларов. Аналитики характеризовали такой масштаб как преимущество в привлечении держателей Bitcoin, решивших использовать регулируемую структуру фонда. Сниженный порог может сделать эту опцию доступной для семейных офисов и состоятельных частных держателей, однако реальное участие зависит от фактического использования процесса.

Конкуренция и ограничения сниженного минимума

Конкуренты BlackRock действуют аналогично: Bitwise снизила свой минимум для конвертации в натуральной форме со 100 миллионов до 3 миллионов долларов, поскольку эмитенты соревнуются за обслуживание держателей, переводящих Bitcoin в структуры ETF.

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоган назвал процесс конвертации индивидуализированным: он требует представления маркет-мейкера и координации с консультантами, хотя становится более стандартизированным. Это указывает на то, что процесс по-прежнему операционно сложен и не полностью автоматизирован.

Митчник назвал сбои кастодиальных сервисов и риски физической безопасности при самостоятельном хранении Bitcoin причинами, по которым некоторые держатели предпочитают регулируемую обёртку. Однако такие конвертации лишь переводят Bitcoin из частных кошельков под хранение фонда; они не создают изменения совокупного спроса.

Активы IBIT также остаются привязанными к цене Bitcoin, что влияет как на стоимость фонда, так и на комиссии BlackRock.

Что ждать дальше

Заявленный объём конвертаций, сроки обработки и востребованность порога в 1 миллион долларов являются значимыми показателями для оценки развития механизма. Продолжающееся использование покажет, будут ли больше квалифицированных институтов переводить Bitcoin в структуру IBIT после введения сниженного минимума.

Конкуренция со стороны других эмитентов также остаётся значимым фактором, особенно после снижения порога Bitwise до 3 миллионов долларов. Согласно имеющимся публикациям, снижение порогов направлено на расширение институционального доступа, однако в них также подчёркивается, что процесс остаётся индивидуализированным, а волатильность цены Bitcoin продолжает влиять на стоимость активов фонда.